私募真的加倉了嗎？踏空者“備受折磨”，滿倉者“大口吃肉”，還有這些奇葩事……

　　中國基金報

　　記者 吳君 房佩燕 汪瑩

　　A股強勢上漲，私募江湖興奮了起來。今年以來，權益私募產品凈值普遍反彈，前兩月股票私募產品平均收益率超過了10%，彌補了去年的虧損。

　　3000點附近，私募們樂觀了很多，紛紛表示在提高倉位。當然，私募圈也有眾生百態，有的提前“上車”滿倉高科技、券商龍頭，賺得盆滿缽滿，高喊牛市來了；有右側加倉“跟上趟”，回報也不錯；也有的則完全踏空，捶胸頓足，想著近期來個震蕩，好趁著回調“撈”一些籌碼。還有一些奇葩事情：例如一些私募空喊看多事情，實際上卻是基本空倉。

　　股票私募前2月收益已超10%

　　隨著市場回暖，私募業績也走出了去年的陰郁，開年漲勢喜人。格上研究中心數據顯示，截至2月末，股票類私募今年以來整體收益為10.6%，業績前1/4的私募平均收益達到25%。

　　分規模而言，今年以來百億規模以上的超大型私募已獲得平均10.95%的正收益，其中在持倉比例一直較高的淡水泉投資、景林資產、星石投資、凱豐投資等產品年內平均收益更是紛紛超過15%。50-100億規模的私募則平均獲得11.65%的正收益；20-50億規模的私募平均收益為10.64%；10-20億私募表現較為落后，收益僅9.16%。

　　不過，A股雖熱，但尚未帶來銷售的復蘇。不少私募向記者表示，2018年的挫敗影響仍在，私募還是不好賣，沒有成功新發產品，主要是老產品的持續營銷。目前雖然有資金流入，但都比較小。不過他們表示，情況較去年已有所好轉，當時即使做持續營銷，產品銷售也很困難。

　　數據顯示，2月份協會新備案私募產品794只，其中證券類私募產品437只，占比55.04%，這一數量較去年同期減少了54.62%。

　　吃肉者：提前“上車”滿倉科技、券商

　　抓住趨勢大賺一筆

　　部分高倉位運作的私募體驗了一把抓住趨勢、“大口吃肉”的快感。他們提前“上車”，布局科技、大金融等此輪大漲的“先鋒”，在這波行情中賺得盆滿缽滿，表現超越指數。 

　　“我管的產品今年收益接近60%，因為今年我基本上是滿倉，三成重倉中信證券，七成倉位是科技股，包括5G、人工智能、云計算等，年初以來市場漲幅基本上都吃到了。” 北京一家中型私募的投資經理表示。

　　他詳細介紹了自己的投資邏輯，去年7月開始看好高科技，因為全球處于第三次到第四次科技革命的轉型期，圍繞人工智能，5G、物聯網、云計算、無人駕駛、生物基因等行業發展迅速；中央工作經濟會議提出資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，發展股市意味著券商有機會，而去年底時，券商股權質押、裁員等負面纏身，股價已有體現，估值相對安全。“當時判斷必配高科技股，而要買券商就要買龍頭。”

　　深圳某小型私募今年以來也賺了40%左右的收益，這家公司董事長告訴記者，春節前一周把倉位加到了八九成，主要埋伏新興產業、新型消費、券商等板塊。“節前敢重倉，是因為市場信號很明確，這輪行情來自政策面的鼓勵，股市地位顯著提升，各路增量資金入場，包括外資凈流入、基金增配，營業部保證金數量也在增加。”該私募董事長強調，科技股將成為貫穿全年的投資主線，因為科創板有利于科技股估值提升，更關鍵的是，未來世界是科技的競爭。“我們節后調整了持倉結構，漲多的減掉一些，跌多了就加一點。市場系統性行情還沒結束，但市場短期炒高了，資金跟不上，科創板推出后可能分流資金。”

　　上海金輦投資總經理盛堅表示，去年底果斷加倉，提前埋伏券商、科技股等本輪上漲龍頭品種，抓住了行情。“得益于果斷加倉和對重點行業、個股的研判，我們分享了行情。3000點附近，市場反復震蕩，我們持續跟蹤政策面和資金面變化，適時調倉。長期看，A股向上趨勢不變，可適度擇機放大倉位，抓住慢牛行情。” 

　　踏空者：行情來的太快

　　來不及加倉直接錯過

　　不少私募是空倉過的年。一是因為去年市場跌幅過大，倉位是控制回撤的重要手段；二是春節長假不確定因素較多，觀望是比較穩妥的做法。然而，A股在年后單邊凌厲上行，空倉觀望的私募收益也自然空空如也。

　　華南某小型私募總經理遺憾地說，去年底就判斷今年股市會起來，但希望等到確定性機會再右側加倉，無奈錯過了這波行情。“去年底，市場估值已經到了比較低的水平，流動性寬松是大趨勢。我們判斷股市能起來，但希望等右側加倉確定性的機會。而市場比我們想象的稍微復雜一些，政策因素和短線資金導致這一輪反彈力度比預期得要強，中間沒有右側的機會。”

