文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　從估值來看，A股市場的估值，特別是藍籌股的估值處于全球主要股指里面的最低水平，歐美發達國家的市盈率普遍在20倍以上，而A股市場的市盈率明顯低于20倍。

　　2020年第1個交易日，大盤呈現出快速上沖，上證指數接近3100點整數關口，市場的成交非常活躍，跨年度行情繼續推進，成功演化成春季攻勢。

　　新年伊始，外資流入A股的資金量繼續放大，2020年首個交易日，北向資金全天大幅凈買入101.48億元，其中滬股通凈買入50.45億元，深股通凈買入51.03億元，延續了節前外資大量流入的態勢。累計來看，滬港通、深港通開通之后，北上資金流入A股的資金量突破1萬億元，這也驗證了我之前的看法，即外資會加速流入A股市場。這一方面反映了A股市場的估值具有吸引力，在全球主要資本市場里面處于估值洼地的水平。另一方面也說明了A股資本市場釋放的改革紅利以及不斷的推動國際化和市場化的步伐，打消了外資的擔憂。

　　特別是在滬港通、深港通開通之后，外資進出A股的通道已經完全打通，外資配置A股的需求大量增加，而A股先后納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數之后，外資對A股的配置也已經從以前的“可以配”變成了現在的“必須配”。現在MSCI將A股的納入因子提升到了20%，將來在滿足一定的條件之后，還會進一步提升到30%、50%，最終達到100%，這勢必會吸引更多的資金來配置A股。

　　周五，新能源汽車板塊延續了之前的強勢，國家對于新能源汽車的規劃出臺，到2025年新能源汽車的占比要達到25%，如果按照當前一年2800萬的銷量來看，新能源汽車將達到700萬輛，這相當于現在100萬輛每年銷量的基礎上增長7倍，可以說是增速比較確定的一個行業。新能源汽車板塊的崛起，帶動了鋰電池以及上游資源股的機會，我在四季度給大家反復強調過。現在新能源汽車板塊的賺錢效應越來越明顯，吸引了更多的資金關注。

　　2019年A股市場走出了慢牛的走勢，驗證了我在年初提出來的：A股市場將開啟一輪慢牛長牛行情的觀點，而上證指數收盤3050點，也驗證了我在2019年1月2日提出的2019年“十大預言”中提到的：上證指數重回3000點之上。在去年的12月10日，應廣大投資者的要求，我提出了2020年“十大預言”，明確指出2020年A股將延續這輪慢牛長牛的走勢，上證指數進一步向上拓展空間大概有20%左右，這將給投資者帶來更多的投資機會。

　　2019年很多投資者都獲得了不錯的回報，特別是機構投資者收益較高，像前海開源基金，在2018年10月份市場最低迷的時候，進行了左側建倉，明確提出了“棋局明朗、全面加倉”的觀點，而2019年一季度抓住了券商和豬肉板塊的機會，下半年又抓住了黃金板塊的機會，獲得了不錯的回報，多只基金收益在60%以上。而我和蘇辛管理的前海開源裕源FOF基金在所有公募FOF產品里面，業績遙遙領先，2019年獲得超過40%的收益，遠遠跑贏行業平均水平，這也體現出在大類資產配置上，前海開源基金具有獨到的優勢，用業績說話，FOF的業績是最能看出大類資產配置能力的。

　　2019年我國宏觀經濟出現了一定的下行壓力，三季度GDP增速降到6%，但是國內生產總值GDP的總量繼續創新高，2019年預計將接近100萬億元人民幣，人均邁上1萬美元的臺階。在國際局勢復雜多變、國內經濟下行壓力比較大的背景之下，我國GDP能夠再上新臺階，這也說明了我們的經濟具有一定的韌性，這為2020年實現兩個翻一番的目標奠定了堅實的基礎。

　　當前推動我國經濟增長的主要要素，已經從之前依靠勞動力和資本的投入逐步轉向依靠技術進步，依靠提高勞動生產率來提高的一個過程，將來加大研發投入，提高企業產品的附加值，從而能夠讓我們的經濟增長質量進一步提升。這將是我國經濟保持平穩增長的一個重要的目標。

　　2020年我認為我國GDP是可以保6的，并且保6是必要的，也是可能的。雖然面對著外部一些不確定性因素的影響，但是2020年我國經濟增速，可能會受到逆周期調節的提振。新年第1天，央行即在元旦假期宣布下調0.5個百分點的存款準備金率，向經濟面釋放出8000億元的增量資金，這將會有效的提升我國企業的盈利和增長。貨幣財政政策方面也會保持積極的財政政策，在2020年可能會維持減稅降費的力度，同時加大地方政府的基建投資，從而讓我們的經濟增長穩定在6%左右，保持一定的經濟增速，是經濟轉型和產業升級所必須的條件，如果經濟增長失速，可能會嚴重影響到企業的轉型，所以保持經濟增速平穩是中央經濟工作會議一個基本的定調。

　　A股市場方面，2019年A股市場實現了大漲，上證指數上漲達到了22.3%，完美的實現了我在年初提出的2019年“十大預言”。而深圳成指則上漲44.08%，萬得全A指數漲幅為33.02%，創業板指數上漲43.79%，應該說在全球主要資本市場里面，A股市場的漲幅在全球主要指數漲幅榜排第2位，僅次于俄羅斯的RTS指數，這指的是深圳成指以44.08%的漲幅，排在全球主要指數的第2位。上證指數22.3%的漲幅也達到了全球平均水平。

　　美股在2019年繼續保持強勢，2019年納斯達克指數和標普500指數上漲了34.82%和28.5%，其他的發達國家，像法國、德國、日本在2019年均獲得20%以上的漲幅，而英國和韓國則漲幅較小，英國可能受到脫歐的影響，而韓國可能受到國內政治因素的影響。

　　2019年全球股市表現搶眼，和全球利率環境寬松有關。美聯儲帶頭進行了三次降息，全球接近30家央行也跟隨著進行了降息，這刺激了股市的上漲。相對而言，中國央行則保持了淡定，沒有跟隨降息，保持了政策的獨立性，這其實也為2020年逆周期調節政策奠定了基礎，央行的工具箱依然會比較多。

　　從估值來看，A股市場的估值，特別是藍籌股的估值處于全球主要股指里面的最低水平，歐美發達國家的市盈率普遍在20倍以上，而A股市場的市盈率明顯低于20倍。從這個角度來看，全球資本流入到A股市場，實際上具有一定的道理，A股的估值確實具有吸引力，再加上A股市場對外開放的程度越來越高，無疑會吸引更多的外資來配置A股市場。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)