文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 姚洋

　　2017年還要打一場保增長的仗。這個和去年犯的兩個政策錯誤有關系，第一個錯誤是股災。第二個錯誤是去年8月份搞匯改，要讓匯率浮動起來，從原則方向上沒有錯誤，匯率要增加靈活性，恐怕是在錯誤的時刻做了正確的事情。

姚洋：今年中國經濟犯了兩個錯誤 明年還要打硬仗

　　大家下午好，我和大家分享一下關于今年中國經濟工作的成績、存在的問題，展望一下明年工作的重點。談今年的中央經濟工作會議之前回顧一下去年的中央經濟工作會議說的什么是，完成情況什么樣。去年的中央經濟工作會議最重要的結論就是制定了5個任務，“三去、一降、一補”，去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。這5個工作抓到了中國經濟的要害。中國2012年開始經濟增長減速，今年已經是第4個年頭了。

　　通常經濟增長減速的時候，就會出現過多的庫存，杠桿率會上去，也會出現一些“僵尸”企業，跟上一輪1998到2003年的減速一樣需要一個調整，叫做結構調整。這次的結構調整可能比上一輪來得更猛烈一點。但是從整個規模來看，實際上趕不上上一輪的調整，上一輪調整當時我們的銀行壞賬率達到了30%，占到GDP的四分之一，我們現在很困難，不要忘記90年代才是真正的困難，如果說中國有困難史，中國90年代中后期是最困難的時候，某種程度來說是計劃經濟時代比較困難，銀行體系已經難以為繼了，國營企業到了完全崩潰的邊緣。那個時候改革的動力更加足一些，這次調整比上一次規模小一些。

　　5個任務到底做的怎么樣呢？去產能做得比較到位，超額完成任務，特別是鋼鐵和煤炭行業。問題在于行政手段去壓產能，會產生一些消極的后果，比如說今年經濟開始上行，但是產能被壓住了，價格上漲非常快，進口產品鋼材又這么多，自己沒有生產還進口。這是拿行政手段壓產能很大的問題。還會產生地區不平衡，比如說河北壓了，廣西還有新的鋼廠的建設。

　　剩下兩個“去”，基本上沒有動，比如說去庫存，最大的庫存是在房地產行業，去年房地產過剩的庫存是7億平米，到今天仍然是7億平米，基本上沒有降。杠桿方面，不但沒有降還在上升，為什么杠桿率會上升呢？因為首先經濟還在下行，企業沒有辦法運轉起來，所以杠桿率不斷累積。另一個原因，這兩項工作都需要發揮市場的作用，或者至少市場要和政府的措施相結合，不像去產能，政府一聲令下可以關門，庫存不能逼著老百姓買房子，老百姓不買就沒有辦法，這是做不成的。要去杠桿大家想到很簡單的辦法干脆把源頭掐住貨幣少發，可是一少發貨幣保增長又不行，所以貨幣還得發。還有企業要生存下去，要借新債還舊債，特別是房地產行業要維持，這樣債務又會累積起來。這兩項任務都完成不是太好。

　　還有降成本做得好不好呢？剛好在中國經濟工作會議上曹德旺放了一炮，曹德旺沒有跑，只是到美國投資，曹德旺說得很好，在中國除了人工比美國便宜，剩下所有的東西都比美國貴，人工便宜的費用，美國的水電、交通、稅收便宜的東西，一下把人工沖抵回來了。所以降成本沒有做得太好，雖然說兩稅合一，好像給企業節省了5千億，事實上增值稅的稅率還是偏高，大家還是抱怨成本太高。我稍微算了一下，如果每個企業照章納稅，絕大多數中小企業都會死掉的，都活不下去，大家都知道中小企業必須偷稅漏稅，所以這個問題曹德旺放的一炮放得很好，能不能促進明年真正的兩會上做到降成本，落到實處，可能是一個契機。

