宏源證券 唐永剛

　　一、08年的A股市場面臨的是“流動性緊張”而不再是“流動性過剩”

　　早在07年年底推出的08年投資策略報告中，我們就明確指出，08年的A股市場面臨的是“流動性緊張”而不再是“流動性過剩”，原因主要在于投資者風險收益比預期改變和管理層08年既定的大擴容方針兩個方面。

　　07年底以來，由于管理層的主動調控和市場的暴跌風險教育，使得投資者對風險收益比的預期改變，這種預期改變可能使得流動性過剩一夜之間就變成了流動性枯竭。儲蓄資金轉化為二級市場資金的步伐明顯放慢，幅度明顯減小。這點通過中證登公司提供的數據可以得到明證，無論是直接入市的新增A股開戶數還是間接入市的基金開戶數，08年以來相比07年日均水平有明顯的下降。