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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　近日，證監會表示，嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資，嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形。

　　梳理排隊的643家IPO企業（以受理為標準，不包含已上市、已終止的企業，截止日為2024年3月18日）后發現，報告期內現金分紅金額超過3億元的企業有66家，占排隊企業總數量的比例約10%；分紅額超過10億元的企業有17家，南航物流以75.84億元高居榜首。

來源：交易所官網

　　值得關注的是威邦運動科技集團股份公司（下稱“威邦運動”），其在申報IPO前夕突擊分紅8億元，全部流進了實控人家族口袋。然而在公司8億元現金分紅當年，公司的資產負債率由49.68%升至68.92%，有息負債也增加了4億元，難道是公司“借錢”也要鼓了實控人家族的腰包？公司此次IPO計劃募資16億元，有4億元用來補流，近10億元用來翻倍擴張產能，但公司營收凈利潤都出現了下降。

　　申報前夕突擊分紅8億元 全部落入實控人家族口袋

　　招股書顯示，威邦運動的前身為威邦實業，成立于1995年，由自然人陳校波、陳校波之父陳威龍、陳校波之弟弟陳校偉共同出資組建。

　　截止招股書披露日， 陳校波直接持有公司27%的股權，并通過其控制的威邦控股、鑫邦合伙、富邦合伙合計間接控制公司64.5%的股權，合計控制公司91.5%的股權，為公司的實際控制人。

　　在計劃IPO前的2021年11月，威邦運動突擊一次性分紅8億元，陳校波和威邦控股分別分得25,270.55萬元和54,729.45萬元。

　　招股書顯示，威邦控股的股東只有兩位，分別是陳校波及其子陳嘉耀。換言之，威邦運動IPO前夕8億元的現金分紅，全部流進了實控人家族的口袋。

　　在現金分紅的2021年年末，威邦運動賬面上的有息負債（短期借款、一年內到期的非流動性負債、長期借款、應付債券之和）較2020年末增長了4億元；2021年的資產負債率為68.92%，較2020年的49.68%增長了近20個百分點。

　　難道是威邦運動借錢也要給實控人家族巨額分紅？公司表示，分紅來源是多年累積經營所得，借款系用于公司的日常經營管理。

　　但有部分投資者表示，錢都在威邦運動賬戶里，如何分得清哪一筆錢是經營所得，哪一筆是借來的錢，分紅的錢又來自哪里。總之，公司分紅后公司資金減少，對外借債壓力增大，而實控人家族卻旱澇保收。

　　有意思的是，在8億元現金分紅后，威邦運動又計劃通過IPO募資16億元，其中4億元用來補充流動資金，這種連環操作的合理性存疑。

　　營收、凈利雙降仍大幅擴張產能  

　　招股書顯示，威邦運動計劃用16億元募資中的近10億元擴產。待募投項目達產后，公司許多產品的產能都增加了一倍，如泳池支架產品新增133.78%的產能，戶外椅新增120.03%的產能，過濾器新增98.74%的產能，泳池扶梯新增81.91%的產能。

來源：威邦運動招股書

　　但威邦運動招股書披露的最后一個報告期的營收和凈利潤都在下降。2022年，公司實現營收23億元，同比下降27.86%；實現扣非歸母凈利潤3.62億元，同比下降18.86%。

　　在營收和凈利潤都下降的背景下，威邦運動巨額募資翻倍擴張產能是否合理？即便募資成功，產能又是否能消化完畢？

　　據招股書披露，威邦運動的主營業務是地上泳池核心配件、戶外運動產品以及充氣運動產品核心配件等戶外運動用品的研發、設計、生產和銷售。

　　2020-2022年，威邦運動內前五名客戶銷售收入占主營業務收入的比例都超過了96%；對第一大客戶榮威國際銷售占比分別為70.13%、77.94%和79.04%，占比越來越高且接近80%。威邦運動坦承對榮威國際構成重大依賴。

　　除了對單一大客戶的重大依賴，威邦運動更大的問題或來自內部。招股書顯示，威邦運動是一家典型的家族公司，除了實控人陳校波有超91%以上的實控權外，公司的主要崗位都有陳家人的身影。

　　陳校波為董事長、總經理。陳校波的弟弟陳校偉，為公司董事、副總經理。 陳校波的配偶鄭曉紅為，陳校波、鄭曉紅之子陳嘉耀，陳校波、鄭曉紅之女陳夢華、陳夢園，陳校波的妹妹陳蝶蝶為都直接或間接持有威邦運動的股份，并且很多股份都是公司申報IPO前夕設立的股權激勵計劃。

　　報告期內，威邦運動向實際控制人陳校波及其兄弟陳校偉拆出的資金合計17,677.26 萬元，占用公司資金合計7777.26 萬元，拆借及占用的資金主要用于陳校波家族的房屋購置、家庭消費等。

　　實控人占用上市公司資金是內控不健全的表現。此外，威邦運動還存在通過關聯方在無真實業務支持的情況下進行的轉貸行為；存在接受非關聯第三方無真實交易背景票據、第三方回款等情形，這都考驗著公司內控的有效性。

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責任編輯：公司觀察