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　　中金：關注政策“量控價穩”

　　中金策略

　　近一周市場低估值周期性板塊繼續領漲、市場風格再平衡，但風格轉換和A股整體指數走勢較為糾結，弱于我們的預期。背后的原因，一方面可能因為A股機構化趨勢下追逐短期博弈性機會的資金力量已經不如此前，另一方面可能是政策退出的顧慮限制了市場資金去追逐周期性板塊。綜合來看，經濟數據仍然較為強勁、全球經濟復蘇大趨勢仍在持續的背景下，短期復蘇交易可能仍是主線，重點關注低估值、有正面催化因素的板塊。與此同時，市場對于潛在政策退出影響關注度較高；在近年機構投資者連續獲取較好的收益后，臨近年底，整體風險偏好不高，也需要注意這些因素對市場的影響。同時，少數新經濟領域累計調整幅度已經不小，如部分消費電子股，可以考慮逐步逢低吸納。

　　一周回顧：指數兩周連陽，周期領漲

　　增長繼續復蘇、外圍市場表現較好背景下上周初指數放量上漲，隨后受政策退出預期及部分資金面因素影響震蕩整理，上證綜指單周漲幅0.9%，成交前升后降。風格方面，周期繼續跑贏成長，滬市繼續跑贏深市，上證50指數創出08年下半年以來的新高。盡管部分行業在連續兩周上漲后略有回調，但煤炭、銀行、非銀金融等偏周期板塊上周領漲市場；家電、建材、醫藥則表現低迷。

　　市場展望：市場糾結中風格“再平衡”，關注政策“量退價穩”

　　近一周市場低估值周期性板塊繼續領漲、市場風格再平衡，但風格轉換和A股整體指數走勢較為糾結，弱于我們的預期。背后的原因，一方面可能因為A股機構化趨勢下追逐短期博弈性機會的資金力量已經不如此前，另一方面可能是政策退出的顧慮限制了市場資金去追逐周期性板塊。綜合來看，經濟數據仍然較為強勁、全球經濟復蘇大趨勢仍在持續的背景下，短期復蘇交易可能仍是主線，重點關注低估值、有正面催化因素的板塊。與此同時，市場對于潛在政策退出影響關注度較高；在近年機構投資者連續獲取較好的收益后，臨近年底，整體風險偏好不高，也需要注意這些因素對市場的影響。同時，少數新經濟領域累計調整幅度已經不小，如部分消費電子股，可以考慮逐步逢低吸納。上周有幾方面的進展值得關注：

　　1）工業企業利潤增速大幅提升，經濟可能繼續復蘇勢頭。上周公布的工業企業利潤數據顯示10月工業企業利潤同比增長28.2%，增速創年內新高，企業盈利改善或將進一步提振制造業投資，市場的基本面仍然較為強勁；

　　2）金融委會議規范債券市場發展，信用債市場波動可能告一段落。周一金融委會議提出五點要求，嚴厲處罰“逃廢債”情況。在金融委表態后，信用債風波可能已經告一段落，有望逐步平息，對于債市及股市投資者情緒的負面影響可能逐漸消退；

　　3）央行公布《第三季度中國貨幣政策執行報告》，政策退出可能體現為“量退價穩”。周四盤后央行公布的報告從總基調看延續了此前穩健貨幣政策精準導向、直達的基調，保持流動性合理充裕，但值得注意的是報告中重提“總閘門”（“控量”）；同時健全市場化利率形成和傳導機制，綜合施策推動社會融資成本明顯下降（“降價”），體現了“控量降價”的政策意圖，結合目前的市場環境，我們認為最終的效果可能是“量退價穩”，我們提醒投資者后續繼續關注政策退出的節奏和力度；

　　4）美國大選結果逐步明朗，中美關系仍值得關注。上周市場對于美國大選最大的擔心即權力能否平穩交接進一步緩解，全球市場情緒繼續改善，后續仍需繼續關注拜登政府的貿易、產業相關政策。此外，媒體報道美國繼續頒布多項針對中國企業的限制措施和名單，特朗普最后任期內中美摩擦仍值得關注。綜合來看，我們認為短期內仍然注重復蘇交易，配置上“新老更加均衡”，并逐步低吸調整較多的新經濟。

　　行業建議：“新老配置偏均衡”，低吸部分調整多的新經濟

　　1）全球復蘇深化，部分原材料、偏周期性的板塊短期可能繼續表現，如銅、鋁、原油等；

　　2）關注光伏及新能源汽車產業鏈，特別是上游原材料如鋰；

　　3）內需消費中估值不高、景氣程度仍改善的汽車、家電、家居等；

　　4）繼續關注化工龍頭、龍頭券商及保險等。

　　近期關注：1）增長及政策邊際變化；2）中美關系；3）歐美疫情反復、疫苗研發及全球復工進展。

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責任編輯：逯文云