　　這是去年的中央工作會議設定的5個任務，有完成的，有沒有完成的。另外一方面今年還在打一場仗，就是保增長。這個和去年犯的兩個政策錯誤有關系，第一個錯誤是股災，政府沒有必要背上了一個股市的包袱，一開始發人民日報社論讓股市猛漲，股市漲上去了掉下來之后政府又想救市，政府那點錢根本不夠。這樣不僅讓市場對中國經濟失去了信心，而且對中國政府失去了信心，這是一個政策失誤。

　　過去15年間股市不止發生一次崩盤，有三次，2001年和2007年，跟政府沒有關系，最后大家抱怨一下就沒了。這次因為政府出手了，造成的結果反倒是政府背上了重大的包袱。

　　去年8月份搞匯改，要讓匯率浮動起來，從原則方向上沒有錯誤，匯率要增加靈活性，恐怕是在錯誤的時刻做了正確的事情，人民幣貶值預期非常大的時候，我們開始讓人民幣浮動起來。貶值到底有什么危險？如果沒有資本的外逃貶值沒有什么影響，有可能有影響對經濟反倒有正面的影響，至少出口能夠多一些。

　　但是一個發展中國家，是經不起這樣的貶值的，我們簡單算一個賬，去年我們的經常項目順差將近6千億美元創歷史記錄。去年8月份到現在外匯儲備下降了7千億美元，加起來在過去一年里面損失了1.3萬億美元資本的外流。有一些人說我們干脆一次貶到底，如果平穩貶到底，一點沒有問題，關鍵是大家誰有信心？你們不會跑到銀行把所有的人民幣換成美元。造成的結果中國經濟可能崩潰，發生銀行擠兌。我們1月份在美國開會，頭一遭有美國人問我們說你們的外匯儲備還能堅持多久？我們嚇一跳，他們說過去幾個月每個月外匯儲備下降1千億美元，你們還能堅持多久？這是非常大一個沖擊。

　　從這個背景可以理解為什么第一季度的時候，國務院下那么大的立即強刺激，第一季度貨幣發了5.6萬億，相當于全年60%貨幣發出來了，各個地方政府開始舉債，這個是有用的，一下子就把人心穩定住了，這段時間匯率還在貶，但是資本外逃的速度降下來了。如果我們貶值是平穩的，不會引起恐慌性的資本外逃，這個我們可以接受的。

　　2016年的保增長的任務完成的相當不錯。去年年底我說大家準備好要過最困難的一年，媒體都在傳，今年不是最困難的一年，今年比去年對好多企業都有好轉了。可能有一個原因是大家都在覺得今年成為最壞的一年，所以政府才采取措施，大家有了預期之后，我們學者不斷的警告政府，政府有可能會采取措施，政府采取措施之后，經濟基本面穩定住了。

　　這是大體上今年的分析。明年我們要做什么呢？首先第一個保增長不能放松，我看媒體上好多經濟學家說，既然經濟開始復蘇了，PPI轉正了，所以我們的一些貨幣政策、財政政策應該退出了。我覺得還不到退出的時候。我現在整個經濟還在底部，在這種情況下，保持一定的貨幣發行的速度，保持一定的財政力量投入，對于穩定明年的經濟增長還是至關重要的。我們“十三五”提出來唯一的一個數量指標，2020年人均可支配收入要在2010年的基礎翻一番，大家一核算今年到2020年增長速度平均而言，必須保持在6.5%以上，達不到這個速度，就完不成指標，這是政府任務。所以保增長還是非常重要的，這是第一件任務。

　　第二件任務，就是調結構也要同時調，這次習近平總書記專門提到這個問題，不能片面地談調結構，也不能片面地保增長，兩個都要談。明年的任務要找到既保增長又調結構的突破口，要把兩個結合起來做。怎么結合起來做呢？

　　我給兩個建議，第一個建議就是政府加杠桿去補貼民生，特別是用來消除三四線城市的房地產庫存，這次中央經濟工作會議特別提出來三四線房地產庫存問題，要作為明年的重點解決。政府總得要有所行動，不能還是像今年一樣，呼吁農民進城買房，不可能的，沒有刺激不可能買房子的。我建議政府發行債券，地方政府自借自還的債券，中央政府允許自發。

