搶救華誼兄弟

　　燃財經(jīng)（ID：rancaijing）原創(chuàng)

　　作者 | 李秋涵

　　編輯 | 趙磊

　　《八佰》熬來上映，它不僅是四行倉庫保衛(wèi)戰(zhàn)，也讓華誼兄弟（300027.SZ）吹響了公司保衛(wèi)戰(zhàn)的號角。

　　一切都太不容易了。盡管《八佰》能否達到業(yè)內(nèi)期待的15億元票房還未可知，但能在影院上座率不得超過50%的規(guī)定下，一度達到41.4%的上座率，點映四天累計收獲票房突破1億元，已經(jīng)算是提前交出了一份不俗的成績單。

　　《八佰》也給行業(yè)帶來信心，大規(guī)模點映后，《奪冠》《姜子牙》等春節(jié)撤檔大片陸續(xù)重新定檔，就是一大佐證。

　　這讓電影出品方華誼兄弟松了一口氣，命運似乎開始眷顧這家命途多舛的行業(yè)龍頭，只不過泥潭深陷的它，想要靠一部電影徹底翻身尚存難度。

　　2018年6月，受范冰冰“陰陽合同”事件牽連后，在資本市場長袖善舞的華誼兄弟，業(yè)績斗轉(zhuǎn)急下，連續(xù)兩年虧損，歸母凈利潤從連續(xù)4年超8億元的高位急速降落，2018年、2019年虧損分別達10.93億元與39.6億元。作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板影視第一股，在連續(xù)虧損三年即摘牌的規(guī)則下，華誼兄弟已經(jīng)來到退市邊緣。

　　2020年必須盈利。王中軍兄弟把翻身籌碼押在了電影上，他們曾在不同場合表示，華誼兄弟會逐步剝離和電影、實景關(guān)聯(lián)較弱的業(yè)務與資產(chǎn)，回籠資金用于好內(nèi)容。誰也沒料到，關(guān)鍵時刻等來的卻是疫情黑天鵝，主營業(yè)務電影沒法上映，實景娛樂沒法展開，2020年Q1虧損1.42億元，同比虧損擴大53%，Q2財報本月即將發(fā)布，注定難逃虧損泥潭。

　　華誼兄弟還有救嗎？不管結(jié)果如何，在剩下不到5個月的時間里，華誼兄弟還要盡一切可能扭虧為盈，而《八佰》就是一個開始。

　　保底發(fā)行，一石三鳥

　　這一次《八佰》頂著疫情壓力上映，有兩個特別操作。

　　首先是大規(guī)模高調(diào)點映。這本是對影片質(zhì)量有信心的片方，在指定小部分成熟影院預先放映還未正式上映影片的過程，目的是發(fā)酵口碑，推動正式上映時的排片量、預售票房數(shù)。

　　李小順所在的湖南某小縣城影院，去年年票房僅180萬，“開始只是抱著試一試的心態(tài)，沒想到（報名點映）通過了。好幾個小影院的朋友都后悔沒報，以為肯定過不了”，據(jù)他了解，報名影院基本都獲得資格，成為第二批點映影院。

　　這次點映規(guī)模有多大？8月14日點映首日就共計有6000多場次，后續(xù)還增加了8月17日至8月20日四天點映時間。作為點映影片，《八佰》排片占比一度高達15%，遠超正式上映影片，排名僅次于熱門復映影片《哈利波特與魔法石》。

　　其次是向部分影院推出保底發(fā)行制度，即影院上映《八佰》前需先交納保底金額，超出保底票房的部分，才按照院線分賬發(fā)行方式進行正常結(jié)算。影院能否獲得點映資格，是否須參與保底發(fā)行，有消息稱根據(jù)2019年影院的票房數(shù)據(jù)而定：

