新浪財經訊 交銀施羅德基金(微博)今日發布2012年投資策略報告，報告認為，通脹高點已于2011年顯現，2012年全年通脹或將先下后穩，對于A股市場，報告稱目前A股的估值水平具有極高的吸引力。

　　以下為交銀施羅德2012年投資策略主要觀點：

　　要點導讀

　　外圍環境：國際環境總體仍較為復雜，美國經濟將現低增長，歐債危機仍未徹底解決

　　國內環境：通脹明確見頂回落，經濟增長將探底回升；政策著力促內需發展，調經濟結構

　　重點關注：自上而下擇機選擇周期品，自下而上選取穩定成長的細分行業，中長期關注裝備制造及產業升級

　　2012年宏觀分析

　　國際環境前瞻：

　　美國經濟將現低增長：2012年美國經濟復蘇仍面臨財政赤字削減、貨幣政策空間小、私人就業及收入疲軟等負面影響，整體將維持1.5%左右的低增長態勢，失業率在9%左右波動；隨著寬松貨幣政策的刺激作用邊際遞減，通脹將緩慢下行并可能存在通縮風險，因此聯儲仍可能不時推出新的政策以保持刺激力度；房地產市場依然疲弱，開工和銷售的波動性較大；美元兌人民幣持續貶值，有利出口恢復。

　　歐債危機仍在困境中：歐債危機進一步演化，并引發零增長風險，歐央行可能降息，貨幣聯盟需要政治上結成聯盟，而目前德國“哪兒疼醫哪兒”的做法很有可能為未來埋下隱患。

　　國內經濟展望：

　　數據：

　　通脹高點已于2011年顯現，2012年全年通脹或將先下后穩：正如我們在2011年初預測的那樣，國內通脹率在連續的緊縮政策后終于見頂呈回落態勢，但全年來看仍是前高后不低。今年11月CPI同比為4.2%，創年內CPI數據新低。12月通脹數據或進一步小幅回落。總體而言，通貨膨脹率已呈預料中的快速下滑態勢。目前至明年上半年，政府關心的主要問題可能已不會停留在通脹層面，而是在PMI數據跌破警戒線的背景下，更多地將關注轉移到經濟增長方面。

　　經濟增長維持穩定：2011年下半年以來，工業增速出現回落。今年11月，工業增加值同比增速為12.4%，與年初接近15%的增速相比，略有下降，但下降幅度不大，經濟增長處于維穩狀態，預計2012年工業增速先下后穩并略有回升，全年GDP增長約為9%左右。

　　政策：

　　通脹已呈回落態勢，信貸緊縮顯成效：上述數據顯示，通脹已呈回落態勢，存準率也已達歷史高位，預計明年決策層“抑制通脹是當前穩健貨幣政策的首要任務”的基調將有所微調，更多強調結構調整和促進內需，并且伴隨經濟回落，政策趨向寬松成為大概率事件；進入2012年后，預計房地產調控措施仍將保持直至房價明顯松動，地產調控仍會維持，但貸款余額同比增速明顯下滑后信貸政策將逐漸過渡到中性甚至偏松。

　　政策面臨結構調整，新周期將啟動：當前政策的著力點將在保障房投資、鐵路建設、水利建設以及扶持中小企業上做結構微調，確保政策大基調不變的情況下維持經濟8%以上的增速。2012年保障房投資建設力度在2011年全面新開工后將大于歷年。地方性投資沖動仍將相對較強，新項目的上馬對經濟會產生一定的刺激作用。另一方面，從固定資產投資增速上來看，在部分制造業投資多年下滑的背景下，2012年私人投資在經濟見底回升后可能將保持較高增速，預期制造業表現尤為明顯，新投資周期面臨啟動。

　　2012年投資建議

　　整體市場：

　　我們認為，目前A股的估值水平具有極高的吸引力。一方面，A股市場整體估值處于歷史低位，動態PE已經低于2004/2005及2008年，無需過分擔心下行風險，市場已經對經濟下行風險計入了較高的風險溢價率；另一方面，流動性可能在2012年得到顯著改善，將推動估值積極回升。

　　大盤風格：

　　伴隨經濟探底回升，大盤股P/E會持續得到修復，風格上大小盤將相對均衡配置；此外，周期股的估值也有望顯著向上修復。

　　行業配置：

　　自上而下擇機選擇周期品：在經歷了嚴厲的政策調控之后，經濟下滑態勢已經較為顯著地反映在周期股定價中，金融、地產估值具備修復空間；而在經濟緩慢回升階段，鋼鐵、有色、煤炭、化工、非金屬等周期性行業也預計將進入業績推動下的估值修復期。

　　自下而上選取穩定成長類：今年以來，社會消費品零售總額增速僅小幅回落，具備較強韌性。由于人口紅利步入尾聲，劉易斯拐點帶來勞動力成本上升，而居民收入占比上升將帶動國內消費率的提升，因此消費升級可能將是貫穿全年的主題。食品飲料、品牌服裝、服務性消費、醫藥等非周期行業將保持較高成長性。特別是醫藥板塊，醫改政策的負面影響正在逐步消退，在2012年國內外經濟仍存較大不確定性的環境中，作為非周期的必選消費，醫藥行業值得挖掘。

　　中長期關注裝備制造及部分新興產業：城鎮化率自90年代初期開始加速提升，至今已達45%左右，預計到2030年城市化率將達到60%以上。城鎮化加速帶來的區域，尤其是中西部地區的基礎設施建設需求為裝備制造行業的發展提供了巨大的機遇和空間。另外，“十二五”期間，產業升級和技術進步成為了新產業政策的主導方向，給產業鏈的中上游企業帶來了大量的發展和投資機會。裝備制造、節能環保、軌道交通、智能手機、移動支付、新一代信息技術等新興產業繼續值得關注。

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