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　　【白酒浪頭系列文章】：

　　金徽酒Q1凈利潤(rùn)下滑毛利率承壓去年7名高管集體降薪

　　順鑫農(nóng)業(yè)白酒毛利逆勢(shì)下滑短期仍難成純白酒公司

　　山西汾酒省外占比提升慢利潤(rùn)率低引入華潤(rùn)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)

　　酒鬼酒預(yù)收款連續(xù)下滑營(yíng)收墊底銷(xiāo)售費(fèi)用率排前三

　　五糧液存款占凈資產(chǎn)近八成資金賦閑利息收入偏低

今世緣省外毛利率遠(yuǎn)低于洋河副總辭職后減持套現(xiàn)

三足鼎立是在“畫(huà)大餅”？伊力特營(yíng)收過(guò)于依賴(lài)省內(nèi)

自身收入盡增3%顯后勁不足老白干酒年報(bào)藏隱憂

高中檔酒面臨“兩面夾擊” 舍得酒業(yè)能否打好文化牌

迎駕貢酒業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?毛利率兩年未增長(zhǎng)

水井坊“砸錢(qián)”次高端：三年銷(xiāo)售費(fèi)16億占營(yíng)收三成

青青稞酒困局：省外市場(chǎng)萎縮電商和葡萄酒持續(xù)虧損

利潤(rùn)超其余上市白酒公司之和貴州茅臺(tái)人紅是非多

古井貢酒華中營(yíng)收占比九成黃鶴樓踩線完成業(yè)績(jī)承諾

　　新浪財(cái)經(jīng)訊日前，金徽酒發(fā)布了2019年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.14億元，同比增長(zhǎng)5.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.09億元，同比下降9.92%。

　　這是繼2018年三季報(bào)之后，金徽酒再次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降。金徽酒表示，今年一季度凈利下滑的主要原因是本期原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度公司整體毛利率58.04%，相較于2018年第一季度的61.83%，下降了約4個(gè)百分點(diǎn)。

　　凈利潤(rùn)增速大幅下滑

　　金徽酒坐落于甘肅省隴南市徽縣伏家鎮(zhèn)，是西北地區(qū)具有較高知名度和影響力的白酒生產(chǎn)企業(yè)，甘肅及周邊地區(qū)是公司的基礎(chǔ)市場(chǎng)。近年來(lái)，公司在持續(xù)發(fā)力省內(nèi)渠道下沉、省外擴(kuò)張及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也面臨著凈利潤(rùn)增速放緩、毛利率下降、銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)增加等問(wèn)題。

金徽酒近五年凈利潤(rùn)變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

金徽酒近五年凈利潤(rùn)增速變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　雖然近幾年金徽酒業(yè)績(jī)一直在增長(zhǎng)，但是從2017年開(kāi)始，金徽酒凈利潤(rùn)增速便開(kāi)始大幅下滑。2016年，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)33.81%，在2017年和2018年，分別降至14.02%和2.24%。

　　與此同時(shí)，2017-2018年，金徽酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年下滑，下滑幅度分別達(dá)72.52%和21.96%。

　　在這背后，是金徽酒受到了成本端和費(fèi)用端的雙重?cái)D壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，與2014年的1.52億元銷(xiāo)售費(fèi)用對(duì)比，到2018年底，該費(fèi)用已增長(zhǎng)到2.29億元，四年時(shí)間增長(zhǎng)超過(guò)50%。

金徽酒近五年銷(xiāo)售費(fèi)用變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　與此同時(shí)，受原材料提價(jià)、成本上升影響，2018年公司的銷(xiāo)售毛利率比上一年減少0.71 個(gè)百分點(diǎn) 。

金徽酒近五年銷(xiāo)售毛利率變化數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　據(jù)悉，金徽酒根據(jù)銷(xiāo)售區(qū)域白酒市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)能力情況等，將產(chǎn)品分為低、中、高三檔，其中：低檔產(chǎn)品指對(duì)外售價(jià)30元/500ml以下的產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽二星、金徽陳釀等；中檔產(chǎn)品指對(duì)外售價(jià) 30 元至 100 元/500ml 的產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽三星、世紀(jì)金徽四星等；高檔產(chǎn)品指對(duì)外售價(jià)在 100 元/500ml 以上的產(chǎn)品，主要代表有金徽十八年、世紀(jì)金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量系列等。

　　2018年，公司低檔、中檔、高檔白酒毛利率分別減少12.47、0.81和1.90個(gè)百分點(diǎn)，低檔和高檔白酒盈利能力下降較多。

　　在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，金徽酒則一直致力于提高公司高檔酒占比，2018年高檔酒的生產(chǎn)量同比提高了56.14%，銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)了36.08%，但高檔酒的庫(kù)存增長(zhǎng)了62.11%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：2018年年報(bào)

　　去年7大高管集體減薪

　　金徽酒登陸資本市場(chǎng)時(shí)間不算很長(zhǎng)，于2016年3月在上交所上市，上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)并不如意。2016年7月，金徽酒達(dá)到歷史最高股價(jià)44.68元/股（除權(quán)），之后便開(kāi)始一路走低，2017年和2018年連續(xù)兩年，公司股價(jià)均呈下跌走勢(shì)，年跌幅分別為41.39%和35.35%。而同花順數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，白酒板塊整體變動(dòng)幅度為漲37.72%和跌29.88%。

　　2019年2月1日，金徽酒盤(pán)中股價(jià)最低觸及11.12元/股，逼近發(fā)行價(jià)10.94元/股。

　　失意的不僅是股民，對(duì)于金徽酒的高管來(lái)說(shuō)，2018年也絕對(duì)算不上“如意”的一年。

　　2018年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.62億元，同比增長(zhǎng)9.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.59億元，同比增長(zhǎng)2.24%。但公司高管的薪酬卻并沒(méi)有如往年一樣增長(zhǎng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，包括公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理在內(nèi)的七名高管出現(xiàn)上市以來(lái)首次集體降薪，七人薪酬相對(duì)上年合計(jì)減少超過(guò)112萬(wàn)元。

　　去年，董事長(zhǎng)周志剛，董事張志剛、王棟和廖結(jié)兵降薪均在20萬(wàn)元左右，財(cái)務(wù)總監(jiān)謝小強(qiáng)，副總經(jīng)理杜學(xué)義和唐云降薪均超9萬(wàn)元。