　　1、年票房在1000萬元以上的影院（全國共1900家）可參與8月14日的點映；

　　2、8月17、18、19三日，部分票房在200萬元以上的影院，可以參與點映，每天只有1-2個廳參與，每個影院只能放映1-2場；

　　3、21日上映時，年票房在200萬元以上的影院實行正常分帳方式放映該電影；

　　4、200萬元以下的影城，按上年實際票房X3.5%核定保底金額，在8月19日前將該筆保底費預交給發(fā)行方指定帳戶，才能放映該影片；

　　5、部分在上年度因截留票房等被處罰過的影院，無論票房高低，都必須按比例預交保底金額。

　　對此，燃財經(jīng)向華誼兄弟發(fā)行工作人員求證，對方并未否認。這次《八佰》之所以特別操作，燃財經(jīng)獲得三種說法。一是行業(yè)有意探索包含保底在內(nèi)的分線發(fā)行；二是敲山震虎，防止中小影院偷票房；三是片方為了更快獲得更多資金回流。

　　“保底發(fā)行方式剛進入國內(nèi)，未來是個趨勢。”一名已經(jīng)在華誼兄弟工作超10年的老員工向燃財經(jīng)確認了第一種說法。制作端提供好內(nèi)容才有保底發(fā)行、談判保底金額的底氣，而在播出端，過往影片無差別供給，在一定程度上掩蓋著影院運營能力的不足，保底門檻的設立將倒逼影院在運營上下功夫。

　　這是對內(nèi)容要求更高，對片方風險更低，更考驗影院運營能力的發(fā)行方式，一旦推廣，行業(yè)上下游將產(chǎn)生巨變。

　　照新發(fā)行規(guī)則，李小順所在小影院得交保底金額6.3萬元（180萬元X3.5%），“以前賣6萬票房賺3萬元，現(xiàn)在賣12萬票房才賺3萬元。”他有些無奈。“不能光看上報數(shù)據(jù)。200萬以下的影院，本身真實票房大多在200萬以上，甚至三四百萬都可能。小影院是偷票房、出盜版、槍版的重災區(qū)，保底片方至少能提前把分賬拿到手里”，一名院線副總裁對燃財經(jīng)坦言，真實票房不足200萬的影院，表明沒有票房產(chǎn)出能力，應該被市場放棄。這兩個說法出發(fā)點雖然不同，但作為片方，都是獲益者。

　　從燃財經(jīng)獲得的遼寧中影北方電影院線收到的《影片《八佰》發(fā)行聯(lián)絡函》里，可以看出此次保底發(fā)行的一些規(guī)則。聯(lián)絡函中寫明，保底金額需單獨與工作人員洽談，且明確提出了保底支付時間，最晚得在8月19日12：00前，即影院得在影片首映日前完成支付。

來源 / 受訪者供圖

　　“以往票房分賬的錢回到片方手里，3-6個月都屬于正常范圍。”有院線員工向燃財經(jīng)透露。在新發(fā)行方式下，片方的確能更快獲得資金，這正是當下華誼兄弟最為需要的。將此與點映規(guī)模相聯(lián)系，片方對影片信心十足，先通過大規(guī)模點映獲得高口碑，在與影院洽談保底分賬時，就更有談判權(quán)，第三種說法也能站得住腳。

　　新發(fā)行模式為華誼兄弟帶來的收益無疑是可觀的。

　　《八佰》對外公開的成本5.5億元，即便最后能拿到15億元票房，根據(jù)電影票房分賬制度，回到片方手中的資金僅近5億元，并不盈利。而據(jù)統(tǒng)計，2019年全國票房在200萬元以下的影城有4200多家，若按照去年實際票房x3.5%計為核定保底金額，一家影院為獲得《八佰》上映資格，最多需支付7萬元，4200家總計2.94億元。也就是說影片正式上映前，發(fā)行方與片方就有機會獲得近3億元的收入。不過根據(jù)最新第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，已經(jīng)開業(yè)影業(yè)中，票房200萬以下的影院不超過2500家，數(shù)字還要縮水至1.75億。

　　尋找一切開源節(jié)流的機會

　　率先上映的《八佰》，只是華誼兄弟正式回血的第一步，現(xiàn)在必須爭分奪秒讓財報數(shù)字更好看。

　　好在資本還沒有拋棄華誼兄弟。先是2020年1月23日，民生銀行給予華誼兄弟5億元貸款展期一年，為華誼兄弟留有喘息時間。緊接著4月28日，華誼兄弟通過向特定對象發(fā)行股票，從阿里影業(yè)、騰訊、象山大成天下等手中募資23億“補血”。到了7月31日，招商銀行出手，宣布擬向華誼兄弟提供15億元授信用于華誼的影視項目開發(fā)，覆蓋眼下直到2023年華誼預計推出的30部影片。

