文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 王鴻嬪

　　若特朗普當選，短期來看極有可能會對金融市場造成極大的波動，打壓風險資產的價格，避險資產的債券、黃金以及包括瑞郎/日元等避險貨幣將會持續受到市場青睞。長期來看，全球金融市場的不確定性及不可預測性將會上升。

美國大選前后如何資產配置

　　萬眾矚目的2016年美國大選將于明天(11月8日)正式啟動，希拉里與特朗普的角力也將進入最終階段，原本在三輪大選電視辯論后民調優勢明顯的希拉里因FBI重啟“郵件門”調查而使得其民調優勢急縮，從10月18日最高點7.1%的支持率優勢到最新的支持率2.4%(47.7%-45.3%)領先優勢，甚至還在部分民調中被特朗普反超，選情一時變得異常膠著。這次是真的黑天鵝，還是紙老虎？

表1

　　這一次美國大選令市場特別緊張？——特朗普的不可預測性。

　　選情非常膠著觸動著這全球金融市場的脈搏。但相比往屆大選，希拉里目前2.4%的民調優勢卻仍然非常可觀。四年前的此時，奧巴馬和羅姆尼在民調上可謂難分伯仲(47.4% -47.4%)。

　　市場不喜歡不確定性及不可預測性，而這一次美國大選市場格外恐慌，更多是因為特立獨行的特朗普本身所具備的不確定性。如果說希拉里當選意味著對美國現行政策的延續，那特朗普如果當選則無疑意味著對現狀的顛覆。

　　雖然早在2012 年美國總統選舉時特朗普就曾獲得共和黨的提名，但相比經驗老練深厚的政客希拉里，特朗普還是顯得缺乏從政經驗，屢屢發表激進言論且多次前后矛盾，著實讓人捉摸不透。

　　總體而言，特朗普主張減稅、貿易保護主義、反對環保的立場。從政治角度而言，特朗普上臺后存在采取極端政治措施的可能性，會對全球經濟形成一定的威脅，特別是特朗普所主張的貿易保護主義會對增加全球主要貿易國之間的貿易摩擦，極有可能成為全球經濟的反作用力。不僅如此人們甚至擔憂民粹主義傾向的特朗普如果當選，將會與英國脫歐產生強烈的共振效應，造成民粹主義在全球范圍內的發酵，后果不堪設想。

　　相較之下，希拉里的政治主張顯得溫和的多。她主張加強政府干預、增加稅收和政府開支、增加民眾教育機會與采自由貿易，其政治主張基本延續民主黨的傳統，對美國經濟被解讀為利大于弊。在金融監管方面，希拉里主張加強對金融機構的監管，支持拆分大型金融機構。但她已經從華爾街獲得巨額競選捐款，所以最終主張落實的嚴厲程度耐人尋味。

　　盡管從民調來看希拉里仍然是更被看好的總統候選人，但RCP數據顯示，希拉里在選舉人團票尚未過半，若搖擺州無法確實掌握，特朗普仍可奮力一搏，目前總統民調結果如下頁表。

表2

　　希拉里贏面大，但眾議院仍在共和黨手中，未來施政困難重重

　　從國會的選情來看，目前希拉里所處的民主黨對特朗普所處的共和黨并無優勢。

　　參議院控制權變數仍存。

　　目前參議院席位仍有7個是較為不確定的席位，但共和黨只在其中2席的競爭中領先，其余5席則更有可能由民主黨獲得。而目前民主黨仍需4席才能在參議院取得多數優勢，但要在7席中取得4席也并非易事。

　　眾議院方面，大概率事件是共和黨仍會保持多數優勢從而掌控眾議院，而且共和黨很有可能因為特朗普的暴走表現而丟掉二十多個席位。

　　由此看來，若最終民主黨如愿在參議院的席位增加，但眾議院仍在共和黨掌握下，或者更壞的情況是共和黨掌控參眾兩院，那即便民主黨總統候選人希拉里最終贏得大選，共和黨也能有效阻礙總統的施政，兩黨惡斗無法完全排除，選后美國政治經濟仍存在變量。

