文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　春節前的流動性趨緊往往會導致導致A股波動，此次降準有助于緩解市場流動性，A股有望平穩向好，而且從以前的經驗來看，降準往往會對股市構成利好。

　　1月1日，中國人民銀行發布公告稱將于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次全面降準，將為市場釋放長期資金約8000億元，考慮到2020年經濟下行壓力依然較大，央行貨幣政策逆周期調節力度有望持續。

　　近期召開的中央經濟工作會議首次提出貨幣政策要“靈活適度”，而非延續先前“松緊適度”的表述。這意味著在經濟下行壓力有增無減和通脹壓力并存的情況下，貨幣政策更加注重逆周期調節，2020年貨幣寬松的信號更加明確。從存款準備金這一貨幣政策工具角度出發，預計2020年還會有2-3次降準，全年降準150-200bp。央行未來將進一步完善“三檔兩優”的存款準備金制度框架，相機使用全面降準和定向降準政策，保持流動性合理充裕，為經濟高質量發展和供給側結構性改革營造適度寬松的貨幣金融環境。

　　此次央行選擇在一月初全面降準0.5個百分點，主要是為了向金融機構提供支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟發展。

　　首先，從降準的時間窗口來看，央行選擇1月初降準實在及時。一方面歷年銀行新增信貸規模數據顯示，每年1月份是銀行投放貸款最集中的月份，2018和2019年的新增各項人民幣貸款均在1月份創下新高，因此1月初降準釋放的資金可以讓銀行彌補季節性流動性缺口；另一方面，今年財政政策的主要抓手依然是地方政府專項債，大規模減稅降費迫使地方政府發行專項債的額度和發行速度都要提高，以盡早發揮資金效益，1月份降準體現了財政政策和貨幣政策配合使用，二者合力助推一季度GDP增速。

　　其次，從降準的范圍來看，全面降準不等于大水漫灌。此次全面降準雖不比定向降準來的精準，但也不能簡單的認為是大水漫灌。央行負責人就此次降準特別指出，大銀行要下沉服務重心，中小銀行要聚焦主業，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業的支持力度。值得注意的是，此次全面降準使得僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲長期資金1200多億元，這將很大程度上緩解小微、民營企業融資難、融資貴的現狀。

　　最后，從降準的作用效果來看，除直接利好小微、民營企業等實體經濟發展，還將間接利好股市和房地產。春節前的流動性趨緊往往會導致導致A股波動，此次降準有助于緩解市場流動性，A股有望平穩向好，而且從以前的經驗來看，降準往往會對股市構成利好。此外，本次降準不會對房地產市場產生多少直接的利好，因為調控政策“房住不炒”的總基調短期內不會改變，加之信托、信貸等金融政策對房地產市場的口子扎的較以往更緊，但從水漲船高的角度來講，對房地產市場的間接利好還是有的。

　　實際上，信心比黃金更重要，2019下半年制造業PMI指數在榮枯線附近徘徊反映了企業家對市場前景信心不足，央行年初宣布降準是對2020年的經濟注入了一劑強心針。從貨幣政策的傳導渠道來看，除了通過調整商業銀行存款準備金而采用的信貸傳導渠道，預期傳導渠道也是貨幣政策傳導渠道的重要一種，可以發現現如今的央行會通過及時的市場溝通來解釋政策意圖，增加公眾信任度，穩定市場預期和信心，這有利于強化貨幣政策實施效果。

　　但是，短暫的狂歡之后，我們還需冷靜思考如何將“寬貨幣”順利轉化為“寬信用”。我國目前正處于貨幣寬松周期，但企業融資需求仍得不到充分滿足，實體經濟融資難融資貴的問題依然得不到解決，貨幣政策傳導機制不暢通是我國當前宏觀經濟面臨的一大難題。對小微、民營企業而言，融資難題不僅在于資金成本，更是市場信用，一方面小微民營企業抵押品不足、違約現象頻發造成銀行惜貸，另一方面風險較小的國有企業受到金融機構追捧，這就造成了信用分層的現象，流動性寬松側重的是降低企業融資成本，但很難緩和市場的信用環境。對此，未來的政策指導要繼續深化中小銀行改革，從根源上解決中小銀行發展的體制機制問題，多渠道補充資本、優化資本結構，讓中小銀行立足當地、回歸本源，增強服務實體經濟和抵御風險的能力。

　　(本文作者介紹：中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長)