國泰君安 伍永剛

　　投資要點：

　　1、銀行基本面依然向好，維持08年全年凈利潤增長43%的預測。

　　在銀行盈利能力和增長前景沒有明顯變化的前提下，股價出現大幅下跌。

　　2、銀行估值水平偏低。

　　經過調整后的銀行股估值水平已處于低位。目前8家原股份制銀行2008年動態PE平均為18.7倍，平均PB為3.51倍；中工建3家大行2008平均PE為17倍，平均PB為2.89倍；3家城商行2008動態PE平均為25.6倍，平均PB為3.5倍。

　　其中深發展、浦發、興業2008年的PE更是低到15倍或13倍水平(參附表)。

　　3、銀行第一季報盈利增長遠超預期，行業平均同比增速在60%以上。

　　其中招行、深發展、浦發、興業、民生、工行08年第一季度凈利潤同比增速分別有望達98%、90%、130%、100%、98%。

　　盡管全年增長沒有實質性變化，但第一季報的快速超預期增長容易得到市場認可和炒作。

　　4、負面因素大部消化。

　　前期打壓銀行股價的五大負面因素：宏觀調控與貨幣緊縮、房地產對銀行的拖累風險、資本市場低迷對銀行中間業務的影響、美國次貸危機、國內銀行限售股解禁與再融資壓力中，前3大均在預期之內，未來也難以有超預期的惡化，而后兩大因素也基本消化。

　　5、重點推薦：

　　股份制銀行中的深發展、招行、浦發、興業、民生；大行中的工行。