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Vanguard亞洲區總裁康思德（Scott Conking）先生在近期舉辦的首屆“INCLUSION·外灘大會”上代表Vanguard發表了主旨演講“先鋒領航談新冠疫情對經濟的影響”，分享全球視角下的財富管理機遇，探討在如今充滿不確定性的環境中投資者可以做些什么。以下是演講的主要內容：
非常時期全球視角下的市場與投資原則
非常時期的全球經濟形勢
我們當下正處于非常時期。此次全球新冠肺炎疫情給全球經濟和金融市場都帶來了諸多不確定性，已經造成了近現代以來最急劇且最嚴重的一場經濟衰退，全球國民生產總值（GDP）在2020年上半年出現前所未有的下跌，跌幅達9%左右。
盡管部分國家已成功控制住了疫情的擴散，但全球確診病例數仍在持續上升。這場對健康和經濟造成雙重沖擊的危機還遠遠沒有結束。如下圖所示，經濟環境的不確定性自二月份起不斷攀升，全球投資者在新環境的裹挾下也倍感不安。
世界不確定性指數
注： 世界不確定性指數是通過抓取經濟學人智庫（Economist Intelligence Unit）的國家報告文本中“不確定性”的提及頻率編成。（資料來源：世界不確定性指數，可參見https：//worlduncertaintyindex.com/）在此非常時期，全球經濟也見證了由各主要發達經濟體的央行和政府所主導的，有史以來最迅速和果斷的一番政策應對。
截然不同于“常規”經濟衰退應對政策的一點在于，此次不涉及為拉動內需而鼓勵企業或家庭外出消費的政策。取而代之的，是重點確保金融體系的有效運轉。以及更重要的是，為封鎖期間無法工作或從事商業經營的群體提供收入援助。在中國，我們還看到政府加大了基礎設施建設投入。
主要國家及地區的貨幣和財政政策響應
注：數據截至2020年6月30日。（資料來源：國際貨幣基金組織、彭博、美國聯邦儲備銀行、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、澳大利亞儲備銀行、中國人民銀行和日本銀行）對金融市場的影響
不出所料，如此大規模的經濟衰退，加上未來前景的高度不確定性，已經對金融市場帶來了極大影響。
如下圖所示，與經濟沖擊相似，全球股市初期也經歷了急劇且嚴重的下跌，這一局面主要是投資者風險偏好降低所造成的。全球股市在一個月左右的時間里下跌逾30%，波動幅度創歷史新高。而另一個特點，則是迅速反彈。僅約兩個月時間內，全球股市幾乎收復了此前的全部失地。
疫情對股票和債券價格的影響
注：在第a部分中，y軸上的1.0表示每次危機的開始，回報以該點為基準點。回報基于美元計價的MSCI所有國家/地區世界指數。實線表示自危機以來一路下跌的指數回報；虛線表示自低谷以來的恢復反彈。數據截至2020年6月30日。在b部分中，全球股票由MSCI所有國家世界指數表示，全球債券以美元對沖的彭博巴克萊全球綜合債券指數表示，而60/40的投資組合由 60%的全球股票和40%的全球債券組成。（資料來源：Vanguard和彭博社）過去表現不能保證未來回報。 指數的表現并不代表任何特定投資，因為投資者無法直接投資于任一指數。
表面來看，全球股市的極速復蘇體現了經濟和股市之間的脫節情況。但需注意的是，股票市場僅代表了整體經濟的一小部分——主要是大型上市公司。此外，市場價格也反映了投資者對于未來的信心。盡管短期內經濟前景不容樂觀，但投資者預計中長期內經濟狀況有望恢復至常態。誠然，對于市場的這番期待是否正確，其實也尚存疑問。
此外，正如不同行業和地區遭受的經濟影響情況各異，金融市場各行業的表現也不盡相同。諸如信息技術、通信服務和醫療保健等行業的回報表現相對較好。而原因可能在于，市場參與者相信這些企業、尤其是科技公司，可以迅速適應新的經濟環境，且其供應鏈不存在顯著斷鏈風險。
相對而言，此次危機也給一些行業帶來了利好
注：行業表現由以美元計價的MSCI所有國家/地區世界指數衡量。數據區間為2020年1月1日至2020年6月30日。（資料來源：Vanguard）過去表現不能保證未來回報。 指數的表現并不代表任何特定投資，因為投資者無法直接投資于任一指數。
地區性差異也同樣存在。中國在疫情早期的應對經驗，以及在迄今為止的第二波疫情遏制方面取得的較大成功，從2020年1月1日至2020年6月30日來看，A股市場表現相對優于大多數的發達市場，而反觀英國股市的表現則最為糟糕。
總體而言，近期的市場動蕩進一步驗證了持有一個涵蓋不同行業、資產類別和地區的多元化投資組合的重要性。
投資者啟示
我們長期鼓勵投資者遵循Vanguard四大投資理念：建立明確的投資目標，構建多元化的資產配置，將投資成本降到最低，以及更為重要的是秉持長遠眼光。要做到堅持長期投資計劃，尤其在市場動蕩時期，對于任何人來說都很難。但請相信，堅持到底，終是正道。
如果你已經設定了一個清晰的目標，例如：20年后退休或者購置一套房子，如果你恰好也持有了符合這一目標的多元化股債投資組合，那么在短期的市場或經濟波動期間按兵不動，或是明智之舉。
對于所有人而言，即便是專業投資者，想要準確把握市場時機都極其不易。你必須連續兩次做出正確判斷：你不僅要預測何時買入，還要準確預測何時賣出。這幾乎是不可能完成的，歷史數據也證明了這一點。在股市中，僅僅錯過了幾個大漲的日子，便會對長期收益產生巨大影響。這也是我們推崇廣泛的多元化投資和買入并長期持有的原因所在。
我在先鋒領航工作已經36年了，回望我過去投資從業生涯，我曾親歷過數次的市場動蕩，而每一次都無不印證著一個真理：一切終將過去。唯有充滿耐心、始終堅持其投資計劃的投資者，才是最終收獲長期回報的人。
（線索Clues / 樊文佳）
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責任編輯：樊文佳
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