炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　復(fù)蘇行情暖洋洋（王德倫（金麒麟分析師），李美岑（金麒麟分析師））——A股策略周報【興證策略|大勢研判】

　　王德倫策略與投資

　　投資要點

　　2020年我們《擁抱權(quán)益時代》、《藍(lán)籌搭臺，成長唱戲》等重要拐點判斷具備前瞻性。近期市場以經(jīng)濟復(fù)蘇、補庫存為主要線條。我們在8月份報告《把握經(jīng)濟復(fù)蘇主線》、《業(yè)績強化藍(lán)籌搭臺》等，在2021年度策略《權(quán)益時代新格局》推薦誅仙中提示關(guān)注中國具備供給優(yōu)勢和出口鏈條景氣相關(guān)的中上游機會。這個冬天不再冷，復(fù)蘇行情暖洋洋。工業(yè)企業(yè)利潤快速回暖，全年已經(jīng)轉(zhuǎn)正，需求旺盛，庫存降低，經(jīng)濟復(fù)蘇再獲驗證。貨幣政策整體維持正常性，未大放亦不會大收。圍繞基本面改善方向進(jìn)行投資，把握復(fù)蘇行情兩條主線1）經(jīng)濟復(fù)蘇、補庫存、內(nèi)外共振，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機械及器械、紡織鏈、家電、輕工、交運等。2）關(guān)注2020年受損、2021年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

　　10月工業(yè)企業(yè)利潤快速增長，中游原材料積極改善。工業(yè)企業(yè)利潤10月單月實現(xiàn)近30%增速，1-10月累計增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。10月需求積極改善，出口、投資、消費等經(jīng)濟增長主要動力均出現(xiàn)超預(yù)期增長，企業(yè)生產(chǎn)供不應(yīng)求的狀態(tài)開始出現(xiàn)，庫存目前正處于“被動去庫存-主動補庫存”的通道，未來工業(yè)企業(yè)庫存的趨勢仍需持續(xù)關(guān)注。

　　從行業(yè)來看，下游工業(yè)品、消費品累計同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長，中游原材料拖累收窄幅度較為明顯，1-10月中游原材料累計同比已接近轉(zhuǎn)正。由于基建、地產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)和超預(yù)期，使得中上游的利潤出現(xiàn)較為明顯積極改善，黑色金屬礦采選業(yè)和黑色金屬加工業(yè)延續(xù)了9月的較快的增長，繼續(xù)領(lǐng)跑10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速。

　　貨幣政策正常軌道，重點防風(fēng)險與金融監(jiān)管。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告出臺，貨幣政策大概率仍將維持正常軌道，防風(fēng)險和金融監(jiān)管是重點方向。具體描述上看，1）保留“保持流動性合理充裕”的陳述，新增“不讓市場缺錢，不讓市場的錢溢出來”的說法。我們在年度策略《權(quán)益時代新格局》中強調(diào)與08-10年相比，沒有大放，何談大收。與2008年相比，本輪國內(nèi)流動性沒有大幅寬松，僅2次下調(diào)LPR利率（VS 4次降息）、1次下調(diào)準(zhǔn)備金率（VS 4次），整體保持貨幣政策正常軌道。2）強調(diào)金融監(jiān)管和防風(fēng)險，三季度報告對金融監(jiān)管的表述明顯增加，“堅決不讓局部風(fēng)險發(fā)展成系統(tǒng)性風(fēng)險、區(qū)域風(fēng)險演化為全國性風(fēng)險”，“壓實股東、各類債權(quán)人、地方政府和金融監(jiān)管部門責(zé)任”。

　　行業(yè)配置：復(fù)蘇行情配置復(fù)蘇方向、低估值價值股兩條主線。

　　1）經(jīng)濟復(fù)蘇，關(guān)注中游補庫存和超預(yù)期方向的行業(yè)主線，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機械及器械、紡織鏈、家電、輕工等。其次，關(guān)注 2020 年受損，2021年受益的服務(wù)業(yè)方向，如金融、航空、演藝、餐飲旅游、酒店等。特別是我們最近持續(xù)推薦以銀行為代表的金融股，過去一周實現(xiàn)4%左右收益率，領(lǐng)跑行業(yè)漲幅榜。在核心資產(chǎn)組合之列的招商銀行、寧波銀行股價創(chuàng)出上市以來新高。

　　2）短期由于信用債違約沖擊和資金面偏緊的因素，公司質(zhì)地優(yōu)良、估值與資產(chǎn)質(zhì)量匹配度高的低估值、高股息、價值股配置機會，中長期擁抱權(quán)益時代。

　　風(fēng)險提示：關(guān)注三大攻堅戰(zhàn)之“防范化解重大風(fēng)險”窗口期。如《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》、深改組通過的《健全上市公司退市機制實施方案》、2020年底所有分級基金完成轉(zhuǎn)型等階段性對市場情緒和風(fēng)險偏好產(chǎn)生的沖擊。

