聯(lián)訊策略：穩(wěn)增長是明年政策主線 外資買入動能不減

　　本周北上資金凈流入超205.51億元，MSCI在年內(nèi)的擴容已落地，外資的買入動能依然不減。今年已有2，993億元北上資金凈買入A股，已超出2018年的水平。

　　市場擔憂國際指數(shù)擴容進程或放緩，進而影響外資的流入規(guī)模。但我們認為外資中長期流入A股的趨勢不會改變。原因如下：其一，A股估值在全球具有較高吸引力；其二，中國資本市場改革深化，為外資大幅流入創(chuàng)造有利條件；其三，參考韓國和臺灣地區(qū)，即使MSCI擴容暫緩期間，外資對韓國和臺灣股市的影響力也在持續(xù)攀升。相對韓臺股市，外資對A股的持股占比仍小，外資凈買入A股還在初級階段，未來的提升空間大，中長期的流入趨勢不會改變。

　　新時代策略：戰(zhàn)略性看多的第二個買點 建議提高倉位

　　長期的問題留給未來再擔心。現(xiàn)在最大的問題是，長期的問題還很多，房地產(chǎn)、貿(mào)易、債務等，我們認為從投資的角度，這些問題可以留給未來再去擔心。即使是長期經(jīng)濟增速中樞不斷下降的經(jīng)濟體，也是可以出現(xiàn)長時間經(jīng)濟反彈和企穩(wěn)的。當這些問題把周期性行業(yè)估值壓到歷史極值附近的時候，只要不在短期內(nèi)快速惡化，可以階段性可以放一放，關注更多半年到一年內(nèi)的問題。

　　短期策略：戰(zhàn)略性看多A股的第二個買點。9月中旬以來的調(diào)整，主要是前期利多兌現(xiàn)后，獲利盤較多和倉位調(diào)整需要帶來的調(diào)整，雖然調(diào)整幅度比大部分投資者預期的小，但是很有可能已經(jīng)結束。其他的問題可以在上漲中消化，而不是先消化再上漲。建議投資者提高倉位，增加彈性板塊的配置比例。

　　國盛策略：后續(xù)到年底以震蕩為主 指數(shù)行情開啟需等待

　　后續(xù)到年底，市場仍將以震蕩為主。首先，臨近年底市場部分絕對收益投資者面臨兌現(xiàn)收益，而相對收益投資者考核期也在臨近，因此年底投資者風險偏好往往傾向收縮，至少難以大幅提升。其次，經(jīng)濟短期未現(xiàn)大幅下行風險，疊加通脹制約，至少短期內(nèi)貨幣明顯放松的概率較小。第三，美國近期將貿(mào)易摩擦進一步擴散至阿根廷、巴西和法國，而貿(mào)易談判仍存一定不確定性。此外，10月以來全球股市整體處于風險偏好上行窗口，美股更是連創(chuàng)新高，年底海外市場風險偏好若難以維持或出現(xiàn)調(diào)整，對A股也有沖擊。

　　指數(shù)行情開啟還需等待，或要等到春暖花開時。年底年初行情仍將以震蕩為主，往上難有指數(shù)性機會，在往下調(diào)整空間也不大。再往后，12月6日政治局會議繼續(xù)強調(diào)運用好逆周期調(diào)節(jié)工具，要求加強基礎設施建設，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，顯示經(jīng)濟下行壓力下明年政策對沖仍將加碼。因此，隨著明年春節(jié)后通脹高點逐漸過去、經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，貨幣寬松空間再次打開，從而帶動新一輪向上行情。

　　方正策略：5G腳步漸進 車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有望加速

　　5G標準化第一階段已經(jīng)完成，進入產(chǎn)業(yè)全面沖刺新階段： 2017年12月完成非獨立組網(wǎng)（NSA）架構的5G Release15早期版本；2018年7月，5G NR獨立組網(wǎng)（SA）功能在3GPP第80次TSG RAN全會上正式凍結。2019年，開展5G-V2X Uu技術試驗。技術進步拓展車聯(lián)網(wǎng)應用場景，助力車聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019年中國車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園發(fā)展前景及投資研究報告》， 2018年我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為1500億元，預計2022年將近3000億元。

　　海通：市場孕育轉(zhuǎn)勢 春季行情啟動銀行地產(chǎn)望先修復

　　8月以來市場整體處于牛市3浪初期折返跑蓄勢階段，目前折返跑形態(tài)較完整，參考歷史，市場轉(zhuǎn)勢向上需要基本面和政策面向好信號。②當前可能的經(jīng)濟和政策組合中，最優(yōu)的是經(jīng)濟數(shù)據(jù)平、政策略偏暖，接下來1個月是驗證窗口期。③目前仍是布局期，春季行情啟動時銀行地產(chǎn)望先修復，著眼明年全年，利潤增速更快的科技和券商更優(yōu)。

　　中信證券：預期將回落A股韌性將減弱 繼續(xù)“貓冬”防御

　　近期市場韌性主要源于預期反復下的資金博弈，包括PMI超預期驅(qū)動短期資金“返場”，以及外資主動持續(xù)流入。前者仍需逆周期政策預期支撐，但預計近期政策定調(diào)將依然保持定力；后者在博弈關鍵時點臨近，不確定性上升壓力下，料會受到抑制；再考慮機構“抱團”壓力和來年1月解禁高峰，預計資金博弈的性價比將顯著降低，市場韌性將減弱，建議繼續(xù)“貓冬”防御，堅持配置低估值品種。

　　招商策略：明年A股流動性環(huán)境和盈利預期仍相對有利

　　本周政治局會議召開，分析研究2020年經(jīng)濟工作。從本次會議定的基調(diào)來看，“經(jīng)濟穩(wěn)中向好”、“逆周期調(diào)節(jié)”、“托底”成為政策主要思路，不宜對經(jīng)濟增速抱有過高的預期。三大攻堅戰(zhàn)再次被強調(diào)而脫貧攻堅表述順序被提前，加強基礎設施建設被再度強調(diào)，提升科技實力和創(chuàng)新能力被放在重要位置。從政策角度來看明年A股面臨的流動性環(huán)境和盈利預期仍將會保持相對有利的條件，19年初開啟兩年半上行周期確定性進一步提升。年度策略報告中重點的推薦科技、基建等板塊，在明年有望得到更大的政策支持。

責任編輯：王帥