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“點陣圖”（dot plot）是美聯儲（Fed）貨幣政策決定機構——美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后每年發布四次的信息，監測點陣圖的變化可以幫助投資者了解FOMC委員對利率走向的看法。TD Ameritrade（AMTD）官方網站發布了一篇文章，專門解釋如何利用點陣圖跟蹤美聯儲政策預期，評估經濟全局。
以下為《線索Clues》對該文的摘編：
連接圓點：用點陣圖跟蹤美聯儲政策預測的投資者指南（Connecting the Dots: An Investor Guide to Tracking Fed Policy Projections with the Dot Plot）
來源：TD Ameritrade官方網站Ticker Tape欄目
作者：Dan Rosenberg
美聯儲如何提出經濟觀點？他們給大家看一堆圓點。
所謂的點陣圖（Dot Plot），更正式的名稱是“政策路徑圖”（Policy Path Chart）是聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后每年發布四次（每季度一次）的信息。FOMC是美聯儲的政策制定機構，由美聯儲的16名成員組成。
每個圓點代表一個FOMC成員的觀點（觀點為匿名），觀點主要關于基準聯邦基金利率在今年年底以及未來幾年的位置。
市場專家密切關注這些點陣圖，以尋找美聯儲下一步可能采取的利率舉措及其經濟長期前景的線索。TD Ameritrade高級專家Alex Coffey表示，雖然美聯儲經常受到批評，但美聯儲由一些非常聰明的人組成，因此務必要關注他們的觀點。
根據美聯儲的說法，這些點陣圖是基于FOMC成員對“適當貨幣政策”的個人評估得出的，目的是產生符合中央銀行目標的經濟增長和通貨膨脹水平：最大就業率和穩定的價格。美聯儲于2012年首次提供了點陣圖，作為提高利率決策透明度的一部分。
如何找到點陣圖
在弄清楚這些圓點是如何連接起來之前，我們需要知道在哪里找到點陣圖。
我們只需訪問美聯儲的官方網站。在“貨幣政策”（Monetary Policy）選項卡下，選擇“會議日歷和信息”（Meeting Calendars and Information）。這里將顯示美聯儲最近幾次會議的清單。
向下滾動到最近的3月、6月、9月或12月會議，這些會議會發布新的點陣圖。選擇并打開標題為“預測材料”（Projection Materials）下的PDF或HTML文件，就可以找到一個文檔，前兩頁主要是一些經濟預測。
文檔的第三頁是點陣圖的所在地。您將在第三頁看到一張圖表，該圖表看起來像是1983年左右在RadioShack商店（編者注：美國知名消費電子產品零售商）出售的Tandy電腦上設計的。我們會看到每個年份都有一堆藍色的點，利率在Y軸上，日期在X軸上。這是看懂點陣圖的核心。參見下面的圖1。
圖1：美聯儲點陣圖：2019年3月6日。FOMC參與者對適當貨幣政策的評估：聯邦基金利率目標范圍或目標水平的中值。資料來源：美聯儲。（圖片來源：TD Ameritrade）如何讀取點陣圖
我們隨機選擇2019年6月的點陣圖，如果您只是想了解如何讀圖，那么任何點陣圖都可以。這些預測涵蓋了底部顯示的年份（圖1中的2019年至2021年），有一列的名稱是“更長時期”（Longer Run）。我們可以暫時忽略這一列。
當前年份和接下來的幾年是我們最有可能找到更多確定性的地方。畢竟與我們普通人一樣，FOMC成員也只能預測從現在起兩年后的經濟狀況。盡管他們的猜測肯定比普通人的猜測準得多，但是猜測仍然只是猜測。相比兩年后或更久以后的話題，市場參與者往往更專注于考慮一年內的經濟狀況。
