國泰君安

　　●2007 年公司實現營業收入84.28 億元，從公司2006 年收入84.76 億元中剔出華聯超市帶來的收入17.52 億元，2007 年收入同比增長25.34%。歸屬于上市公司股東的凈利潤35481.92 萬元，同比增長28.87%，其中扣除非經常性損益的凈利潤31115.59 萬元，同比增長12.31%；基本每股收益0.32 元。

　　●非經常性收益貢獻4366 萬元凈利潤，主要是由于買賣股票獲得的投資收益6378 萬元，對聯營企業和

　　合營企業投資收益154 萬元。

　　●公司擬以2007 年末總股本1，101，027，295 股為基數，向全體股東按每10股派送現金紅利1.00 元（含稅）。

　　●主要門店中，八佰伴仍舊占據榜首，07 年凈利潤28626 萬元，同比增長32.68%；東方商廈有限公司07 年凈利潤7430 萬元，同比增長25%；寧波東方商廈、青浦奧特萊斯都轉虧為盈，分別盈利381 萬元、1741 萬元，青浦奧特萊斯1、2 月份盈利593 萬元；新開店上海又一城購物中心07年虧損1144 萬元，預計此項目2008 年應能轉虧為盈。

　　●公司董事會通過了《關于收購沈陽新拓鹿城置業發展有限公司100%股權的議案》，此次收購的沈陽購物中心，地段優越，位于沈陽市政府旁，兩條地鐵交匯處。我們認為收購價格較為合理，雖然短期需要支出大量資金，但是收購完成后，此商業物業是由公司經營，避免了租金波動，而且還能夠分享地產升值。

　　●近期新門店拓展情況：新一百商城已于07 年底開業；2008 年1 月新開門店有沈陽購物中心、東方商廈嘉定店、位于奉賢的百聯南上海購物中心一期。預計2008 年上半年暫不會有新店開出。

　　●投資評級：公司是國內商業零售行業的龍頭企業，擁有大量優質商業資產，商業地產重估價值巨大，這些資產也為公司奠定了業績增長基礎，我們預測08 年、09 年公司業績為0.45 元、0.57 元。由于市場調整帶來整體估值中樞下移；公司持有的海通證券股權以及其他上市公司市值縮水，影響到公司資產重估價值，綜合這兩方面因素，我們調整公司目標價到20 元，與現價有30％空間，給予“增持”投資評級。