德銀斷臂求生

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 陳植 上海報(bào)道

　　在德銀投行業(yè)務(wù)發(fā)展最高峰期，其衍生品業(yè)務(wù)名義風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)約75萬億美元，幾乎是這家銀行存款額的100倍，相當(dāng)于當(dāng)時歐洲地區(qū)GDP的5倍。

　　“其實(shí)不想走，其實(shí)還想留。”一位剛被裁離職的德意志銀行香港分支機(jī)構(gòu)投行部門員工向記者感慨說。

　　之所以“還想留”，是因?yàn)閾?dān)心跳槽到其他銀行，未必能拿到德銀給出的高額薪水與豐厚福利。

　　然而，他必須面對一個不爭的事實(shí)，這家歐洲地區(qū)最大的銀行已經(jīng)無力承擔(dān)高昂的成本開支與日益嚴(yán)峻的經(jīng)營壓力。過去4年，德銀有3年連續(xù)虧損——2015年虧損67億歐元，2016年虧損14億歐元，2017年虧損7.35億歐元，盡管2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.67億歐元，但依然面臨營業(yè)收入同比下降與成本收入比居高不下的生存窘境。

　　這也促使7月初德銀高層決定啟動大規(guī)模業(yè)務(wù)重組，包括壓縮剝離股票銷售及交易等投行業(yè)務(wù)，以及設(shè)立公司銀行業(yè)務(wù)拓展傳統(tǒng)批發(fā)信貸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)流程優(yōu)化大幅降低成本等。

　　“在不少華爾街金融機(jī)構(gòu)眼里，此舉無異于斷臂求生，但能否讓德銀鳳凰涅槃，依然存在不少變數(shù)。”一家華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。在德銀宣布大規(guī)模業(yè)務(wù)重組計(jì)劃后，其股價連續(xù)多日下跌，似乎顯示資本市場對此依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　上述剛離職員工坦言，目前德銀急需改變的，不僅僅是剝離業(yè)績?nèi)找鎽K淡的投行業(yè)務(wù)、壓低過高的成本投入比，還得徹底扭轉(zhuǎn)此前激進(jìn)擴(kuò)張的“勃勃雄心”與企業(yè)文化——正是比肩高盛、摩根士丹利等華爾街大型投行的夢想，令過去30年德銀在投行業(yè)務(wù)拓展方面顯得格外激進(jìn)且缺乏內(nèi)控基因，引發(fā)一系列經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不但因誤導(dǎo)銷售資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與操縱利率黃金價格面臨巨額罰款，且不少部門團(tuán)隊(duì)存在濃厚的人浮于事氛圍。

　　“如果這些內(nèi)在的企業(yè)文化氛圍得不到徹底糾正，業(yè)務(wù)重組與斷臂求生征途將相當(dāng)坎坷?！彼毖浴?/p>

　　投行業(yè)務(wù)激進(jìn)釀苦果

　　德意志銀行啟動大規(guī)模業(yè)務(wù)重組計(jì)劃，引發(fā)不少前員工的唏噓感嘆。

　　一位2006年曾入職德銀投行部門的華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理薛強(qiáng)（化名）向記者透露，當(dāng)時進(jìn)入德銀投行部門是一件令人頗感自豪的事，因?yàn)檫@意味著高收入，以及趕超高盛、摩根大通等華爾街老牌投行的榮譽(yù)感。

　　“當(dāng)時德銀投行部門給到的收入，較高盛、摩根大通等高出30%-40%，且投行部門員工人數(shù)就接近4萬人，差不多是高盛員工總數(shù)，大有趕超高盛之勢?！绷钏幼院赖氖牵?dāng)時德銀為拓展投行業(yè)務(wù)，給予員工極其豐厚的福利，比如倫敦分行一個800人的部門，一年出行花費(fèi)超過2000萬歐元，人均出行費(fèi)用接近3萬歐元，相當(dāng)于德國普通工人一年收入。此外德銀曾花費(fèi)約40億美元投資拉斯維加斯賭場飯店并裝修奢華，供員工度假休息，只是這個飯店因虧損嚴(yán)重，數(shù)年后被迫出售。

　　在薛強(qiáng)看來，這份高收入與豐厚福利，主要源于此前德意志銀行主席何豪森（Alfred Herrhausen）決意趕超高盛、摩根大通等，躋身全球頂尖投行的勃勃雄心。

　　當(dāng)時何豪森注意到德國企業(yè)通過海外投資并購開展全球化布局的動作不如英國與美國企業(yè)，一個重要原因是缺乏全面專業(yè)的投行服務(wù)。因此他決定加碼投行業(yè)務(wù)，將德意志銀行塑造成足以媲美高盛、摩根大通的全球頂尖投行機(jī)構(gòu)。

