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       中信證券：順周期主線預(yù)計(jì)延續(xù)到明年一季度

　　中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)此輪順周期板塊的盈利修復(fù)頂點(diǎn)出現(xiàn)在明年一季度，并且從歷史相對(duì)估值來看主要順周期行業(yè)仍有估值修復(fù)空間，板塊行情大概率延續(xù)到明年一季度，而新經(jīng)濟(jì)板塊相對(duì)盈利增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將在2021年下半年體現(xiàn)。

　　方正策略：周期共振 12月將迎來年末年初主升浪的行情

　　周期共振，迎來主升。12月將迎來年末年初主升浪的行情。一方面，全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，國(guó)內(nèi)外迎來共振，工業(yè)金屬以及能源價(jià)格迭創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)消費(fèi)延續(xù)雙向改善態(tài)勢(shì)，消費(fèi)和服務(wù)及制造業(yè)等前期弱勢(shì)部門正在加速回補(bǔ)，悉數(shù)恢復(fù)至疫情前水平，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望恢復(fù)至6%左右的水平。另一方面，三季度貨政報(bào)告確認(rèn)流動(dòng)性進(jìn)入中性環(huán)境，本輪利率抬升的幅度已經(jīng)不小，后續(xù)抬升的速度將有所放緩。行業(yè)配置方面，復(fù)蘇延續(xù)，買入價(jià)值，12月首選行業(yè)為保險(xiǎn)、銀行、有色金屬。

　　國(guó)盛策略：跨年行情繼續(xù) 建議沿著三條戰(zhàn)線積極參與

　　繼續(xù)看好當(dāng)前至明年一季度的跨年行情。我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，疊加外部不確定性消化、內(nèi)部政策預(yù)期升溫帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的多重合力之下，市場(chǎng)有望共振向上，行情也將大超預(yù)期，建議積極參與。建議沿著三條戰(zhàn)線，積極參與跨年行情。

　　中金策略：市場(chǎng)糾結(jié)中風(fēng)格“再平衡” 關(guān)注政策“量退價(jià)穩(wěn)”

　　近一周市場(chǎng)低估值周期性板塊繼續(xù)領(lǐng)漲、市場(chǎng)風(fēng)格再平衡，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換和A股整體指數(shù)走勢(shì)較為糾結(jié)，弱于我們的預(yù)期。背后的原因，一方面可能因?yàn)锳股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下追逐短期博弈性機(jī)會(huì)的資金力量已經(jīng)不如此前，另一方面可能是政策退出的顧慮限制了市場(chǎng)資金去追逐周期性板塊。綜合來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較為強(qiáng)勁、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)仍在持續(xù)的背景下，短期復(fù)蘇交易可能仍是主線，重點(diǎn)關(guān)注低估值、有正面催化因素的板塊。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于潛在政策退出影響關(guān)注度較高；在近年機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)獲取較好的收益后，臨近年底，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，也需要注意這些因素對(duì)市場(chǎng)的影響。同時(shí)，少數(shù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域累計(jì)調(diào)整幅度已經(jīng)不小，如部分消費(fèi)電子股，可以考慮逐步逢低吸納。

　　粵開策略：復(fù)蘇主線漸臻佳境 關(guān)注年末翹尾行情

　　近期市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換，上證指數(shù)受大金融、周期板塊的帶動(dòng)上行至箱體上沿，創(chuàng)業(yè)板則是處于箱體下沿附近。市場(chǎng)對(duì)以券商、銀行為代表的金融板塊的關(guān)注度有所提升，后續(xù)密切關(guān)注成交量的配合情況，如果放量突破則對(duì)大盤上行構(gòu)成利好，打開上行空間，如果突破不成，市場(chǎng)可能繼續(xù)震蕩消化。配置上，關(guān)注兩條主線。

　　華泰策略：順周期板塊修復(fù)在時(shí)間和空間上均有望持續(xù)