　　每一平米補貼1千塊錢，三四線房價平均而言是3、4千塊錢，補貼四分之一到三分之一，對于刺激農民進城有很大的作用。有人說農民不愿意進城，這是經濟學家和普通人看問題不同的角度，經濟學家永遠看邊際，就是可進城可不進城，在猶豫的，給他一個刺激就進城了，絕大部分永遠都不會進城，但是邊際上那些人有多少呢？這種人是大有人在的。現在很多農村的年輕人因為在縣城里面買不起房子，所以住在農村老房子里在城里上班，一旦能買得起房子就愿意搬到城里去，至少子女的教育提高了。其實農村居民現在對于生活質量的要求和城市人已經差別不大了，只不過他們的生活環境比較差。

　　這樣做有什么好處呢？首先第一個去庫存，很快7億平米的庫存就降下了，第二個降杠桿，杠桿率比較高房地產部門是其中之一，還有鋼鐵部門的國企部門。這些房地產商就可以拿著錢到銀行把債務還了，一些潛在的壞賬也不成為壞債了。第三還保增長。而且政府的付出很小的，7千億對國家是小數，中央搞債務置換是5萬億，明年還要3萬億，把10多億的債務全部置換出來。7千億不是很大的數，但是可以改善民生，又調結構又保增長，這是第一個建議。

　　第二個建議，要利用這次結構調整的機會，像上一輪結構調整學習，債轉股運用到國有企業改革中，國務院已經出臺了債轉股的指導意見，把債轉股作為結構調整的一個方式和手段來做。為什么要用債轉股搞國有企業改革呢？因為國有企業負債太多了，國企的負債率是66%，民企只有50%。很多國企有好的技術、人員，直到今天國企作為一個總體還是我國技術實力、人員實力最強大的部門，私人部門整體上趕不上國有企業。但是國企的經濟的手段還有公司治理機構非常差，所以完全是機制搞死了，這是為什么要搞國企改革，十八屆三中全會提出來混合所有制改革作為國有企業改革的方向，這次我們中央經濟工作會議也把混合所有制改革提到了明年的工作重點之一，這是一個非常好的契機。

　　國企的負債這么高，想讓國企還債不太現實，至少短期內，有一些企業永遠沒有希望了。比如說鐵路總公司，鐵路總公司的負債3萬億，簡單算一下每年的利息3%是900億，基本上給銀行打工了，沒有可能收回來，怎么辦？把債務轉成股份，拿到市場上拍賣，讓民間資本進入，債轉股真正參與國企管理，改變了國企的公司治理機構，改善了經營機構，可以把國企的強大的技術力量還有人員力量利用起來。這樣做也是一劍三雕，一是國企改革做了，三年過去了，國企混改基本上沒有動，我們以債轉股作為突破口做成了。二是降杠桿，國企的杠桿率那么高，現在占成股份了，沒有杠桿了。三是保增長，習總書記說國企做大做強，怎么做大做強？這就是做大做強的一個方式，也是一劍三雕的措施。

　　所以，總結起來，我這里給兩個建議，政府一定要找到既保增長又調結構的突破口，不能像過去幾年把調結構和保增長完全對立起來，這樣才會明年把結構調整真正做好。順便說一下，我覺得明年的增長率會比今年高，很多人說明年的增長率還要下來，我覺得多數人是在預測潛在增長率，潛在增長率在不斷的下降，沒有預測真實的增長率。我們各項指標都在向好，怎么可能明年的增長率比今年還低呢？我們應該有信心，這次經濟下行已經觸底，過去20多年間，每7年一個周期，第4年應該是最低點，明年后年我們應該會真正的走向經濟的復蘇。

　　(本文作者介紹：北京大學國家發展研究院院長、教授。)