專題摘要：基金公司目前陸續(xù)發(fā)布2012年A股投資策略報(bào)告。綜合基金觀點(diǎn)來看，2012年股市仍將以寬幅震蕩筑底為主基調(diào)，總體結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)應(yīng)該大于去年。[評(píng)論]
2012年投資者更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，總體策略應(yīng)為防御保守。理性投資、價(jià)值回歸應(yīng)成為主流投資理念。如政策應(yīng)對(duì)得力，2012年股市有望柳暗花明又一村，總體上要好于2011年。
預(yù)計(jì)估值修復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)性反彈行情可能早于市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)(市場(chǎng)普遍看好2季度表現(xiàn)，我們認(rèn)為可能提前至1季度)，但就全年來看，出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲的機(jī)會(huì)不大，全年基調(diào)仍以區(qū)間震蕩、資產(chǎn)配置和精選個(gè)股為主。
經(jīng)濟(jì)與通脹雙收縮至少會(huì)持續(xù)到2012年二季度。2012年一季度末前后可能出現(xiàn)政策、流動(dòng)性正向累計(jì)效應(yīng)，可能會(huì)促成市場(chǎng)階段性機(jī)會(huì)。2012年可以重點(diǎn)關(guān)注四類投資機(jī)會(huì)。
目前A股的估值水平具有極高的吸引力。一方面，A股市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，無需過分擔(dān)心下行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，流動(dòng)性可能得到顯著改善，推動(dòng)估值積極回升。
政策面超預(yù)期是長城基金看好一季度市場(chǎng)的一大理由。由于政策預(yù)期好轉(zhuǎn)和流動(dòng)性改觀，春節(jié)前后市場(chǎng)可能會(huì)迎來較好投資機(jī)會(huì)，中小板300指數(shù)有望反彈。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，成長股的表現(xiàn)總體來說好于周期股。
由于上半年CPI將回落，流動(dòng)性將改善，全年CPI大約3.5~4%，顯著低于2011年的5.4%，因此債券市場(chǎng)存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。總體來看，2012年市場(chǎng)機(jī)會(huì)應(yīng)該比2011年多一些。
綜合看來，戴京焦將明年的投資框架總結(jié)為債券牛市進(jìn)入下半場(chǎng)，股市政策底出現(xiàn)，盈利底還需等待，債券市場(chǎng)的上漲同時(shí)也在提升股市的重心，總體看股票市場(chǎng)投資時(shí)機(jī)逐步來臨。
在大概率情況下，2012年A股總體呈震蕩格局，但波段性機(jī)會(huì)或?qū)⒑糜诮衲辍２呗陨匣驅(qū)⒁缘凸乐档乃{(lán)籌股、業(yè)績(jī)?cè)鲩L確定的估值合理的消費(fèi)股和成長股作為基本配置。
2011年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，A股市場(chǎng)步入寒冬，但新華基金預(yù)計(jì)明年年初在貨幣適度放松、流動(dòng)性改善的環(huán)境下，股市會(huì)有一個(gè)“跌出來”的反彈行情。全年看，新華基金判斷上證指數(shù)呈現(xiàn)U形走勢(shì)的概率比較大。
明年大市依然會(huì)比較糾結(jié)反復(fù)，但可以確定的是流動(dòng)性環(huán)境比今年改善，股市估值下行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小于今年，投資主線在于尋找確定的價(jià)值和確定的成長。
目前來看，市場(chǎng)已進(jìn)入底部區(qū)域，隨著政策的逐漸轉(zhuǎn)向，A股有望通過反復(fù)震蕩，逐步完成筑底過程。投資策略上，可通過精選個(gè)股和行業(yè)來應(yīng)對(duì)股市的震蕩波動(dòng)性。
中國經(jīng)濟(jì)有望于2012年上半年見底，全年基本處于溫和平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)上證指數(shù)以箱體震蕩為主，存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。投資建議穩(wěn)中求進(jìn)，尋找符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成長股以及周期性估值修復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)。
關(guān)注四大類公司的投資機(jī)會(huì)：估值合理、穩(wěn)定成長的大消費(fèi)類股票；未來成長空間大，PEG較低的新興產(chǎn)業(yè)股票；跌幅大，估值足夠低，基本面面臨好轉(zhuǎn)的周期股；業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)的股票。
從大類資產(chǎn)回報(bào)看，股票作為大類資產(chǎn)對(duì)存量資金的吸引力明顯增加。2012年悲觀情緒的修正和流動(dòng)性改善將推升指數(shù)上行。從行業(yè)配置而言，半年看估值修復(fù)，下半年看盈利改善。
A股市場(chǎng)將總體處于底部震蕩，中樞逐漸趨升的運(yùn)行格局。首先，對(duì)于已經(jīng)處于估值底部區(qū)域的A股市場(chǎng)而言，估值下降的相對(duì)空間有限。其次，伴隨著政策改善，流動(dòng)性改善和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平下降，市場(chǎng)中樞有望逐漸趨升。