　　考慮到利率水平、疫苗消息等，12月A股風(fēng)格或進(jìn)一步向價(jià)值平衡，我們對(duì)金融地產(chǎn)股的排序?yàn)殂y行＞保險(xiǎn)＞券商＞地產(chǎn)：本輪與歷史信用周期不同，銀行與地產(chǎn)邏輯分化；以去年底為對(duì)比，銀行指數(shù)PB仍有較大修復(fù)空間、保險(xiǎn)指數(shù)已修復(fù)至相應(yīng)水平；銀行內(nèi)部的修復(fù)順序與市場(chǎng)風(fēng)格搭配，先修復(fù)成長(zhǎng)型銀行、再修復(fù)低估值銀行；經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的確定性高于A股繼續(xù)走牛，銀行保險(xiǎn)邏輯上優(yōu)于券商。12月也建議關(guān)注出口、冷冬、疫苗消息等時(shí)點(diǎn)性因素帶來的行業(yè)短期機(jī)會(huì)，如燃?xì)鈂煤炭\航空\(chéng)機(jī)場(chǎng)等。2021年沿全球再通脹和制造業(yè)投資回升，我們建議以大宗為盾，以制造為矛。

　　建投量化：短期建議維持高倉(cāng)位做多 A股周期行情持續(xù)性有待考證

　　主板擇時(shí)建議：當(dāng)前主板面臨復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)反彈節(jié)奏差異，以及博弈的貨幣政策退出與否的擔(dān)憂，我們?cè)俣葟?qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)維度海外強(qiáng)于中國(guó)、國(guó)內(nèi)部分受益但整體力度有限，政策維度保持貨幣中性就是超預(yù)期，以上兩條主要邏輯能支撐市場(chǎng)慣性上沖，但難有重大趨勢(shì)突破，維持本輪指數(shù)上行至上證3500的預(yù)判不變，短期建議維持高倉(cāng)位做多，但隨時(shí)警惕市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的可能快速修正風(fēng)險(xiǎn)。

　　廣發(fā)策略：金融條件收斂 估值降維深化

　　分子端積極信號(hào)繼續(xù)累積，而金融條件收斂，A股連續(xù)兩年擴(kuò)張的估值面臨壓力。盈利更強(qiáng)勁，估值再降維，貸款加權(quán)成本觸底回升后1個(gè)季度對(duì)順周期風(fēng)格有利，配置深化“估值降維”：1． 出口鏈及國(guó)內(nèi)交互放開下景氣提速可選消費(fèi)/服務(wù)（汽車、休閑服務(wù)、航空）；2． 漲價(jià)或需求改善配合產(chǎn)能/庫(kù)存周期啟動(dòng)制造業(yè)（工業(yè)金屬、玻璃、通用機(jī)械）；3． 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融（銀行、保險(xiǎn)）。主題投資關(guān)注國(guó)企改革（上海深圳國(guó)資區(qū)域?qū)嶒?yàn)）。

　　浙商策略：布局明年 航空、公路交通、工業(yè)金屬等更受益

　　以12月為時(shí)間維度，我們認(rèn)為，綜合基本面和資金面因素，風(fēng)格上體現(xiàn)為“大象起舞”，重視以銀行為代表的低估值順周期板塊。與此同時(shí)，以半導(dǎo)體和軍工為代表的科技板塊，12月處在蓄勢(shì)期，等待1月前后的業(yè)績(jī)浪驅(qū)動(dòng)。

　　興證策略：復(fù)蘇行情暖洋洋 配置復(fù)蘇方向、低估值價(jià)值股兩條主線

　　這個(gè)冬天不再冷，復(fù)蘇行情暖洋洋。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)快速回暖，全年已經(jīng)轉(zhuǎn)正，需求旺盛，庫(kù)存降低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再獲驗(yàn)證。貨幣政策整體維持正常性，未大放亦不會(huì)大收。圍繞基本面改善方向進(jìn)行投資，把握復(fù)蘇行情兩條主線1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、補(bǔ)庫(kù)存、內(nèi)外共振，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機(jī)械及器械、紡織鏈、家電、輕工、交運(yùn)等。2）關(guān)注2020年受損、2021年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

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責(zé)任編輯：逯文云