安裝新浪財經客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
| 線索Clues | 理性投資 |
近日，施羅德投資（Schroders）研究及分析策略師Sean Markowicz撰文分析了收益、盈利和估值三大因素在不同股票市場當中的驅動作用及變化展望。
以下為《線索Clues》對原文中譯版的摘錄：
影響股市回報的驅動因素有哪些？
自新冠肺炎疫情以來，估值持續(xù)上升成為了帶動股市回報的主要因素，但回顧過去五年，我們發(fā)現(xiàn)了另一些驅動因素。
雖然企業(yè)盈利、預測及股息自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來均受到影響，但市場已克服憂慮情緒。
年初至今，估值持續(xù)上升成為了帶動所有市場回報的主要因素，但回顧過去五年，我們發(fā)現(xiàn)了另一些驅動因素。
美國股市表現(xiàn)受盈利增長驅動
下圖展示了當?shù)刎泿呕貓蠼刂?020年6月30日的主要組成部份：
– 收益（深藍色柱）– 股息
– 盈利（淺藍色柱）– 公司盈利的增長速度有多快？
– 估值（綠色柱）– 市盈率出現(xiàn)了什么變動？目前市場對企業(yè)在特定盈利水平的估值屬偏高還是偏低？
綜合這些因素便可以得出下圖中以紅色方塊顯示的股市按年計算總回報。
股市回報的驅動因素（圖片來源：施羅德投資）我們從中觀察到幾個比較明顯的特點：
– 在上圖眾多市場中，美國股市獲得最高的盈利增長，而投資者也從估值上升中獲利。由此可見，美國在過去五年間的基本因素為眾多市場中最佳。
– 以本地貨幣計算，新興市場股市獲得了第二高的總回報，但接近一半是受估值上升帶動，相反從盈利增長所得的回報可謂少之又少。當中的原因包括商品價格及全球貿易大幅下跌。
– 英國及歐洲市場的表現(xiàn)一直受溫和的盈利增長及股息共同驅動。然而，這些基本因素并未反映在已大幅下跌的市場估值之上。圍繞英國脫歐、貿易摩擦，以及疫情的憂慮均是市場在過去五年下跌的原因。
– 雖然美國并不能完全從這些挑戰(zhàn)中免疫，但由于其對全球貿易的敏感度較低和科技企業(yè)的集中，意味該市場并未因而受到實質影響。
– 日本市場獲得的回報最低。盈利增長持續(xù)疲弱，而估值也因為經濟低迷而下跌。
不要忘記貨幣回報的影響
在投資海外市場時，投資者需要承擔外幣兌換率變化的風險。投資組合回報一方面可能因此增值，另一方面也有可能因此受到拖累。雖然上述的分析并未有將此因素納入考慮范圍當中，但海外股票投資有時候會因此受到實質的影響。
舉例，由于英鎊（GBP/USD）在過去五年間轉趨疲弱，以美元結算的投資者在英國股市的回報每年減少了5%。然而，以英鎊結算的投資者在美國股市的回報則相對地提高了5%。
同樣地，對于以美元結算的投資者而言，美元強勢讓他們在新興市場股市的回報降低了2%，但新興市場投資者在美國股市的回報則增加了2%。
貨幣回報是零和博弈。希望避免這種不確定性的投資者可以事先以已知的成本對沖外匯持倉。
回報驅動因素或即將調整
展望未來，此前帶動美國盈利向上的一次性的支持措施（如削減企業(yè)稅）不會再出現(xiàn)。事實上，若美國民主黨總統(tǒng)候選人拜登（Joe Biden）于11月份當選，這種政策更有可能逆轉。若沒有這些與盈利相關的利好因素，美國股市估值將較易受到調整的影響。
由于估值主宰著新興市場回報的命運，因此前景也相對不穩(wěn)定。另一方面，在經歷幾個月嚴格封鎖措施后，占新興市場指數(shù)約60%的中國內地、中國臺灣及韓國等市場已重啟大部份經濟活動，而他們所受到的干擾也相對較低。若這一趨勢持續(xù)，盈利應有望向上反彈。
在盈利增長的支持下，股息為英國及歐洲股票回報提供了穩(wěn)固的基礎。然而，不少企業(yè)已因為全球經濟衰退而被迫大幅下調股息20%或以上，分析師也已下調長遠的盈利預測。雖然缺少了一層支持未來回報的因素，但現(xiàn)在的估值已在很大程度上反映這個情況，因此應存在回升的空間。
就日本而言，由于經濟迅速復蘇的預期已顯著上升，因此分析師對未來幾年的企業(yè)盈利持樂觀態(tài)度。例如，上個月，長遠的盈利增長預測已由每年約4%增至11%，幾乎增加了兩倍。若投資者相信盈利會按著這個趨勢回升，則所有因素均有可能帶來正面作用。
（線索Clues / 樊文佳）
??編輯精選：
渾水創(chuàng)始人：我們正經歷隨時可能爆炸的火藥桶經濟
責任編輯：樊文佳
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
