文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 連平

　　由于中國的金融體系是銀行業(yè)為主導(dǎo)，存款準(zhǔn)備金率具有十分重要的宏觀政策工具作用是毋庸置疑的。在穩(wěn)健偏松貨幣政策下，2018年以來存款準(zhǔn)備金率全面和結(jié)構(gòu)性地進(jìn)行了多次下調(diào)，目前大型銀行存款準(zhǔn)備金率在13%、中小銀行在11%，平均水平大約在12%左右；事實(shí)上一些中小銀行享受的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率還要低些。當(dāng)前的存款準(zhǔn)備金率水平比起過去超過20%的水平來說，確實(shí)已經(jīng)有了大幅下降。

　　比主要國家的存款準(zhǔn)備金率要高很多并非是合理的降準(zhǔn)理由，中國經(jīng)濟(jì)金融體系畢竟有自己的特點(diǎn)，不能簡單類比。首先需要關(guān)注的與此息息相關(guān)的問題是，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債變化狀況。近五年來，人民幣貸款增速持續(xù)高于存款增速，兩者之間差距為4-5個(gè)百分點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，整個(gè)銀行業(yè)的人民幣存款與貸款的比例發(fā)生了很大變化，由2015年的接近70%上升為目前的接近80%。當(dāng)行業(yè)存貸比為70%左右時(shí)，銀行業(yè)的信貸投放能力是較強(qiáng)的，因?yàn)槠淇捎觅Y金較為充裕。隨著存款準(zhǔn)備金率的提高，銀行信貸投放能力則相應(yīng)減弱。近年來行業(yè)存貸比持續(xù)上升的同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率則逐步下降至平均12%左右。如果說過去超過20%的準(zhǔn)備金率與約70%的行業(yè)存貸比反映了貨幣政策偏緊要求，那么目前12%的平均存款準(zhǔn)備金率與接近80%的行業(yè)存貸比似乎表明政策實(shí)際效果偏緊了。目前已有一批商業(yè)銀行的存貸比達(dá)到了相當(dāng)高的水平。在2014年之前，除個(gè)別銀行存貸比超過75%外，絕大部分銀行的這一比例均在74%以下。在2015年存貸比指標(biāo)調(diào)整為監(jiān)測指標(biāo)之后，商業(yè)銀行的存貸比開始持續(xù)上升，2018年已有10家全國性商業(yè)銀行存貸比超過了80%，其中有六家則超過了90%，個(gè)別的甚至超過了100%。盡管五年前監(jiān)管當(dāng)局將銀行業(yè)存貸比由考核指標(biāo)改為監(jiān)測指標(biāo)，銀行資金運(yùn)用的限制放松了，但目前同業(yè)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)限制明顯較前要嚴(yán)格，同時(shí)期限較短的同業(yè)存款拿來放貸款會導(dǎo)致期限錯(cuò)配，銀行不可能隨心所欲地將同業(yè)存款大規(guī)模地用來投放信貸，信貸資金來源仍然以存款為主。因此較高的行業(yè)存貸比表明銀行資金來源偏緊，信貸能力受到制約，信貸成本趨于上升。

　　同業(yè)負(fù)債是銀行體系負(fù)債的重要構(gòu)成部分。2008年全球金融危機(jī)之后，銀行體系的同業(yè)負(fù)債持續(xù)大幅增長，極端的月份增速有超過60%，甚至100%，2006-2010年期間，同業(yè)負(fù)債增速大致在20%上下。在2015年取消銀行存貸比考核之后，同業(yè)負(fù)債成了銀行可用資金的重要來源，因?yàn)橥瑯I(yè)負(fù)債是總負(fù)債的組成部分。占比較高的時(shí)點(diǎn)上同業(yè)負(fù)債達(dá)到接近16%，當(dāng)然有些銀行這一占比接近30%的監(jiān)管考核指標(biāo)。在同業(yè)負(fù)債占比較高和增速較快的情況下，銀行的負(fù)債來源較為寬裕，相反則相應(yīng)偏緊。2016年以來，銀行同業(yè)負(fù)債增速持續(xù)下行，2019年以來大部分月份為負(fù)，在總負(fù)債中的占比也逐步回落至不到11%，均處于近十年來的較低水平。當(dāng)同業(yè)負(fù)債資金被銀行用來信貸投放時(shí)，就會給銀行帶來新的存款，因?yàn)橥瑯I(yè)資金變成了企業(yè)可用資金。因此，同業(yè)存款增速放緩也是銀行負(fù)債增速放緩的重要原因。行業(yè)存貸比達(dá)到接近80%的很高水平和銀行體系同業(yè)負(fù)債處在較低水平，表明商業(yè)銀行資金來源比過去明顯緊張，從而增加了存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下降的需求。

　　2004年后，銀行體系存款持續(xù)大幅增加主要原因是在資本流入的同時(shí)，外匯占款大幅增長。2005-2007年外匯占款增速分別達(dá)35%、39%及30%。2007年銀行業(yè)總負(fù)債增速超過20%，之后幾年也處在20%上下的水平。持續(xù)大幅增長的存款給銀行業(yè)2009-2010年的大規(guī)模信貸投放提供了充裕的資金來源。在2013年之后外匯占款增速逐步放緩，而2015-2016年隨著資本流出加速，外匯占款大幅負(fù)增長，近年來外匯占款基本處在零上下的水平。外匯占款的這種狀況是銀行體系存款增長明顯放緩的重要原因。鑒于中國經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，國際不確定因素持續(xù)存在，境內(nèi)存在非經(jīng)營性資本流出的巨大需求，盡管中國經(jīng)濟(jì)仍有較好的國際投資的吸引力，未來外匯占款難以出現(xiàn)大幅回升，對銀行體系負(fù)債的貢獻(xiàn)會處在較低水平甚至為負(fù)。這種狀況也對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下調(diào)提出了要求。當(dāng)然，新金融的發(fā)展也引流了銀行存款，但在短中期內(nèi)的影響并不十分顯著。

　　長期以來，從商業(yè)銀行個(gè)體來看，通常75%是存貸比監(jiān)管考核的警戒線，目前考核中是個(gè)監(jiān)測指標(biāo)。參考這一點(diǎn)，如果行業(yè)存貸比繼續(xù)維持接近80%的很高水平甚至進(jìn)一步向上，則存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該有一定的下行空間。考慮到控制行業(yè)存貸比還可以通過嚴(yán)格商業(yè)銀行存貸比監(jiān)測指標(biāo)的管理、發(fā)展銀行表外業(yè)務(wù)和非信貸社融來加以應(yīng)對，存款準(zhǔn)備金率調(diào)降不必大幅度進(jìn)行。在行業(yè)存貸比很高、同業(yè)存款增速較低和外匯占款基本不帶來存款的條件下，一定程度的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率談不上“大水漫灌”，反而是從客觀實(shí)際出發(fā)加強(qiáng)逆周期政策調(diào)節(jié)的需要，當(dāng)然需要把握好節(jié)奏和階段性調(diào)整的力度。存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步下調(diào)將會有助于銀行業(yè)降低負(fù)債端成本、提升銀行信貸投放的積極性和能力，擴(kuò)大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放并降低其融資成本。

　　(本文作者介紹：交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。中國金融40人論壇成員和理事。)