　　這讓華誼兄弟未來有機會在最為擅長的電影主戰(zhàn)場上，實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，扭虧為盈。王中磊曾透露，2020年下半年將投拍3-4部影片，儲備項目的步伐明顯加快，頗有背水一戰(zhàn)的意味。

　　不過，最要緊的還是當下。如何有效開源與節(jié)流，是華誼度過退市危機的關(guān)鍵。

　　在7月27日第七屆全球電影產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展論壇上，王中磊曾明確表示，“從2020年8月份到年底，每個檔期華誼都已經(jīng)準備好了電影。”讓手里的影視作品盡快上映或者售賣，是最直接的開源方式。

　　在其電影儲備里，除《八佰》外，殺青進入后期制作階段的影片還有7部。由陳坤、周迅搭檔主演的《侍神令》，是存貨里陣容最好的一部，已宣布在2020年內(nèi)上映。不過值得注意的是，這7部影片大部分并非由華誼兄弟主投主控，能為其帶來的效益恐不及《八佰》。下半年對華誼兄弟2020年財年還存有意義的大檔期，僅剩七夕與國慶，再加上春節(jié)檔延期的大片紛紛開始扎堆定檔，競爭壓力下集中上映多部影片不太現(xiàn)實。

來源 / 公開資料  制圖 / 燃財經(jīng)

　　辦法還是有的。愛夢影業(yè)CEO雷鳴向燃財經(jīng)透露，華誼兄弟出品的《溫暖的抱抱》，市場上已經(jīng)有人轉(zhuǎn)賣項目股權(quán)，這是電影行業(yè)另一種資金回流方式。

　　“去年馮小剛導演的《只有蕓知道》12月20號才上映，按照票房回款流程，年底一定回不來。上映前華誼就把百分之百的項目權(quán)都賣了，都是為了先回錢。”雷鳴猜測，“后面華誼這樣的事會越來越多，會想辦法把電影項目股權(quán)往外賣。”

　　而據(jù)上述華誼兄弟員工透露，投資文化地產(chǎn)，參與合作好萊塢電影小鎮(zhèn)也是當下華誼兄弟的自救方式。和外界理解中華誼兄弟被文化地產(chǎn)燒錢拖累不同，他肯定的表示，“起碼文化地產(chǎn)在現(xiàn)階段是助力的。實景娛樂只是單一的一方面，項目本身是一個很大的載體，不僅僅是為了旅游消費場景和品牌IP授權(quán)。”但這個載體到底在為華誼兄弟帶來哪些立竿見影的收益，他并未透露更多。

　　在節(jié)流方面，一名3月被裁的華誼兄弟前員工告訴燃財經(jīng)，“從2018年年底就在裁員，每過幾個月就裁人，每次都是階段性的，5月又裁了一批”，現(xiàn)在華誼兄弟的確已經(jīng)剝離大量和電影、實景關(guān)聯(lián)較弱的業(yè)務。財報上，銷售、管理、研發(fā)、財務費用都在以近50%的比例高度壓縮。

　　“這就是一道簡單的數(shù)學題。在4月增資前，阿里、騰訊肯定是經(jīng)過調(diào)查和計算，這家公司斷臂求生，今年還是有很大機會把財報做好的，華誼還是有價值的。”雷鳴表示。在采訪中，不止一位文娛投資人對2020年華誼兄弟財報透露出的財務狀況給出了正向預判。

　　回歸之路不好走

　　即便熬過2020年的退市危機，被市場“毒打”后的華誼兄弟，處境仍然不樂觀。

　　在年初接受《中國經(jīng)營報》采訪時，談及迪士尼，王中軍表示，“它這兩年成功，我覺得還是并購策略上的成功，雖然這兩年很多人開始‘攻擊’并購、整合，說很多風險都出在這兒，但要從長期看，一個企業(yè)如果放棄了并購、整合，也就放棄了跨越式增長的基礎。”

　　這側(cè)面反映著王中軍對過往華誼兄弟因大量投資并購深陷虧損泥潭的態(tài)度，他仍堅守著迪士尼夢。但由于經(jīng)濟下行主業(yè)失守，在游戲、電競、體育等多個領域的布局，還沒有來得及成長為與產(chǎn)業(yè)互補的角色，就開始為總部輸血，逐步淪為空殼，短時間內(nèi)能押注的也只有電影與實景娛樂。

