宏源證券 周惠姿

　　事件：

　　資源稀缺及美元貶值將國際油價成功推上百元大關，大宗商品、農產品價格也隨之上漲，尤其在1月下旬突然爆發大面積雪災后，倫銅、倫鋁價格更是一路狂升，分別回到了07年和06年5月時的高點。國內大宗商品市場上的有色金屬、農產品等諸多品種也紛紛聯動上攻，但升幅要偏小一些。相比之下，國內春節前后唯有鋼材現貨市場的表現較為平穩，但與巴西淡水河谷達成的08年鐵礦石長期合同價上漲65%的“首發價”打破了這一平靜局面，國內鋼材中遠期市場在兩個交易日內應聲大漲100-160元/噸，寶鋼隨后調高了二季度鋼價，且大部分品種漲幅在600元/噸以上，明顯超出市場預期。

　　觀點：

　　銅、鋁價格只是短線行情，內盤相對穩定。

　　我們認為，突發性災害天氣造成的供應縮減以及資金炒作是形成本輪銅、鋁升勢的主要因素，屬短線行情。另外，銅價的內外盤聯動性較強，而國內鋁價由于氧化鋁供應充足價格上漲壓力較大。因此對以銅鋁為主要原材料的國內生產企業來說，08年對應的成本壓力會小于去年。

　　鋼鐵行業明確進入高成本高價格時代。

　　由于國際鐵礦石資源的高度壟斷，08年鐵礦石協議基準價大漲65%，相當于生鐵的生產成本增加376.6元/噸，對應鋼價上漲10-13%。但鋼廠還要面對其它成本壓力：煤焦等能源產品30%左右的上漲；從緊的貨幣政策、加息以及人民幣升值等因素可能使期間費用增加約25%；《勞動合同法》和未來的《社會保險法》預計增加用工成本10%左右；再加上礦產資源費征收新辦法造成的鐵合金漲價，以及海運費影響，預計2008年鋼廠的生產成本將至少上升20%。

　　寶鋼對二季度鋼材的超預期提價以及眾鋼廠的跟漲顯示了鋼廠讓下游客戶買單的堅定態度，整個行業的高成本高價格時代已然到來。

　　電力設備子行業間的景氣度將加速分化。

　　2008年發電設備行業將承受較大的成本壓力，原因在于其主要使用的中厚板材屬于高附加值產品，國內只有少數幾家大鋼廠生產，產能有限，也就成為漲幅較高的鋼材品種之一。同時受電源新建見頂的影響，發電設備制造企業向下游用戶轉嫁成本的空間也不大，還靠與鋼廠簽訂長單(至少半年)、內部挖潛來應對原材料的漲價。

　　輸變電行業的情況比較樂觀，其主要原材料是銅、鋁和硅鋼。銅、鋁價格如前文分析，硅鋼價格正處于高位且完全受供求關系主導，高牌號產能在逐漸釋放中，但仍不能滿足需求，所以會小幅上調，而中低牌號硅鋼則會逐漸回落，所以成本壓力要小于去年。而“十一五”規劃中的電網投資力度較前期已明顯加大，本次雪災過后電網投資額度必然又有所增加，以加強電網安全性，因此下游輸變電設備需求會保持旺盛。

　　基于上游成本和下游需求考慮，2008年電力設備子行業間的景氣度將加速分化，我們依然看好輸變電行業，尤其是一次設備領域。

　　投資建議：

　　建議投資者積極關注位于高景氣子行業的高成長性公司：榮信股份、華儀電氣、平高電氣、寶勝股份和哈空調。