新時代策略：戰略性看多的第二個買點

　　來源：新時代策略 

　　策略觀點：戰略性看多的第二個買點

　　9月中旬以來，市場進入技術性調整，我們認為調整很有可能已經結束，A股正在迎來“戰略性看多的第二個買點”，這個買點比8月中旬我們《戰略性看多A股》的時候更高，但性價比不比那時候差。未來1個季度，直接驅動市場上漲的是，經濟預期可能會出現季度的抬升，樂觀情形的話有可能是半年以上，其影響可能會比2019年Q1信貸超預期帶來的影響更持久。建議投資者提高倉位，增加彈性板塊的配置比例。

　　（1）A股的性價比正在變得越來越好。5月以來，上證綜指一直圍繞2900上下波動，期間部分子行業走出了牛市，而周期股不斷調整。由于強勢股更吸引眼球，所以雖然是震蕩，但是如果只盯著強勢股看，估值越來越貴，性價比越來越低。但是我們想提醒投資者的是，隨著股市的震蕩，市場整體的性價比是越來越好的，目前的性價比和2018年Q4、2019年8月的2733相比并不差。

　　2018年Q4，股市的整體估值達到歷史極值，意味著資本市場預期2019年盈利將會出現歷史上類似的下滑幅度，之前兩次盈利下降周期，全A非金融單季度凈利潤同比最差的時候會達到-10%到-20%，而且會持續兩個季度甚至更長。2019年盈利雖然在下行，但是幅度遠小于歷史，最差單季度凈利潤同比只有-5.7%（由于商譽帶來的非連續性影響剔除2018年Q4）。單純對比這一數據，這個預期差有10%左右，所以A股整體的中樞2019年需要抬升至少10%。2018年Q4的密集成交區是2600，抬升10%，就意味著市場目前的點位和2018年Q4性價比差不多。

　　另一個證據是，2019年以來，很多一級行業出現了往上的盈利拐點。從ROE（TTM來看），2017年和2018年連續兩年不斷有一級行業業績出現往下的拐點，但2019年只有1個一級行業出現往下業績拐點，反而出現了6個行業業績往上拐點。我們認為2020年還會出現更多行業往上的業績拐點。

　　這就意味著，雖然5月以來指數中樞沒有抬升，但是由于盈利預期是不斷抬升的，所以指數的性價比正在變得越來越好。

　　（2）市場往上的催化劑。短期內，如果看1個季度，我們認為可能出現的變化是經濟預期會往上大幅改善，這一次預期修復會比2019年Q1由于信貸改善帶來的預期修復影響更持久。

　　鑒于不管是中國還是全球，經濟已經下行2年了，如果階段性出現較大規模的經濟預期修復，即使是技術性的，其幅度和影響也會很大，特別是對資本市場。從數據上來看，現在已經有右側信號了。中國和全球的PMI整體都出現了拐點，美國上周五公布的非農數據也較好，商品中螺紋鋼、鐵礦石、銅、橡膠等近期都出現了價格上漲。我們認為這些都將給看多2020年經濟的邏輯提供有力的證據，退一步來看，即使這些信號都是階段性反彈，想要被證偽，也需要等2020年3-4月份之后。

　　（3）長期的問題留給未來再擔心。現在最大的問題是，長期的問題還很多，房地產、貿易、債務等，我們認為從投資的角度，這些問題可以留給未來再去擔心。即使是長期經濟增速中樞不斷下降的經濟體，也是可以出現長時間經濟反彈和企穩的。當這些問題把周期性行業估值壓到歷史極值附近的時候，只要不在短期內快速惡化，可以階段性可以放一放，關注更多半年到一年內的問題。

　　（4）短期策略：戰略性看多A股的第二個買點。9月中旬以來的調整，主要是前期利多兌現后，獲利盤較多和倉位調整需要帶來的調整，雖然調整幅度比大部分投資者預期的小，但是很有可能已經結束。其他的問題可以在上漲中消化，而不是先消化再上漲。建議投資者提高倉位，增加彈性板塊的配置比例。

　　行業配置建議：未來一段時間，市場可能會出現普漲，預期差最大的可能是和經濟密切相關的板塊。建議關注可選消費（汽車、家電、航空、酒店）、周期性行業（有色、航運）、金融（銀行、地產）等。

　　上周市場變化

　　上周A股全線上漲，以創業板50（4.42%）、創業板指3.72%）和中小板指（3.17%）領漲。申萬一級行業中，電子（6.31%）、家用電器（4.66%）和傳媒（3.52%）領漲，采掘（-0.01%）領跌。概念類中，智能音箱指數（13.86%）、打板指數（10.60%）和3D傳感指數（9.59%）領漲，仿制藥指數（-1.30%）、次新股指數（-1.15%）領跌。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳志杰