　　1999年，德銀收購當(dāng)時美國第八大銀行——信孚銀行，奠定了其在投行領(lǐng)域的地位，成為全球最大銀行之一。

　　薛強(qiáng)向記者透露，相比高盛在大宗商品投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有極強(qiáng)的話語權(quán)，摩根士丹利在新興科技企業(yè)IPO方面具有很強(qiáng)競爭力，德銀投行業(yè)務(wù)側(cè)重固定收益、利率、衍生品產(chǎn)品的研發(fā)與交易，在德銀投行業(yè)務(wù)發(fā)展最高峰期，其衍生品業(yè)務(wù)名義風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)約75萬億美元，幾乎是這家銀行存款額的100倍，相當(dāng)于當(dāng)時歐洲地區(qū)GDP的5倍。

　　然而，德銀衍生品等投行業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)背后，也暗藏不小風(fēng)險(xiǎn)——2013年-2014年，紐約聯(lián)儲調(diào)查發(fā)現(xiàn)德銀美國業(yè)務(wù)存在財(cái)報(bào)質(zhì)量低且不準(zhǔn)確；設(shè)計(jì)不充分；內(nèi)部監(jiān)管薄弱；技術(shù)系統(tǒng)脆弱等問題，要求德銀為此進(jìn)行整改。

　　“當(dāng)時德銀對此并未足夠重視，依然將大量高風(fēng)險(xiǎn)的次級房產(chǎn)抵押貸款改頭換面，設(shè)計(jì)成具有高信用評級+高收益的固定收益類資產(chǎn)支持債券（MBS）廣泛銷售?！彼赋?。隨著2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，德銀不得不為投行業(yè)務(wù)此前激進(jìn)擴(kuò)張買單。

　　記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，德銀因各類罰款與大量訴訟所支付的資金接近200億美元，其中包括：

　　2015年4月，德銀因涉嫌參與操縱利率，向美國和英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付25億美元罰款；

　　2016年12月，因涉嫌在2008年金融危機(jī)爆發(fā)前誤導(dǎo)銷售抵押貸款支持債券（MBS），德銀與美國司法部達(dá)成72億美元的和解協(xié)議；

　　2017年4月，因外匯交易監(jiān)管不力以及“沃爾克規(guī)則”合規(guī)項(xiàng)目存在缺陷，德銀遭美聯(lián)儲罰款1.566億美元；

　　去年2月，因操縱倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）案的美國反壟斷訴訟，德銀被罰2.4億美元……

　　“這導(dǎo)致德銀在2015-2018年期間不但出現(xiàn)連續(xù)虧損，整個投行業(yè)務(wù)也因?yàn)閺膰?yán)監(jiān)管與市場聲譽(yù)受損（因市場操縱），遭遇高投入低產(chǎn)出的窘境?！盇xiom Alternative Investments投資分析師Jer?me Legras指出。加之次貸危機(jī)爆發(fā)后全球央行采取量化寬松措施導(dǎo)致負(fù)利率債券規(guī)模激增，金融市場對固收產(chǎn)品與利率產(chǎn)品的需求驟降，拖累德銀投行業(yè)務(wù)利潤持續(xù)下滑，經(jīng)營慘淡。

　　救火隊(duì)長頻更迭

　　過去4年，德銀一直在更換救火隊(duì)長，2015年兩位聯(lián)席CEO同時卸任，英國投資銀行家克萊恩（John Cryan）接任CEO職位，但兩年后便離職，CEO換成了克里斯汀·辛威。不過，每位CEO的主要工作就是持續(xù)裁員削減成本，以此緩解業(yè)績下滑壓力與此起彼伏的罰款。

　　薛強(qiáng)坦言，其實(shí)每位救火隊(duì)長都帶來了各自的解決方案。比如John Cryan在決定大幅裁員同時，致力于引入機(jī)器人提升業(yè)務(wù)流程效率。

　　“現(xiàn)在看起來，這個想法是相當(dāng)有前瞻性的，如今高盛等大型投行都在積極引入智能化交易工具與機(jī)器人技術(shù)提升業(yè)務(wù)效率?！彼赋觯欢?dāng)時德銀股東方認(rèn)為John Cryan此舉遠(yuǎn)水難解近渴，成本削減效果不夠迅速。加之John Cryan與德銀董事長在運(yùn)營理念方面存在分歧，以及股東對銀行利潤持續(xù)下滑強(qiáng)烈不滿，最終只能選擇離職。