　　電影方面，在2014年喊出“去電影單一化”口號后，轉(zhuǎn)投實景娛樂的華誼兄弟，徹底錯過了2014年-2018年影視行業(yè)騰飛的那四年，過度倚仗“老人”，讓其在接班人培養(yǎng)上明顯掉隊。

　　當光線傳媒、壞猴子影業(yè)分別憑借新人導演餃子（代表作《哪吒之魔童降世》）、文牧野（代表作《我不是藥神》）攻城掠地時，華誼兄弟旗下新生代導演執(zhí)導的2019年上映影片，票房還不足400萬元。近兩年馮小剛淡出，管虎挑大梁，除了執(zhí)導《八佰》，華誼兄弟近期主要電視劇作品《古董局中局》系列，也是由管虎團隊掌舵。

　　華誼兄弟對當下內(nèi)容市場的預判能力也已經(jīng)不及以往。2019年新作《云南蟲谷》豆瓣評分3.5，票房僅1.5億元，被寄予厚望的《小小的愿望》《如果蕓知道》票房均不及2億元。在其儲備新片里，除馮小剛，不乏陸川、周星馳、賈樟柯等知名大導演的身影，但遵循大導演、大制作、大演員的工業(yè)打法，華誼兄弟在創(chuàng)新題材與項目上，仍然缺位。

　　來源 / 視覺中國

　　與此同時，投入大、周期長的實景娛樂短時間內(nèi)還很難成為華誼兄弟的盔甲。據(jù)《中國經(jīng)營報》報道，華誼兄弟迄今在實景板塊投資已超過500億元，全國各地可查的土地儲備近14000畝。但據(jù)財報顯示，2019年實景娛樂只為華誼兄弟帶來了3400萬元的收益，毛利率從2011年-2015年的100%，下降至28.59%。

　　華誼兄弟還需要時間找到“深耕”實景娛樂的門路。之前打法存在的問題是，很多電影作品在拍攝之初并未考慮IP衍生品需求，等作品爆火后再回頭做實景娛樂開發(fā)，難度增加。

　　策略協(xié)同后來有所改善。《八佰》中搭建的上世紀30年代上海風貌建筑，在設計階段就規(guī)劃為實景娛樂的重要景點。但影視基地旅游業(yè)務相關(guān)行業(yè)人士對燃財經(jīng)坦言，“對于游客來講，國產(chǎn)電影的IP吸引和產(chǎn)品延續(xù)都不一定強，與漫威、迪士尼等不在一個維度。”

　　更為重要的是，實景娛樂行業(yè)本就是塊難啃的硬骨頭。根據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，截至2017年，國內(nèi)主題公園有70%處于虧損狀態(tài)，20%盈虧平衡，10%盈利，約有1500億元資金套牢在行業(yè)投資之中。也有研究報告顯示，高達90%的主題公園在短期繁榮后便快速衰落。

　　電影重返巔峰地位需借助天時地利人和，實景娛樂又持續(xù)受疫情影響，何時大幅盈利仍是未知數(shù)。兩大主營業(yè)務目前都沒有形成優(yōu)勢壁壘，華誼兄弟的回歸之路并不好走。

　　資本的圍城與新生

　　“多元化經(jīng)營本來就是雙刃劍。華誼兄弟遇到的問題，是所有需要打通產(chǎn)業(yè)鏈，把事情做深做透的企業(yè)都會遇到的。”和外界詬病華誼兄弟近幾年策略失利不同，采訪里，不止一位投資人對燃財經(jīng)強調(diào)，不止是公司，“它的問題市場環(huán)境也有很大影響。”

　　從上市的2009年到如今瀕臨退市的2020年，華誼兄弟以自身經(jīng)歷鑄就一條拋物線，濃縮了影視行業(yè)資本泡沫從源起到破滅的故事。

　　2009年-2013年，影視行業(yè)風未起，華誼兄弟奏凱歌。歸母凈利潤從8400萬到6.65億，4年時間里均保持高速增長，2013年歸母凈利潤同比增長更是高達172%。

