金龍魚無懼“水逆”首日大漲，游資狂掃4.1億博弈機構，利潤率低如何支撐？

　　來源：全球財說

　　作者：林洛栩

　　2020年最后一次水逆強勢來襲，深交所、淘寶紛紛“中招”，卡單、延遲、閃退一樣不少。

　　10月15日上午，因深交所技術原因，華泰證券、中信建投、東方財富等多家券商早上交易系統出現卡單現象。

　　后深交所回復稱，9點15分，部分證券的委托確認、成交確認回報緩慢，經處理，9點47分恢復正常。

　　有趣的是，有不少網友調侃說是牛市開始的非典型特征。雖然三大股指均收綠，跌多漲少，但是有一只新股的表現卻讓市場震驚。

　　頂級游資尾盤狂掃4.1億

　　三機構賣出

　　10月15日，糧油企業金龍魚（300999.SZ）登陸創業板，開盤便大漲90.51%，隨后震蕩回落，在67%-70%一線徘徊。

　　但是，金龍魚尾盤14：45左右，開始急速拉升并一度大漲至142.10%，最終收漲117.90%，報收56元/股，總市值達3036億元，位列創業板市值第三，居于寧德時代、邁瑞醫療之后。

　　收盤數據顯示，換手率達71.21%。買入前五席位中，國泰君安上海江蘇路買入4.1億元，財通證券杭州解放東路買入1.32億元，華泰證券蘇州人民路買入1.14億元，東方財富拉薩團結路第二營業部買入1.01億元，湘財證券買入8707.97萬元。

　　賣出席位前三名均為機構專用席位，合計賣出1.66億元。中金財富證券福建分公司買入4588.31萬元，賣出4592.38萬元；國泰君安北京朝陽門營業部買入2183.13萬元，賣出4358.10萬元。

　　瘋狂買入4.1億元的國泰君安上海江蘇路為頂級游資席位，章盟主瘋狂掃貨帶動散戶拉升股價，三機構急切賣出，兩相較量又誰能勝出？

　　有堪調侃的是，早盤開盤不久，有一位號稱中簽金龍魚超30萬的投資者喊話稱，“我的N金龍魚怎么賣不出去”？

　　賣不出去是福是禍？機構跑游資入對于這么大市值的個股，應該不是個好現象。靜態市盈率56倍、市值3000億的金龍魚還有多少漲幅空間，畢竟IPO定價為25.7元/股時，便有諸多人士提問“貴不貴”？如今的56元/股，又要如何支撐？

　　利潤率頗低僅3%

　　負債攀高 抗風險性較差

　　能否支撐市值，還要看業績。這次登陸創業板的，并不單單是大家耳熟能詳“1：1：1”的金龍魚調和油，實則是金龍魚的母公司益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司。

　　招股書顯示，益海嘉里是新加坡上市公司豐益國際的中國子公司，主要專注于大豆油、菜籽油為主的中國境內市場。

　　2017年-2019年，金龍魚營業收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43 億元，實現凈利潤分別為52.84億元、55.17億元、55.64億元。

　　2020年上半年，金龍魚增長更是喜人，實現營業收入869.73億元，較上年同期增長10.53%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤 30.08億元，較上年同期增長88.35%。

　　保持穩定增長，這也正是大消費吸引更多機構投資者的原因。

　　需要注意的是，金龍魚的銷售模式一直以直銷為主，2017-2019年直銷收入占比分別為71.77%、72.39%、68.86%。雖然已逐步發力新零售渠道，但已明顯落后于多力、魯花等同業。

　　但是，利潤率過低是金龍魚不得不提的痛點。毛利率方面，2017年-2019年金龍魚毛利率分別為8.42%、10.21%、11.40%，即便一直提升，但仍僅是與同比公司平均值持平。

　　而凈利率方面，2017年-2019年，金龍魚凈利率僅為3.50%、3.30%、3.26%，呈逐年下降趨勢。

　　有相關人士表示，利潤率過低，一定程度上難以抵擋匯率波動、原材料價格等風險因素，對業績沖擊較大。

　　同時，金龍魚的資產負債率也逐年攀高。2017年-2019年，資產負債率分別為58、17%、62.97%、59.88%，至2020年上半年為61.25%。

　　招股書顯示，2017年-2019年，金龍魚短期借款、一年內到期的長期借款、長期借款合計金額分別為565.52億元、844.11億元、781.54億元。同期的貨幣資金分別為389.41億元、660.54億元、646.12億元。

　　有息負債一度超過同期貨幣資金，雖然金龍魚采取“先款后貨”的銷售模式，但一環套一環稍顯脆弱。

　　雖然負債高企，但金龍魚還想走的更遠，持續發展規模，于是便拋出了一份138.7億元募資計劃。

　　此次所募資金主要用于廚房食品綜合項目，食用油項目和面粉項目。綜合項目包括蘭州新區糧油食品加工基地項目（一期）、益海嘉里集團糧油深加工項目、樂清灣港區益海嘉里糧油加工港口綜合項目等。

　　138.7億元募資金額成為創業板第一名，但很快便被東風集團210億元的募資金額刷新，創業板注冊制吸引了越來越多的企業，同時也發生了頗多瘋狂的故事。

　　未來金龍魚將游向何方？能否復制醬油、榨菜的神話？一桶油的故事如何講得更加精彩？《全球財說》將持續關注。

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責任編輯：常福強