FOMC的每個成員都被要求預測每年年底利率將處于什么水平。在2019年6月的會議之前，基準利率處于2.25%至2.5%的目標范圍內，會議結束時這一情況并沒有改變。
從這次會議的點陣圖來看，2019年的目標利率中值保持在2.4%。這恰好是當時目標區間（2.25%至2.5%）的中間，這意味著FOMC成員預計2019年的利率不會下降。
然而有趣的是，八名FOMC成員預計到年底將至少會降息一次，意味著他們贊成在12月之前降低利率。這與2019年3月的上一個點陣圖相比有很大的變化，將兩者進行比較，可以更加了解美聯儲成員的想法。
如果回到3月份的點陣圖（圖1的左側），我們會看到，該會議結束后，沒有一個FOMC成員預計在2019年降息。在一個季度之內從0人變到8人是一個巨大的變化，它讓我們得以深入了解，FOMC成員對經濟問題的擔憂日益增長。
Coffey說：“6月的點陣圖顯示，一些FOMC成員的觀點發生了轉變，他們認為年底前至少有一次降息。”美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）對國會表示，近幾個月來，經濟不確定性有所增加，通脹持續乏力，這進一步印證了FOMC成員的看法。
到2019年7月，芝加哥商品交易所集團（CME Group）的聯邦基金期貨價格顯示，美聯儲在7月底前降息的可能性為100%。這意味著市場可能已經超前于點陣圖。
現在，我們從2019年3月的點陣圖切換回2019年6月的點陣圖，并察看FOMC成員對2020年的預測。觀察點陣之后可以看到，6月份有小部分人認為2020年至少會在年底前降息一次，目標利率的預測中值為2.1%。相比之下，查看3月的點陣圖會發現，沒有人預期2020年會降息，而2020年目標利率的中位數為2.6%，這實際上意味著2020年的利率會上調。
Coffey說：“利率預期在過去幾個月有明顯轉變。在接下來的一年半的時間里，我們將見證利率從持平到上升再到2020年下降的過程。監測點陣圖的變化可以幫助投資者了解FOMC成員對利率未來走向的看法。”
形勢變化飛快
如果你在FOMC會議當天下午觀察點陣圖，你會發現從會議開始到發布下一張點陣圖之間會發生很多事情。就像過去新聞記者經常被提醒的那樣，今天的新聞可能會變成明天的裹尸布。
Coffey指出，最好的方法是在下一個FOMC會議之前的兩周內觀察市場，以判斷下一個點陣圖中是否有潛在的意外醞釀。每日跟蹤CME的FedWatch工具，是跟上市場預期的另一種方式。
與此同時，眼光長遠的股票投資者可能會審慎地把投資重點放在表現良好、資金穩固的公司上，同時還要了解美聯儲的舉措可能對特定行業產生的影響。Coffey表示，利率上升通常有利于銀行業（XLF），但不利于房地產（XLRE）。像FOMC于2019年開始預測的那樣，較低的利率傾向于房地產領域，以及公用事業（XLU）和消費必需品（XLP）等傾向于帶來強勁股息的行業。
就像小時候玩的點對點拼圖游戲一樣，將這些點連接起來是評估經濟全局的第一步。（完）
（本文由《線索Clues》實習編輯郭佳寧編譯）
（線索Clues / 李濤、魯晗奕 實習編輯 郭佳寧）
??Fed觀察：
2019年：
12月FOMC會議：美聯儲按下降息暫停鍵 暗示明年或“按兵不動”
10月FOMC會議：美聯儲年內三度降息 鮑威爾釋放暫停信號
7月FOMC會議：美聯儲十年來首次降息 鮑威爾稱只是周期中調整
6月FOMC會議：美聯儲7月降息“板上釘釘” 鮑威爾稱愿完成四年任期
4/5月FOMC會議：美聯儲維持利率不變 鮑威爾態度偏鷹
3月FOMC會議：美聯儲暗示年內不加息 “縮表”將于9月結束
1月FOMC會議：美聯儲“鴿派”超預期 風險資產反應積極
2018年：
??編輯精選：
責任編輯：魯晗奕
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