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　　系列文章：①鮮活飲品 ②環亞科技 ③福華化學 ④ 紅東方 ⑤恒達智控  ⑥新特能源

      出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　近日，福華化學先突擊分紅26億元后再募資27億元補流及償債被廣泛質疑，公司及保薦人國泰君安也撤回了IPO申請。事實上，福華化學在未分配利潤為負的前提下仍巨額分紅，或違反公司法等強制性規定，公司會計基礎規范性或不能滿足A股IPO條件。

　　在261家主板在審擬IPO企業（以交易所受理為標準，不包含已終止企業及已發行企業，截至10月31日，下同）中，有215家在報告期內進行了現金分紅，其中分紅額超過1億元的有130家，占比約50%；分紅額超5億元的有33家；分紅額超10億元的有14家；分紅超過50億元的有3家，都來自深證主板的三家銀行企業。

　　在261家主板在審企業中，順德銀行報告期內分紅額最高，累計為67.07億元，同樣位于廣東省的兩家銀行廣州銀行、南海銀行的分紅額緊隨其后，金額分別為60.17 億元、51.29億元。

　　從分紅金額/募資總額這個比例看，鮮活飲品、海灣化學這兩家公司報告期內的分紅金額超過了預計募資總額，募資最缺乏必要性，尤其是鮮活飲品在申報IPO前一年度三次突擊分紅，幾乎“掏空了”公司三年凈利潤，巨額分紅后公司多項財務指標開始惡化。

　　海灣化學分紅33億元后又要上市募資30億元

　　根據滬深交易所公開信息，主板在審的261家IPO企業中，位于廣東省的三家商業銀行在報告期內的募資金額最高，順德銀行、廣州銀行、南海銀行三家公司的現金分紅金額分別為67.07億元、 60.17 億元、51.29 億元，皆來自深證主板，也是分紅額超50億元的全部三家公司。

　　在261家主板IPO在審企業中，募資額在30億元-50億元的企業還有國貨航、海灣化學、福華化學三家公司。其中，福華化學報告期內合計現金分紅33億元，申報前夕突擊分紅26億元后又計劃通過27.5億元募資補流及償債，這引起投資者的廣泛質疑，公司近日也撤回IPO申請。

　　那么，報告期內分紅額比福華化學還高的順德銀行、廣州銀行、南海銀行、國貨航、海灣化學等5家主板IPO企業，通過IPO募資是否還有必要？尤其是，海灣化學報告期內的分紅額比預計募資額還高，且這個比例在261家在審主板企業中高居第二。

　　招股書顯示，海灣化學2019年、2020年、2021年及2022年上半年分別現金分紅7.41億元、5.08億元、4.81億元、15.77億元，合計分紅33.06億元。

　　此次IPO，海灣化學計劃公開發行不超過25,344.99萬股股票，擬募資30億元，其中3億元用來補充流動資金。簡單計算，海灣化學報告期內的分紅額約是預計募資的110.20%。

　　有投資者認為，海灣化學報告期內如果不進行現金分紅將能夠滿足30億元的資金需求。尤其是，海灣化學在申報IPO前夕的2022年上半年的一筆15.77億元的分紅，幾乎是前三個年度先進分紅之和，投資者更認為IPO募資必要性不足。

　　鮮活飲品分紅金額占募資總額的比例最高  突擊分紅“掏空”公司卻肥了實控人家族

　　在261家主板在審擬IPO企業中，鮮活飲品報告期內的分紅額占預計募資額的比例最高，為112.00%。

　　招股書顯示，鮮活飲品在申報IPO的前一個會計年度連續三次現金分紅，且金額越來越高，“掏空”了公司三年凈利潤。

　　鮮活飲品2019年度、2020年度和2021年度的現金分紅金額分別為0.13億元、0.53億元、4.38億元，報告期內合計分紅5.04億元。而公司2019-2021年三年合計實現扣非歸母凈利潤分別為1.28億元、1.81億元、1.85億元，合計4.94億元，不及分紅總額。

　　2022年9月，鮮活飲品首次遞交主板招股書。在申報前的2021年度，公司連續進行三次分紅，金額分別為0.26億元（2021年5月）、0.95億元（2021年7月），3.17億元（2021年12月）。而在2021年12月，公司已經有了IPO計劃，卻大手筆分紅，金額之大次數之頻繁顯然異常。

來源：鮮活飲品招股書

　　此次IPO，鮮活飲品預計公開發行股份不超過4100萬股，預計募資4.5億元。有投資者質疑，既然公司有錢分紅5.04億元，尤其是IPO前夕的最后一筆4.38億元的突擊分紅額與募資額相當，公司又何必要再去募資？

　　招股書顯示，鮮活飲品的實控人為黃國晃、林麗玲夫婦，二人合計控制鮮活飲品87.10%的股份。這意味著，公司IPO報告期內5億元現金分紅，約有4.39億元流進了實控人夫婦的口袋，這與公司此次IPO預計的4.5億元分紅額相當。

　　除了突擊巨額分紅后再募資缺乏必要性之外，鮮活飲品募投項目的合理性也有待商榷。招股書顯示，公司計劃將4.5億元的募資用來天津生產基地建設項目、肇慶生產基地建設項目、補充流動資金，擬投入金額分別為1.87億元、2.13億元和0.5億元。其中天津基地項目計劃新增飲品原料產能2.8萬噸/年，肇慶基地項目計劃新增產能3.2萬噸/年，合計每年新增6萬噸產能。

　　而鮮活飲品2022年末的產能為12.18萬噸，但當年的產能利用率僅為70.5%，在這個基礎上再增加50%的產能（6萬噸），能否消化還有待驗證。

　　2021年在突擊巨額現金分紅后，鮮活飲品多項財務指標出現了惡化，其中資產負債率由2020年的19.59%升至2021年的40.95%，2020-2022年的毛利率分別為42.31%、33.64%和25.05%。

　　2022年，鮮活飲品實現營收9.3億元，同比下降12.62%；實現扣非歸母凈利潤1億元，同比下降45.81%，接近50%的審核紅線，公司持續盈利能力待檢。

　　由于鮮活飲品擬登陸的板塊是全面注冊制下的主板，故應該符合大盤藍籌特色，符合“業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業”的監管要求。而鮮活飲品報告期內凈利潤大幅下降，是否符合經營業績穩定的要求還有待商榷。

　　招股書顯示，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研發、生產和銷售，下游客戶包括蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨等大客戶。其中，營收超百億元的蜜雪冰城都撤回了A股主板IPO申請，鮮活飲品不足10億元的營收為何還在堅持？

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責任編輯：公司觀察