　　記者多方了解到，當(dāng)時John Cryan與德銀董事長的最大分歧是資管業(yè)務(wù)的處置方式。在巨額罰單繳付壓力下，董事會傾向迅速出售具備盈利能力的資管業(yè)務(wù)籌集資金，但John Cryan一再表示“資產(chǎn)管理是德銀必不可少的一部分”，因?yàn)檫@是德銀最重要的現(xiàn)金奶牛之一。

　　德意志銀行2015年年報(bào)顯示，當(dāng)年資管部門收入達(dá)到54億歐元，占銀行總收入的16%，對中間業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)度超過32%。

　　繼任者克里斯汀·辛威（Christian Sewing）上任后，則決定啟動一次大刀闊斧的業(yè)務(wù)重組，包括徹底剝離日益慘淡經(jīng)營的投行業(yè)務(wù)、將業(yè)務(wù)重心從全球撤回歐洲地區(qū)與德國內(nèi)部、重點(diǎn)發(fā)展傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，以及大幅壓縮成本等。他一再強(qiáng)調(diào)德銀的基因，在于深植于歐洲的批發(fā)銀行。

　　“我們在某些領(lǐng)域并不夠強(qiáng)勁。因此我們決定調(diào)整策略。現(xiàn)在已經(jīng)沒有時間再浪費(fèi)了，目前的收益表現(xiàn)對于我們的股東而言不可接受。”Christian Sewing在不同場合一再強(qiáng)調(diào)這個理念。因此他上任之初，就決定將德銀員工從9.7萬壓縮至9萬以內(nèi)。

　　去年一季度德銀投行業(yè)務(wù)稅前利潤同比大跌74%，令他決定徹底壓縮并退出部分高投入低產(chǎn)出的投行業(yè)務(wù)，甚至不惜放棄躋身全球頂尖投行的夢想。

　　薛強(qiáng)指出，2017年起，德銀美國分支機(jī)構(gòu)開始持續(xù)流失大量經(jīng)驗(yàn)豐富的固定收益領(lǐng)域交易員與產(chǎn)品研發(fā)專家，其中不少離職員工在華爾街自創(chuàng)對沖基金，還做得風(fēng)生水起。

　　在他看來，這才是德銀投行業(yè)務(wù)持續(xù)收縮的最大損失——當(dāng)年花費(fèi)大量財(cái)力福利培養(yǎng)他們“成才”，如今卻輕易“放棄”他們。

　　“這也是我在去年年中決定離職的主要原因，因?yàn)槲腋械竭@些年德銀更在乎如何削減成本緩解業(yè)績壓力，對留住人才根本不在乎?！彼嘎?，當(dāng)時德銀美國分支機(jī)構(gòu)投行部門已經(jīng)開始傳聞還將會有更大規(guī)模的裁員。

　　其間，也傳出一些好消息，讓他們得以短暫興奮——去年初，在德國政府撮合下，德意志銀行一度打算“合并”德國商業(yè)銀行抱團(tuán)取暖。

　　“當(dāng)時投行部門認(rèn)為這次合并可能會給投行業(yè)務(wù)新的業(yè)務(wù)生機(jī)。”薛強(qiáng)回憶說，由于德國市場銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量趨于下降，通過合并與資源整合，德銀不但能實(shí)現(xiàn)高于歐洲銀行業(yè)平均水準(zhǔn)的成本收入比，還能獲得新的客戶資源與業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會，令投行業(yè)務(wù)企穩(wěn)反彈得到喘息之機(jī)。

　　但是，這項(xiàng)合并計(jì)劃最終因?yàn)殡p方認(rèn)為“代價太大”，以及股東反對而夭折。

　　“它也宣告德銀大舉壓縮剝離部分投行業(yè)務(wù)的時刻即將來臨?！彼嘎叮缃駫伋龅拇笠?guī)模業(yè)務(wù)重組計(jì)劃早在意料之中，目前令他感到最可惜的是，德銀過去30年在投行業(yè)務(wù)的巨大付出隨之付諸東流，也失去了與高盛、摩根大通、摩根士丹利比肩的勃勃雄心。

　　“如果在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前，投行業(yè)務(wù)不那么激進(jìn)擴(kuò)張，能在業(yè)務(wù)發(fā)展與內(nèi)控管理之間找到更好的平衡點(diǎn)，不涉足LIBOR操縱、誤導(dǎo)銷售MBS產(chǎn)品等違規(guī)行為，德銀或許不會遭遇如今的窘境。”他感慨說。

