文/新浪港股專欄作家 鄭磊 微信公眾號（xlgg-sina）

　　模擬組合“與羊群博弈II”港深滬組合運行第2個月了，又到了深港兩個股市的重要時間節點，覺得有必要總結一下，考慮3月份的操盤策略。

　　3月份是北半球入春回暖時節，A股和港股在春節后已經表現出了盎然生機，預計3月份將出現調整。但是正如春天已然到來，大家沒必要再擔心倒春寒會有多嚴重了。這就是為何之前我確定將A股和港股持倉比例上調到30-50%的原因。目前模擬組合的深滬和港股組合倉位已經達到這個水平。

　　A股的趨勢性轉變在中國證監會上周末新聞發布會的表態之后，更加明確了。加強監管對于一個大小散戶為主的市場上，會明顯促進投資風格轉型。只是轉型過程不會那么順暢，這個道理很簡單，改變成年人的習慣是很難的。很多散戶必將無法適應這一轉變過程而退出市場。但無需過分擔心，以郭嘉隊為主的機構投資者已經表現出了很強的控盤能力，隨著養老金繼續入市，有機會緩沖市場轉型的痛苦過程。所以，我對A股大盤的判斷是需要回調，但不擔心大幅下跌。

　　港股在3月份可能像個懷春少女，動蕩不定，情緒難以捉摸。我留意了2月份北水通過滬港通和深港通每日凈買入數據和成交量，發現其間并無明顯的對應關系。簡單地講，內地背景的資金已經開始在港股積極布局，但還未能形成支撐港股的一股主導力量。3月份港股大盤仍受到A股調整的抑制。而外部動蕩因素增加，特朗普的政策不確定性和英國脫歐（蘇格蘭重提脫英公投），法、德、荷等國的選舉動態，以及市場對美聯儲加息的議論和猜測，都可能對港股大盤產生不利影響。港股在技術上需要調整，關鍵在于調整有多深，同時，在調整過程中，需要觀察內地背景的資金動向是否會繼續緩慢增強。

　　由是觀之，A股可以適當降低倉位，加強選股和中長線布局，而港股可以尋找做空大盤指數的機會，進行對沖。在大盤成分股方面，隨著指數調整，在3月中下旬將會有不錯的建倉時機。在板塊配置方面，我看好國企改革、基建（一帶一路）、軍工、醫藥、環保和消費板塊。

　　盤點“與羊群博弈II”在2月份的表現，截止2017年2月28日收盤，1000萬港元+1000萬人民幣“與羊群博弈II”的A股子組合凈值為1042.39萬元，收益率4.24%，倉位54%；港股子組合凈值為1038.76萬港元，收益率3.88%，倉位31%。

　　本月操作策略基本依循了上個月的判斷：A股節后反彈可期，但大幅上漲的概率不大。在新資金入市之前，以反彈為主，但由于控盤力量較強大，滬指和滬深300指數下跌的空間和機會都不大。在操作時，只宜選擇有基本面支持，而估值與成長潛力相比不太離譜的中小股和創業板股票。綜合港股在特朗普就職后的表現，不必再等待大幅回調買入的機會，港股很可能會在1500-2000點的波幅內波動，在成交量不大的情況下，仍有波動中獲利的機會。A股春節后將有反彈，應該抓住機會獲得絕對收益。模擬組合在二月份計劃加倉到30%-50%之間。

　　在A股明顯走穩的情況下，二月份繼續加大了貝塔值在0.9以上的股性較活躍的“國企改革概念股”和一些有基本面支持的高端制造業股票，占A股子組合倉位約10%-25%左右，使得組合凈值能夠適當縮窄在大盤上漲時差距拉大的問題。在個股收益風險比率小于2時，每日跟蹤技術走勢，在走勢未出現明顯高位背離的情況下，適度加倉，以擴大收益空間。港股除了堅持收益風險比低于2時及時獲利兌現收益之外，以中長線標準優選基本面良好股票，適時左側布局，并逐日買入黃金ETF和REITS作為對沖，實現了凈值隨大盤小幅上升，在大盤下調時，組合回撤較小的效果。

　　整體看，本組合2月份配置的重點包括消費、國企改革、先進制造、非銀金融、醫藥醫療、環保、資源等板塊。

　　最后我們對3月份的股市做個簡單預判。2月份北水南下總體保持了較高水平，但和港股每日交易額和大盤指數漲跌之間沒有太大關聯性。這說明國內背景的非官方途徑的資金已經在流入港股，甚至完成了基本布局，但是這部分仍未形成足以支撐港股持續上漲的力量。港股仍在3月份受到A股影響，同時，由于特朗普政策將出臺，英國脫歐談判即將開始，蘇格蘭可能再次尋求獨立公投，自己法、德、荷等國的大選等負面沖擊因素，另外市場可能開始炒作美聯儲加息預期。應該說，3月份的“黑天鵝”因素非常多，所以整體上判斷3月份港股波動較大，而且調整的概率大，可能大部分時間仍是在22500-24000點波動。A股適逢兩會期間，市場會維穩，向下空間有限，不確定因素是社保基金入市，整體上看，波動幅度會略比2月份大。

　　3月份的操作策略，A股以中長線布局為主，倉位保持在50-70%之間；港股尋找做空股指大盤的機會，倉位保持在30%-50%，更準確把握買賣時機，在回調中，重新配置優質權重股，在波動中獲取穩定收益，通過對沖（股指、黃金ETF、REITS等）、配對交易抵御下跌，獲取絕對收益。

　　(本文作者介紹：資深資本市場專家，香港某知名中資投資銀行系資產管理公司執行董事，曾獲得南開大學經濟學博士，荷蘭戰略管理MBA學位，在制造業、咨詢研究和商業銀行、投資銀行業從業20多年，《與羊群博弈：A股投資者行為研究》、《歷史與現實：在經濟大潮中激蕩》、《港A股》作者。)