我們宏觀方面研究員何秀紅研究表明中國本輪物價上漲實在全球通脹風險加劇的背景下產生的，國際大宗商品價格上升以及國際糧食價格的大幅上漲，導致全球物價指數上揚，其中新興市場國家的通脹尤為嚴峻。美國經濟衰退跡象越來越明顯，全球經濟面臨減速，中國難以“脫鉤”，貿易順差增速下降，但中國內需仍然比較旺盛，經濟增長小幅放緩。

　　全球經濟減速以及人民幣升值，出口行業必然受到影響。從08年1-2月份的出口數據來看，1-2月累計出口增長16.8%，較2007年全年回落8.9個百分點，其中2月份我國出口增速大幅回落至6.5%，增度較上月降低20.2個百分點。出口增速下降除了雪災短期沖擊以及春節的季節性影響之外，外需回落是主要原因之一。出口的國別結構可以反映出外需回落的影響：我國對美國的出口增速已經由2007年的14.4%降至0.4%，對歐盟的出口增度由2007年的29.2%降低至17.2%，其中此段時間人民幣兌歐元是貶值的。另外，我國對新興市場國家的出口增長仍然非常強勁。

　　由于擾動因素較多，1-2月份數據并不能表明出口將大幅回落，但是外需回落已經明顯地影響到我國對于發達國家的出口。我們預計世界經濟減速以及人民幣升值對于2008年出口的影響將逐漸呈現，而內需較為強勁以及人民幣升值將導致進口需求增大，初步估計出口增長17%-20%，進口增長20%-25%全年凈出口為2800-3000億元，同比增速下降到10%左右。

　　目前防止經濟過熱和通脹風險已經成為宏觀調控的首要任務，08年將實行從緊的貨幣政策，信貸和投資將成為調控的重點對象，除了信貸的總量控制之外，估計窗口指導和行政調控力度將大幅加大，為此市場曾有觀點認為08年投資增速將大幅下降，我們認為08年固定資產投資增速仍將保持較快水平。原因如下：

　　首先，經濟發展前景良好，企業投資回報較高導致投資需求旺盛。雖然明年外部環境有所惡化，但是對于出口的影響有限。目前，內需剛剛啟動，宏觀經濟發展前景良好，工業企業的利潤增長率保持在30%以上，房地產價格維持高位，高投資回報率將導致企業投資需求旺盛。

　　其次，企業融資渠道拓寬，信貸調控影響減弱。企業固定資產投資資金來源當中信貸資金占比呈現下降趨勢，企業自籌資金占企業固定資產投資資金來源的58%左右，信貸資金占比只有16.81%。信貸資金比重下降意味著通過調控信貸來控制固定資產投資的政策效力下降。

　　08年出口增速有可能回落，外需增速下降對固定資產投資可能有不利影響，但是考慮企業投資需求旺盛、投資資金來源拓寬、信貸調控的影響減弱、新政府上臺對投資推動等這幾個因素，我們認為08年固定資產投資增速仍然維持在較高水平，年度增速23%-25%左右，略低于2007年25.8%的水平。

　　綜合以上分析，我們認為08年經濟增速將小幅回落，但是增速仍然可以維持在10%左右。

　　從2008年1-2月份固定資產投資數據來看，2008年1-2月煤炭開采及洗選業、有色金屬礦采冶煉及壓延加工業、黑色金屬礦冶煉及壓延加工業、非金屬礦制品業等“三高”行業投資仍保持較快增速，電力熱力的生產與供應業、鐵路運輸業等行業投資明顯下降。1-2月份，煤炭開采及洗選業投資53億元，同比增長31.1%；石油和天然氣開采業投資122億元，增長9.8%；非金屬礦制品業投資179億元，增長61.2%；黑色金屬礦冶煉及壓延加工業投資206億元，增長30.0%；有色金屬礦冶煉及壓延加工業投資89億元，增長68.1%;電力、熱力的生產與供應業投資523億元，下降3.7%；鐵路運輸業投資110億元，增長11.5%。