國泰君安 伍永剛

　　投資要點(diǎn)：

　　1.信貸增速偏快，但仍在央行可容忍范圍內(nèi)

　　1.1. M2增速急劇反彈，活期存款有向定期存款轉(zhuǎn)化傾向

　　1.2. 1月份貸款增速偏快，但仍在央行可容忍范圍內(nèi)

　　1.3. 1月份居民戶新增存款高于貸款，個人消費(fèi)貸款增長平穩(wěn)

　　1.4.人民幣匯率突破7.18

　　1.5.后續(xù)政策展望：宏觀調(diào)控與貨幣緊縮的實(shí)際力度下降

　　2.次貸危機(jī)對我國金融業(yè)：直接影響有限，間接影響更重要

　　2.1.美國次貸危機(jī)加劇

　　2.2.預(yù)計(jì)中行的次貸撥備將達(dá)150億元以上

　　2.3.次貸危機(jī)對我國金融業(yè)：直接影響有限，間接影響更重要

　　3.銀行限售股解禁壓力陡增

　　2月份，銀行限售股解禁迎來08年第一波高潮：興業(yè)銀行33億股、招行26億股，解禁市值2200億元。

　　4.房地產(chǎn)貸款是否給銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)？

　　個人住房貸款在我國銀行仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，房地產(chǎn)對銀行業(yè)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的主要在于開發(fā)商貸款。房地產(chǎn)開發(fā)商貸款占比較高的主要有：興業(yè)銀行(16.43%)、北京銀行(14.92%)、浦發(fā)(10.34%)、建行(10.31%)、中行(9.08%)。

　　5.銀行業(yè)最新動態(tài)

　　5.1. 07年第四季度銀行業(yè)不良貸款快速增加主要來自農(nóng)行

　　5.2.存款保險(xiǎn)條例和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例進(jìn)入立法

　　6.銀行股估值水平偏低，投資價(jià)值凸現(xiàn)

　　基于各種因素分析，我們認(rèn)為，銀行股目前估值水平處于低位，具有較大投資價(jià)值，銀行股有望迎來一波像樣的反彈。不過考慮到限售股解禁帶來拋壓的不確定性等，對這波反彈我們?nèi)砸�留一份清醒�?/p>

　　建議重點(diǎn)增持深發(fā)展、招行、浦發(fā)、民生、興業(yè)、工行。

　　1.信貸增速偏快，但仍在央行可容忍范圍內(nèi)

　　1.1. M2增速急劇反彈，活期存款有向定期存款轉(zhuǎn)化傾向

　　08年1月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為41.78萬億元,同比增長18.94%，增幅比上年末高2.20個百分點(diǎn)。

　　狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為15.49萬億元,同比增長20.72%，增幅比上年末低0.33個百分點(diǎn)。市場貨幣流通量(M0)余額為3.67萬億元，同比增長31.21%。

　　M2增速從07年底的16.7%急劇反彈至18.94%，M1與M2增速差距急劇縮小，活期存款有逐漸向定期存款轉(zhuǎn)化傾向。