數(shù)據(jù)來源 / 公司年報  制圖 / 燃財經(jīng)

　　2014年則是分水嶺。這一年，其財報中的主營業(yè)務開始由“電影及衍生、藝人經(jīng)紀、音樂、電影院”等統(tǒng)一劃分為“影視娛樂、實景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂”三大板塊，要去電影化，不甘于影視公司的定位。再加上視頻平臺跑馬圈地帶動影視行業(yè)熱潮，資本涌入，龍頭企業(yè)華誼兄弟更是被資本眷顧。

　　據(jù)王中軍回憶，“當時融資渠道非常暢通，永遠可以借新債還舊債。”這讓華誼兄弟在2014-2018年都沉浸在“借借借”與“買買買”里，還將以并購方式與明星藝人深度捆綁的策略，發(fā)揮到極致：2015年，斥資7.56億元收購成立僅一天，注冊資金只有1000萬元的東陽浩瀚70%股份，又以10.5億元收購資產(chǎn)總額僅為1.36萬元的馮小剛旗下東陽美拉70%股份。

　　在并購策略下，華誼兄弟資本版圖巨大，當年已經(jīng)擁有87家全資或控股子公司及孫公司，45家參股公司，成為影視行業(yè)的龐然大物。

　　錢從哪里來？總有資本愿意借。從2014年1月開始，王中軍兄弟就開始股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押率從10%左右不斷上升，到了2016年下半年起便一直保持在90%左右的高位。這還不夠，2016年1月華誼兄弟還發(fā)行了為期三年，規(guī)模22億元的債券，2018年4月又發(fā)行了為期一年的7億元債券。

　　此時的華誼兄弟，被資本眷顧，同時也是資本的弄潮兒。如果2018年沒有陰陽合同引發(fā)稅改風波，熱錢退散，華誼兄弟的資金窟窿或許還不會顯露得這么快。

　　連續(xù)虧損的2018年、2019年，正是華誼兄弟借不到錢，又到了該還錢的時候。由于大量并購導致公司商譽奇高，2018年商譽“暴雷”，華宇訊科技、GDC、浙江常升和東陽美拉共計商譽減值9.73億元，這間接致使其凈利潤巨虧10.93億元。2019年，2016年與2018年共計發(fā)行的29億元債券到期，抽掉華誼兄弟大量現(xiàn)金，也是間接致使其當年巨虧近40億元的主因。 

　　“前些年是過于求大”，王中軍在接受媒體采訪時承認做出了很多投資錯誤，“我自己反思，企業(yè)要穩(wěn)健地發(fā)展，就不要把自己想象成什么都能干，我創(chuàng)業(yè)成功了，不單單就是自己有本事，主要是大浪推著你走到那一步。”反思里，點出了他與華誼兄弟，華誼兄弟與大環(huán)境的關(guān)系。

　　“2020年努力的目標是把公司流動性做好，活著最重要。做好風險規(guī)避，將已經(jīng)拍完未能上映的電影努力調(diào)整在今年上映，同時再一部一部戲拍下去。”他說。

　　日本經(jīng)典動畫電影《千與千尋》里，無臉男用金子誘惑并吞下青蛙人，開始瘋狂吞噬一切，再不斷變出金子，導致一身積垢，最后是在吃下丸子把東西吐出來，才變回原來的樣子。

　　戳破泡沫，才能迎來二次出發(fā)。市場是否能給華誼兄弟足夠時間回血還猶未可知，但可以肯定的是，剝離冗雜的多元業(yè)務，重回最擅長的電影主戰(zhàn)場，目的明確，打法清晰的華誼兄弟，回歸步伐將更加輕快。

　　年初《唐人街探案3》撤檔時，陳思誠發(fā)微博說，電影有它的命。電影人和電影公司或許也同樣如此。華誼兄弟在資本的助推下走向高點，又因為資本的離去跌落。幸而，一切都還沒有塵埃落定，它在影視行業(yè)書寫的資本啟示錄也還沒有迎來終局。

　　在2020魔幻現(xiàn)實之年里，活著就有無限可能。

　　當前行業(yè)已經(jīng)有復蘇跡象。希望這對《八佰》、華誼兄弟，乃至影視行業(yè)，都是一個好的開始。

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責任編輯：梁斌 SF055