文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 梁海明

　　雖然預(yù)期縮表的速度慢，但其產(chǎn)生的影響仍不能忽視。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年宣布結(jié)束量化寬松政策，隨即引發(fā)大量熱錢從新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家撤離轉(zhuǎn)往美國(guó)，為眾多新興國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大沖擊。

美國(guó)或?qū)⒃?2月再加息一次

　　一如市場(chǎng)所料，美聯(lián)儲(chǔ)毫無(wú)意外宣布加息25基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從0.75%—1%調(diào)升至1%—1.25%，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)的第二次加息。然而，鑒于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，筆者估計(jì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)很大可能只會(huì)在今年12月再加息一次，啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的日期也將延后、啟動(dòng)規(guī)模也將縮小。

　　在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，雖然美國(guó)失業(yè)率已跌至4.3%，但主要是由于離開(kāi)就業(yè)市場(chǎng)的人數(shù)增加了，而非就業(yè)職位增加，新增就業(yè)職位已放緩至13.8萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的18.2萬(wàn)個(gè)。我們固然可以用受季節(jié)性因素影響導(dǎo)致就業(yè)增長(zhǎng)放緩來(lái)解釋原因，然而，美聯(lián)儲(chǔ)偏好的指標(biāo)，如工資升幅和個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)均未能如人意，工資升幅已由去年底的上漲2.9%減緩至如今的2.5%，目前通脹率僅為1.7%，正在遠(yuǎn)離2%的目標(biāo)水平。

　　如果新增就業(yè)職位僅高于人口增長(zhǎng)所需的速度，通脹上升得又不夠充分這種趨勢(shì)延續(xù)的話，加上特朗普有關(guān)財(cái)政刺激措施和減稅計(jì)劃的具體方案仍付諸闕如，白宮內(nèi)部陷入纏斗、通俄門事件繼續(xù)發(fā)酵等情況下，特朗普今年下半年推出振興經(jīng)濟(jì)方案的可能性比今年初還要小，那么，在6月份這次加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的理由就搖搖欲墜了。

　　在金融市場(chǎng)上，美國(guó)國(guó)債的債息也反映投資者們對(duì)美國(guó)今年下半年加息預(yù)期的降溫，如美國(guó)10年期國(guó)債的債息，日前已跌至2.20%，雖比上周的2.16%稍高，但仍為近半年來(lái)低位。而根據(jù)美國(guó)10年期國(guó)債的非商業(yè)盤，已經(jīng)由年初的凈空倉(cāng)轉(zhuǎn)為如今的凈長(zhǎng)倉(cāng)，顯示市場(chǎng)預(yù)期10年期國(guó)債的債息將回落，對(duì)長(zhǎng)債市場(chǎng)則充滿樂(lè)觀情緒，這也意味這市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年將放緩加息的步伐，很有可能要根據(jù)今年下半年的數(shù)據(jù)，再?zèng)Q定12月份是否再加息。

　　至于啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的日期和規(guī)模，相信美聯(lián)儲(chǔ)也將會(huì)看菜吃飯，摸著石頭過(guò)河，最快也是今年9月之后才啟動(dòng)。這是因?yàn)榭s表和當(dāng)年實(shí)施量化寬松（QE）政策一樣，都是史無(wú)前例，其結(jié)果無(wú)法預(yù)料。加上實(shí)施量化寬松（QE）政策之后，接近四萬(wàn)億美元的巨量資金多數(shù)涌入資本市場(chǎng)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來(lái)一旦縮表，會(huì)否引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致發(fā)生股災(zāi)、債務(wù)危機(jī)，也難以預(yù)料。

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)并無(wú)正式公布要縮表的總規(guī)模，也無(wú)說(shuō)明何時(shí)才結(jié)束縮表，顯示美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)一樣，心里都沒(méi)有底。雖然有多名美聯(lián)儲(chǔ)官員曾表示將縮2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)美元，以及預(yù)計(jì)每月縮減60億美元國(guó)債、40億美元抵押支持債券（MBS），之后再慢慢提速為每月縮300億美元國(guó)債、200億美元MBS，按照這種“龜速”，相信要4、5年時(shí)間才能完成縮表目標(biāo)。

　　雖然預(yù)期縮表的速度慢，但其產(chǎn)生的影響仍不能忽視。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年宣布結(jié)束量化寬松政策，隨即引發(fā)大量熱錢從新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家撤離轉(zhuǎn)往美國(guó)，為眾多新興國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大沖擊。

　　對(duì)此，中國(guó)可未雨綢繆，一方面預(yù)防熱錢從中國(guó)市場(chǎng)撤離所帶來(lái)的影響，另一方面，也要做好為一旦“一帶一路”沿線國(guó)家中，有沿線國(guó)家因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)縮表而引發(fā)危機(jī)，中國(guó)有足夠資金和機(jī)制協(xié)助沿線國(guó)家應(yīng)付危機(jī)，體現(xiàn)負(fù)責(zé)任大國(guó)的形象和“一帶一路”的互助精神。對(duì)于中國(guó)企業(yè)和民眾而言，屆時(shí)也可以考慮趁機(jī)收購(gòu)發(fā)生危機(jī)、出現(xiàn)資金鏈斷裂的沿線國(guó)家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，此舉既可協(xié)助沿線國(guó)家，又可以較低價(jià)格收購(gòu)優(yōu)質(zhì)外國(guó)企業(yè)，這可一舉多得。

　　(本文作者介紹：絲路智谷研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。近著《“一帶一路”經(jīng)濟(jì)學(xué)》)