表3

　　大選效應之于金融市場

　　股市方面：

　　近期資金持續流出美國，一方面是美聯儲加息預期升溫引發的避險情緒，另一方面則是對總統大選不確定性的擔憂。

　　如果希拉里當選，在政策延續性和可預見性相對更高的情況下，有利企業恢復信心，增加投資，預期企業盈利有上漲機會。而作為紐約州前參議員，希拉里和華爾街的淵源頗深，其當選長期來看股市的表現會相對更穩定一些。

　　如果特朗普當選，那么在政策和經濟不確定性更高的情況下，短期來看，企業投資意愿可能降低，股市的信心也會受到打擊，資金的撤離速度會加快，可能導致股市的快速下跌， 長期來看股市的不確定性相對較高。

　　美國債市和美元匯率方面：

　　二個市場對美國大選的反應較不明顯。美國國債收益率九月底以來持續回升，收益率曲線變陡，通脹預期的上升和美聯儲加息預期是主要原因，目前美國國債市場定價已經基本反映12月份加息的預期，隨著11月3日美聯儲宣布維持利率不變，12月加息幾乎已經是確定性事件，受11月大選結果影響的幾率降低；而美元匯率指數前段時間展現強勢表現，但在 FBI 再度調查希拉里“郵件門”事件后連續下挫，側面上顯示市場認為希拉里當選在短期內更有利于美元。但我們預期希拉里或特朗普的當選很有可能影響美聯儲在2017年的加息路徑，進而對美國國債收益率走勢及美元匯率產生影響。

　　如果希拉里當選，那么政策延續性使得經濟平穩過渡，市場可能進一步提高對美聯儲2017年加息的預期，避險資金持有之國債可能因此遭到賣出，國債收益率上行機率大，但利好美元匯率。

　　如果特朗普當選，政策和經濟的不穩定性增加，所以盡管特朗普宣稱反對過多地使用量化寬松貨幣政策，但美聯儲出于避免火上澆油的考慮，選擇加息的可能性會降低，利好國債，國債收益率下行，但美元表現可能會相對疲弱。

　　國際油價方面：

　　新任總統的經濟政策一方面會通過對美元匯率的影響間接影響油價走勢，另一方面則直接透過能源和環保政策影響國際油價。

　　如果希拉里入主白宮，我們很可能會看到奧巴馬的氣候政策延續下來，支持美國環境保護局對能源的管制，支持沙特等產油國減產，這些將對石油價格產生正面的影響。

　　特朗普當選總統就會截然不同，他認為化石能源才是王道。可能設法撤銷奧巴馬政府對能源行業的限制，支持美國產油業，這將不利國際產油國間的合作，油價極有可能受到抑制。

　　總論

　　希拉里當選短期來看更有利民主黨政策的延續，經濟和金融市場穩定，且首任女性美國總統相信會有不同的氣象，也可為長期受到忽視的美國女性爭取更大的平等與福利，對美國來說，可能是相對較穩定的未來，但金融市場除了短線因不確定性去除的反彈外，應不至有太多的改變。

　　若特朗普當選，短期來看極有可能會對金融市場造成極大的波動，打壓風險資產的價格，避險資產的債券、黃金以及包括瑞郎/日元等避險貨幣將會持續受到市場青睞。長期來看，全球金融市場的不確定性及不可預測性將會上升，但在美國選舉制度已相對健全的情況下，美國國會仍能對總統權利產生制衡，政治人物造成的不確定性傷害也將緩慢降低。

　　但此段不確定性所需的時間，將可能造成全球經濟復蘇的步調減緩，而全球經濟強權的分布可能重新洗牌。不論如何，此次美國大選將同時帶給全球金融市場風險與機會。至于何人會當選？連我們內部的猜測都是5/5開。

　　(本文作者介紹：現任上海富匯財富投資管理有限公司總裁。逾25年金融從業經驗，歷任上投摩根基金管理有限公司總經理，摩根資產管理董事總經理、臺灣摩根富林明證券投資顧問公司總經理；畢業于臺灣清華大學經濟系。)