　　報告正文

　　復(fù)蘇行情暖洋洋

　　2020年我們《擁抱權(quán)益時代》、《藍(lán)籌搭臺，成長唱戲》等重要拐點判斷具備前瞻性。近期市場以經(jīng)濟復(fù)蘇、補庫存為主要線條。我們在8月份報告《把握經(jīng)濟復(fù)蘇主線》、《業(yè)績強化藍(lán)籌搭臺》等，在2021年度策略《權(quán)益時代新格局》推薦主線中提示關(guān)注中國具備供給優(yōu)勢和出口鏈條景氣相關(guān)的中上游機會。

　　這個冬天不再冷，復(fù)蘇行情暖洋洋。工業(yè)企業(yè)利潤快速回暖，全年已經(jīng)轉(zhuǎn)正，需求旺盛，庫存降低，經(jīng)濟復(fù)蘇再獲驗證。貨幣政策整體維持正常性，未大放亦不會大收。圍繞基本面改善方向進(jìn)行投資，把握復(fù)蘇行情兩條主線1）經(jīng)濟復(fù)蘇、補庫存、內(nèi)外共振，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機械及器械、紡織鏈、家電、輕工、交運等。2）關(guān)注2020年受損、2021 年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

　　10月工業(yè)企業(yè)利潤快速增長，中游原材料積極改善。工業(yè)企業(yè)利潤10月單月實現(xiàn)近30%增速，1-10月累計增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。10月需求積極改善，出口、投資、消費等經(jīng)濟增長主要動力均出現(xiàn)超預(yù)期增長，企業(yè)生產(chǎn)供不應(yīng)求的狀態(tài)開始出現(xiàn)，庫存目前正處于“被動去庫存-主動補庫存”的通道，未來工業(yè)企業(yè)庫存的趨勢仍需持續(xù)關(guān)注。

　　從行業(yè)來看，下游工業(yè)品、消費品累計同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長，中游原材料拖累收窄幅度較為明顯，1-10月中游原材料累計同比已接近轉(zhuǎn)正。由于基建、地產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)和超預(yù)期，使得中上游的利潤出現(xiàn)較為明顯積極改善，黑色金屬礦采選業(yè)和黑色金屬加工業(yè)延續(xù)了9月的較快的增長，繼續(xù)領(lǐng)跑10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速。

　　貨幣政策正常軌道，重點防風(fēng)險與金融監(jiān)管。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告出臺，貨幣政策大概率仍將維持正常軌道，防風(fēng)險和金融監(jiān)管是重點方向。具體描述上看，1）保留“保持流動性合理充裕”的陳述，新增“不讓市場缺錢，不讓市場的錢溢出來”的說法。我們在年度策略《權(quán)益時代新格局》中強調(diào)與08-10年相比，沒有大放，何談大收。與2008年相比，本輪國內(nèi)流動性沒有大幅寬松，僅2次下調(diào)LPR利率（VS 4次降息）、1次下調(diào)準(zhǔn)備金率（VS 4次），整體保持貨幣政策正常軌道。2）強調(diào)金融監(jiān)管和防風(fēng)險，三季度報告對金融監(jiān)管的表述明顯增加，“堅決不讓局部風(fēng)險發(fā)展成系統(tǒng)性風(fēng)險、區(qū)域風(fēng)險演化為全國性風(fēng)險”，“壓實股東、各類債權(quán)人、地方政府和金融監(jiān)管部門責(zé)任”。

　　行業(yè)配置：復(fù)蘇行情配置復(fù)蘇方向、低估值價值股兩條主線。

　　1）經(jīng)濟復(fù)蘇，關(guān)注中游補庫存和超預(yù)期方向的行業(yè)主線，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機械及器械、紡織鏈、家電、輕工等。其次，關(guān)注 2020 年受損，2021年受益的服務(wù)業(yè)方向，如金融、航空、演藝、餐飲旅游、酒店等。特別是我們最近持續(xù)推薦以銀行為代表的金融股，過去一周實現(xiàn)4%左右收益率，領(lǐng)跑行業(yè)漲幅榜。在核心資產(chǎn)組合之列的招商銀行、寧波銀行股價創(chuàng)出上市以來新高。

　　2）短期由于信用債違約沖擊和資金面偏緊的因素，公司質(zhì)地優(yōu)良、估值與資產(chǎn)質(zhì)量匹配度高的低估值、高股息、價值股配置機會，中長期擁抱權(quán)益時代。

　　風(fēng)險提示

　　關(guān)注三大攻堅戰(zhàn)之“防范化解重大風(fēng)險”窗口期。如《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》、深改組通過的《健全上市公司退市機制實施方案》、2020年底所有分級基金完成轉(zhuǎn)型等階段性對市場情緒和風(fēng)險偏好產(chǎn)生的沖擊。

掃二維碼 領(lǐng)開戶福利！

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：逯文云