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展望1月，市場仍將繼續處于戰略進攻期。降準后市場整體流動性處于寬松區間，穩增長政策措施+2020首批專項債發放800余億元使得投資者經濟基本面預期在數據空窗期可持續發酵。行情有基本面預期的催化+流動性和市場情緒的積極推動，“挺進大別山”由防御到進攻，利刃出鞘，積極作為是投資者當前的不二選擇。在此過程，因中東地緣政治、1月份成長業績預告等因素對市場帶來擾動、震蕩、回調，無需過度擔憂，反而為投資者提供買點好時機。
板塊配置“兩頭走”，一頭是“核心資產”中低估值價值龍頭，如金融、地產、周期等方向。另一頭是“大創新”中的5G泛化（包括游戲、網絡經濟等）、新能源車鏈條、中國制造高端化等新興成長方向。
展望：做多窗口繼續，戰略看多周期核心資產
——內部組合偏暖帶動市場情緒修復、風險偏好提升，做多窗口繼續：1、12月PMI繼續維持在枯榮線上，進一步驗證我們此前“經濟階段性企穩”的判斷；2、豬價近期走勢平穩，此前市場對滯漲的擔憂也逐漸緩解；3、央行在此前連續調降政策利率的基礎上，近期再度宣布降準，顯示寬松的貨幣環境仍在持續。總結而言，內部經濟企穩+貨幣寬松+滯漲緩解的組合下，內部環境整體偏暖，做多窗口繼續。不確定性主要來自外部：美國空襲伊朗事件已對美股及油價等形成沖擊，后續需觀察中東局勢是否發酵升級。
大勢研判：短期擾動不改長期向上趨勢：本周在央行降準的助力下，市場強勢上攻，滬指突破箱體頂部，并在周四留下一個跳空缺口后創出階段新高。周五大盤受外圍擾動有所回調，但題材股依舊保持活躍。地緣政治風險、美聯儲偏鷹表態疊加經濟數據不及預期，令周五隔夜美股集體收跌。我們認為，市場連漲后需要一定時間的消化，順勢借助外部因素的擾動，A股短期出現一定的波動也在情理之中。此外，京滬高鐵300億周一打新或對市場心理層面或造成擾動。
但考慮到穩增長政策托底+基本面好轉的預期，我們依然中長期看好A股市場的表現。
關于最近的市場，我們做一個不恰當的比喻。這里的上漲是陣地戰，一步步推進，和2019年Q1多頭的快速反擊不太一樣。快速反擊打的是對方的軟肋和失誤，勝的時候摧枯拉朽，但大勝后一定要快速回撤，因為背后沒有盈利基礎和增量資金，后撤后才能找到陣地戰中能守住的位置。而陣地戰是正面推進，有一定的盈利基礎，背后也有緩慢但不斷跟進的糧草（資金），每一次勝利都不一定很大，但卻是一步一步推進，局部守不住的地方也會退（比如貴州茅臺）。陣地戰不一定很快，但由于盈利基礎在改善、資金格局也在改善，陣線會不斷前推。我們認為，近期市場的上漲，是市場中樞的抬升，而不是單純的博弈性躁動。
①借鑒歷史，牛市3浪上漲的空間和時間明顯大于1浪，預計2020年股市增量資金超萬億，成交額高點將達萬億。②牛市中春季行情的壓力位是牛市啟動前熊市最后一跌前的高點，未來演變為牛市3浪的動力：企業利潤同比回升和資產配置偏向股市。③春季行情階段低估值高股息的銀行地產及有彈性的券商占優，著眼20年全年，利潤增速更快的科技和券商更好。
從日歷效應和宏觀數據空窗期的角度考慮，我們認為“紅包行情”或會延續至春節前，全年來看，我們認為指數上行空間或大于下行空間，3000點大概率扎實；節奏上，我們建議繼續把握春節前紅包行情，但需注意短期地緣政治問題發酵的風險以及節后2月份的三點壓力。配置上，短期成交額放量、流動性充裕之下，景氣+低估值策略共振，但中期仍是景氣更優，繼續關注建材（玻璃性價比較高）/家電（小家電性價比較高）/汽車/建筑等行業性機會+電新/機械的個股精選，相機繼續布局明年一季度結構性通脹減壓后三個“大年”（電動車上中游、電子、云計算）的機會。
“小康牛”預演繼續，春節前A股仍有上行動能，各類資金快速接力下板塊輪動提速。業績進入密集披露期，中東地緣風險快速惡化，風險會弱化上行動能，行情走向趨勢過熱可能性不大。結構上，成長板塊即將進入嚴格的業績檢驗期，周期板塊的邏輯短期無法證偽，而價值板塊更受各類資金青睞。綜合考慮估值、風險和資金偏好，最終資金共識和市場風格會落在價值上。配置上依然建議堅持價值為主要倉位，周期短期仍有進攻效應。
風險偏好提升下較多短期資金入市，板塊和主題輪動加快。但市場走向短期過熱的概率不大，春節前指數快速上行的可能性很低。一方面，當前主要指數估值明顯高于2019年2月初的躁動起點，滬深300已突破2019年高點，而中證500也已突破2019年9月來的高點。另一方面，后續一些抑制市場情緒的風險點也需密切關注。
我們認為，當前經濟階段企穩，我們認為需要關注制造業的一些子行業中期復蘇機會，當關注營業收入持續改善且庫存偏低的化工、機械和電氣設備相關細分行業。本周央行宣布降準提振市場信心，留意央行后續操作節奏是否靈活調整。本周，中東發生重要地緣政治事件，美伊沖突帶來新的不確定性，油價上漲預期升溫，短期對于化工及商品價格預期帶來提振，未來不排除“豬油共振”帶來的通脹壓力。另外，本周發生的一件重要產業事件是國產特斯拉Model3降價，我們認為這是國產新能源汽車產業的標志性事件。我們認為需要積極關注特斯拉產業鏈公司在2020年及未來數年基本面上行機會。
資金流向估值洼地，繼續看好當前“價值重鳴”進行時，且低估值順周期品種有望進一步擴散
隨著當前“補庫預期增強+寬松幅度有限”的組合確認，市場的配置方向更關注分子端出現的積極變化，因此我們看到A股高/低估值、順逆周期的相對估值已經如期向均值回歸，例如食品飲料相對銀行的相對PE自歷史最高值向下修復，周期股相對A股非金融整體的相對PE自歷史最低值向上修復。無論是邏輯驗證還是歷史規律，對本輪年末切換“低估值”的跨年持續性依然可期。
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：王帥
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