文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃利明

　　基于中國股市長遠(yuǎn)而言，我們不應(yīng)過度關(guān)心IPO是否關(guān)停。我們更應(yīng)關(guān)注退市制度是否能更完善以及有效執(zhí)行，那些垃圾股能否清除股市；欺詐發(fā)行與造假者能否得到真正的嚴(yán)懲，而不是違法成本太低。

IPO關(guān)停刺中了誰的利益？

　　一場關(guān)于IPO關(guān)停與否的大討論正在進(jìn)行。這是歷次熊市的呼聲——市場與監(jiān)管博弈。

　　IPO關(guān)停的市場與監(jiān)管博弈背后，盼漲的驅(qū)動力是明顯的。從關(guān)停期間的歷史數(shù)據(jù)來看，九次關(guān)停5次大漲、4次小幅下跌，可見關(guān)緊IPO擴(kuò)容閥門促漲止跌的效果（見附表）。作為中國股民，股市上漲基本還是唯一的賺錢路徑。所以在數(shù)據(jù)面前，IPO關(guān)停的呼聲自然高漲。

圖1

　　在一個政策市，一個有形之手的中國股市，這種IPO關(guān)停已經(jīng)發(fā)生過9次了。因此，在這場監(jiān)管博弈中，IPO關(guān)停救市的呼聲再勝算一次也不足為奇。只是，監(jiān)管的目標(biāo)并非是股市上漲，或者說是唯一目標(biāo)。

　　當(dāng)然，一旦新股IPO關(guān)停，新股中簽如中彩的好日子將會戛然而止，股市支持實體經(jīng)濟(jì)的資源配置功能也將喪失——這也是監(jiān)管者最不愿意看到的，也是倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇者們所不愿意看到的。

　　IPO關(guān)停，這種聲音的合理之處在于：市場如此低迷，IPO為實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)輸血就不應(yīng)該，股市也不能涸澤而漁。反對的聲音主要在于，這是中國股市的鴉片，無益于實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且無法改變市場趨勢。

　　與之前的大部分IPO關(guān)停呼聲所不同的是，如今新股上市短期破發(fā)暫未出現(xiàn)，甚至依然還在陷入新股中簽如中彩的狂歡中。新股破發(fā)一直被認(rèn)為是市場不歡迎IPO——擴(kuò)容之禍的最典型標(biāo)志，也是IPO關(guān)停的重要參考指標(biāo)。中國股市與西方成熟市場，乃至與港股不同的是，IPO發(fā)審制與注冊制的差別，一邊是只有監(jiān)管可以擰緊IPO的擴(kuò)容閥門，一邊是市場可以自己用腳投票讓IPO發(fā)無可發(fā)。

　　因此在中國股市，IPO關(guān)停作為熊市的呼聲，市場與監(jiān)管的博弈也理所當(dāng)然。當(dāng)然，投資者需要明白，即便港股股市最低迷時期，依然也有新股發(fā)行，只是發(fā)行價格偏低甚至面臨破發(fā)境地。

　　新股未遭遇破發(fā)，那為何市場反對的聲音如此強(qiáng)烈？

　　就是因為此次IPO高速發(fā)行一邊是為了解決500多只新股上市的“堰塞湖”，同時卻疊加了金融監(jiān)管去杠桿下的雙重減量博弈。這種疊加，造就了中國股市罕見的漂亮50與要命3000的一九分化。

　　一個股市，承載了兩大減量任務(wù)，加上此前數(shù)輪股災(zāi)帶來的熊市格局，個股紛紛殺跌，市場博弈監(jiān)管的聲音自然情緒高漲。

　　IPO高速發(fā)行，刺中的是廣大投資者的炒股利益；而IPO關(guān)停，刺中的是股市服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)——資源優(yōu)化配置功能。沒有人能說清，股民與國民，誰的利益更重要。因為，股民也是國民，國民中亦有股民，而且也不是簡單的博弈關(guān)系乃至對立關(guān)系。

　　但從監(jiān)管而言，股市只是中國經(jīng)濟(jì)的一個細(xì)小的維度，遠(yuǎn)非中國經(jīng)濟(jì)的全部。放在政治層面而言，這也只是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的一小部分。說白了，證監(jiān)會有關(guān)停建議和申請權(quán)利，卻沒有IPO關(guān)停的最終決策權(quán)。

　　現(xiàn)實而言，能放緩IPO步伐，甚至在市場繼續(xù)低迷下，象征性的發(fā)行也能達(dá)到關(guān)停的效果。即便IPO關(guān)停了，又能如何？還是會通過監(jiān)管之手重啟，又是關(guān)停重啟的循環(huán)反復(fù)，繼續(xù)加重中國股市人治色彩，加重政策市色彩，加重牛短熊長的色彩，而不是官方一直倡導(dǎo)的市場主導(dǎo)。這凸顯的正是中國股市缺乏市場本身博弈的弊病。

　　基于中國股市長遠(yuǎn)而言，我們不應(yīng)過度關(guān)心IPO是否關(guān)停。我們更應(yīng)關(guān)注退市制度是否能更完善以及有效執(zhí)行，那些垃圾股能否清除股市；欺詐發(fā)行與造假者能否得到真正的嚴(yán)懲，而不是違法成本太低；IPO在如此關(guān)停頻繁與監(jiān)管錯配之下，注冊制啥時候能上把IPO發(fā)行成敗的主動權(quán)交給市場交給股民。加大監(jiān)督權(quán)限，收緊管理權(quán)限，這才能真正解決歷次熊市呼聲、牛短熊長的核心所在。

　　(本文作者介紹：德林爆語出品人，曾任新京報、經(jīng)濟(jì)觀察報高級記者)