　　這家私募前2月倉位只有兩三成，近期收益不是很好。“我們應該在底部加大股票布局，但不可能買到最底部，投資本來就需要承擔時間和風險的不確定性。”上述總經理說。

　　深圳一位公奔私私募總經理表示，年前在戰略決定要加倉，但戰術沒能跟上，市場沒給加倉機會，備受折磨。

　　有私募表示，市場啟動太快了，而且漲得方向沒有邏輯，很難參與。

　　某大型私募權益投資總監分析，這波急漲行情起來的時候，大部分公私募機構的倉位還都比較低，資金面不是機構而是游資主導，因此漲幅較大的票都是游資偏好的，而連續的妖股行情也是不可長期持續的。這次市場調整后大概率會走向分化，出現結構性行情。

　　北京中型私募總經理，機構的投資行為有自己的邏輯和框架，在這個時點上保持定力是最重要的。“畢竟這波行情時間太短，機構投資者都有可能犯錯，但這種錯誤不是災難性的。”此時上不上車、加不加倉不重要，重要的是其后的應對策略，要避免“兩面挨巴掌”。 

　　上述華南小型私募總經理表示，一兩個月的業績不能說明問題，接下來行情才是主要的機會，將積極梳理板塊和品種，準備提高倉位。

　　補虧者：果斷加倉追趕“跟上車” 

　　長期私募能跑贏指數 

　　有的私募雖然未能早早進場，但是在市場起來以后，果斷加倉，也獲得了較好的“收成”，彌補了去年的虧損。

　　“我們風格比較穩健。最近這波行情漲得比較急，我們加倉時點略晚，算是基本跟上。”國內某大型私募權益投資總監坦言，現在業績上沒有太多壓力，產品凈值表現不錯。在大盤3100點附近已經減掉了部分漲得比較多、偏成長風格的股票，換成有業績支撐的低估藍籌。

　　這位投資總監分析，年初大多數觀點都將這波行情定義為“反彈”，認為還會有大的回調，以至于很多人被急漲的市場甩開了。“我們是春節后對行情重新定義后才開始大幅加倉。目前來看市場還有很多機會，傾向于配置前期漲幅偏弱但有業績支撐的低估股票。”

　　深圳一家老牌私募總經理今年順勢加倉，重點配置券商、保險，還有科技股里面的知識產權、傳媒、TMT等板塊，賺到了15-20%的收益。“去年底我們有些產品迫于契約的壓力，倉位不高，但過完年后就開始加倉，慢慢加上來，買了一些跌透了的、有業績的股票。上周我們減倉了部分高估標的，現在倉位五六成。”

　　北京某“公募派”私募總經理稱，今年以來平均收益在15%到18%之間，基本覆蓋了去年的“失地”。“2月以后市場的短期估值在貝塔氛圍下拔高得比較快，我們抓住了一些中盤成長股，受益不錯。其實我們倉位并不特別高，最高也就七成，業績上漲不是靠倉位而是靠結構。” 該總經理認為，急速上漲的行情已開始調整，真正結構性行情可能才剛開始，個股自下而上的機會逐漸涌現，整個市場的交易會更趨向理性。“我們不認為馬上就有牛市，目前中國在經濟周期上還存在較大下行壓力。現階段開始控制倉位，回避短期貝塔過快的公司，轉向均衡結構，尋找有基本面支撐的阿爾法公司。我們追求的是絕對收益，每年業績是確定的，希望做到年化12%-15%，補上去年的虧損。”

　　雖然今年不少私募得以“補虧”，但仍然沒有跑贏指數。深圳某小型私募總經理認為，機構投資者大多數從基本面邏輯去尋找機會，但是游資以短線炒作邏輯去尋找標的，所以一兩個月一些股票漲很多，導致指數漲很多，機構持倉的股票卻可能表現沒那么好，但是拉長時間看，機構還是可以跑贏散戶和指數。

　　是否牛市爭議多

　　一波急漲，上證指數站上3000點。這之后，A股近期進入震蕩回調。據記者了解，私募對后市行情普遍樂觀，認為結構性行情將在回調后正式開啟，將視市場情況適時加倉。

　　年初，上證指數在觸及2440點后迅速反彈，一路長陽，站上3100點，近日在3000點附近陷入震蕩。

　　“2440點有很強的支撐，說是大底部并不為過。”某大型私募權益投資總監認為，A股長期牛市的格局開始形成，而是這次牛市不會像過去那樣“瘋牛快漲”，會是一個較長周期。國家對資本市場的定位已經發生了重大變化，未來會進行長期制度性建設。不過，該投資總監也強調，3130點已是階段性高位，二三季度可能會有比較大的調整，同時也伴隨較多的結構性機會，因為還有很多優質低估的股票。

　　金輦投資總經理盛堅認為，盡管近期出現震蕩，但市場人氣并未消散，牛市根基還在。“根據我們的測算，上證指數在3800點是估值中樞，也就是說A股在3800點以下極具投資價值，而估值修復行情也會在盈利見底前展開。此外，減稅政策、循序漸進的寬信用和經濟復蘇、外資持續流入等，都是支持中國資本市場長期走牛的基礎。”

　　深圳龍騰資產董事長吳險峰表示，目前仍看好市場，系統性行情還沒有結束。從經濟基本面看，今年是熊牛轉換之年，如果疊加政策轉向，不排除今年是小牛市，雖然中間會有調整。

　　深圳某老牌私募總經理認為，目前是正常調整，有跌破3000點的概率，但要有信心，后面還有機會，只是市場應該會逐步走向分化，重新回歸基本面，有業績支撐的股票才能走出來。他表示A股已處于牛市階段，未來兩三年行情將震蕩上行。

　　雖然有不少觀點認為A股已進入牛市階段，但也有私募人士持不同看法。華南某趨勢派私募認為未到反轉時刻，兩會后一段時間或迎來比較大的回調。北京某中型私募總經理表示，2440點有相當概率是市場底，但也并非100%確定，還要取決于后續宏觀政策與經濟下行周期的對沖。

　　“我們不認為今年馬上就有牛市，因為中國在經濟周期上還存在較大下行壓力，會影響上市公司中短期的盈利增速，進而抑制牛市的誕生。中周期來看，金融去杠桿、防風險，理順金融市場一些不合理的資源配置還是主基調，對資產價格的追求目標仍然以穩為主。”該總經理認為，無論從盈利、政策偏好還是流動性來看，都不支持大牛市馬上出現。但今年行情相對去年會有明顯改觀，有較多的結構性機會。

　　雖然目前關于A股是否已進入牛市的論斷還存在分歧，但這并不影響大家對后市行情的一直看好。承澤資產CEO曹雄飛表示，現在這個位置可能會往下殺，但市場已經激活了，有流動性，即使會有波動，但投資者也可以在里面找到賺錢的機會。華南某小型私募總經理也表示，最近只是階段性調整，市場還有機會，而且接下來的行情才是主要機會。

　　將適時調倉換股

　　看好科技股

　　由于看好后市行情，私募的調研也更加積極，表示會視行情調倉換股。就目前記者所了解到的情況，私募普遍認為下一波行情將呈結構分化之勢，有業績支撐的優質股更容易脫穎而出，而且多看好科技創新板塊。

　　上述大型私募權益投資總監表示，后續傾向于配置前期漲幅較小但有業績支撐的低估股票，到合適的目標價位會加倉。最近在對上市公司進行調研，非常關注科技創新類的新興產業公司，也在關注一些階段性大盤藍籌。

　　盛堅認為，長期來看A股向上的趨勢不變，后續可以適度擇機放大倉位，抓住“慢牛”行情。曹雄飛表示，比較偏好科創領域的優質成長股。前述深圳老牌私募總經理透露，除了券商保險等金融類股票，還比較看好傳媒、TMT、科創等領域的股票，“我們主要買那些跌透了、有業績支撐、被低估的股票。”

　　“市場狂熱在降溫，真正具有基本面的價值成長股應該會跑贏市場。會根據市場情況調倉換股，漲多了減倉，跌多了加倉。最近調研主要看的是新興產業，這些公司沒有太多下滑跡象，目前組合中以科技類、新興消費類的成長股為主。”吳險峰說。

　　上述華南小型私募總經理透露他主要關注調研了兩個方向：一是偏防御型的核心藍籌，包括保險、家電、食品、飲料等，周期性藍籌則要回避；二是新興產業，包括光伏、新能源汽車、計算機大數據、云服務等，關注那些有實在內容、商業模式已經在兌現的公司。后期的策略是在市場回調過程中積極梳理板塊和品種，適時提高倉位。

　　據前述北京中型私募總經理透露，其之后的計劃是繼續保持50%到70%的倉位，確定牛市之后會加到80%以上。調研領域也比較廣泛，“我們的研究架構是全市場覆蓋，從去年下半年開始就持續關注新興產業，也會關注部分價值藍籌，還有一些傳統行業，比如建材、化工等的頭部公司。”

　　該總經理表示，新興產業代表著能帶領中國經濟在潛在增長率方面企穩的力量，會在硬科技領域自下而上尋找一些相對優秀的企業，比較看好的子行業包括電動車、半導體、5G時代新應用、新材料、工業自動化、創新藥等；也會關注互聯網創新模式企業，它們受傳統經濟周期影響相對較小、資產比較輕、掉頭相對容易。 

　　北京另一家中型私募投資經理表示，在全球科技浪潮的大背景下，必須配置高科技股，這是未來三到五年的投資主線，不能動搖。此外，也會配置一些傳統行業的龍頭公司，比如鋼鐵等周期性行業，等待估值修復。

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責任編輯：王涵