　　斷臂求生最后一博

　　按照德銀公布的大規(guī)模業(yè)務(wù)重組規(guī)劃，這次“斷臂求生”將集中表現(xiàn)在5大方面：

　　一、設(shè)立公司銀行業(yè)務(wù)部，該部門將由全球交易銀行（Global Transaction Bank）及德國本土商業(yè)銀行業(yè)務(wù)組成；

　　二、退出股票銷售、交易等部分投行業(yè)務(wù)，降低固定收益銷售及交易業(yè)務(wù)中所用的資金；

　　三、將德銀約20%杠桿資產(chǎn)（合2880億歐元）及740億歐元風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（通過縮小或出售方式）轉(zhuǎn)移到資本釋放單元（CRU），并從2022年開始將50億股東權(quán)益返還股東；

　　四、通過保持普通股權(quán)益第一類資本（CET1）比率至少高于12.5%等手段，為銀行轉(zhuǎn)型提供資金。

　　五、在2022年前將雇員人數(shù)裁減至7.4萬人，將銀行成本收入比控制在70%。

　　德銀評估認(rèn)為，若上述業(yè)務(wù)重組悉數(shù)完成，2020年銀行杠桿率將增至4.5%，到2022年進(jìn)一步增至約5%，同期銀行年度經(jīng)調(diào)整的運(yùn)營成本也將下降60億歐元，至170億歐元，較現(xiàn)時下降四分之一；股東權(quán)益回報(bào)率將回升至8%。

　　多位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，此次德銀大規(guī)模業(yè)務(wù)重組的最關(guān)鍵一環(huán)，就是投行業(yè)務(wù)的壓縮，與企業(yè)銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，這背后是將大量資源投向盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)條線。具體而言，今年一季度德銀企業(yè)與投行業(yè)務(wù)（CIB）凈收入同比下滑13%，其中重要原因是股票銷售及交易等投行業(yè)務(wù)只取得4.68億歐元收入，同比大跌18%。

　　記者多方了解到，當(dāng)前德意志銀行零售銀行主管Frank Strauss、首席合規(guī)管理官Sylvie Matherat、投行業(yè)務(wù)主管Garth Ritchie正在辦理離職。

　　不過，面對如此“徹底”的大規(guī)模業(yè)務(wù)重組，資本市場并未投出贊成票。

　　投資調(diào)研機(jī)構(gòu)CFRA分析師Firdaus Ibrahim質(zhì)疑德銀的“執(zhí)行力”，理由是這家銀行過去都未能實(shí)現(xiàn)自己定下的目標(biāo)，且當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速乏力與貿(mào)易局勢趨于緊張，都給銀行業(yè)帶來更嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境與業(yè)績壓力。

　　多位華爾街對沖基金經(jīng)理也認(rèn)為，即便經(jīng)歷大規(guī)模裁員與業(yè)務(wù)收縮，德銀也未必能實(shí)現(xiàn)70%成本收入比目標(biāo)。畢竟，今年一季度，德銀企業(yè)及投行業(yè)務(wù)（CIB）的成本收入比高達(dá)95%，私人銀行業(yè)務(wù)（PCB）成本收入比則達(dá)到88%，要將這個數(shù)值降低18-25個百分點(diǎn)，絕非易事。究其原因，人員裁撤背后，伴隨著大量業(yè)務(wù)與企業(yè)個人資源的流失，可能令業(yè)務(wù)收入損失幅度超過人力成本降幅。

　　“此外，德銀無差別對待地將業(yè)務(wù)范疇回縮到歐洲地區(qū)與德國境內(nèi)，也有失偏頗?！?Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出，比如亞太地區(qū)業(yè)務(wù)為德銀貢獻(xiàn)了12%的業(yè)務(wù)收入（約30.36億歐元），其中股票交易等企業(yè)和投資銀行部門（CIB）收入達(dá)到25.1億歐元，加之目前亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速依然位列全球前矛，因此放棄這些地區(qū)業(yè)務(wù)等于“丟棄”更可觀的業(yè)務(wù)收入，頗為可惜。

　　在他看來，這也是德銀公布大規(guī)模業(yè)務(wù)重組計(jì)劃后，其股價依然下跌的主要原因之一。

　　記者多方了解到，不少二級市場投資機(jī)構(gòu)之所以對德銀此次回歸傳統(tǒng)商業(yè)銀行的重組做法“用腳投票”，一個重要原因是他們認(rèn)為德銀將會步日本銀行的覆轍——由于日本央行采取負(fù)利率政策導(dǎo)致存貸款利差持續(xù)收窄，令日本銀行經(jīng)營獲利空間驟降。

　　去年11月中旬，日本央行發(fā)布最新的金融系統(tǒng)報(bào)告稱，日本金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度創(chuàng)下近三十年來新高。尤其在負(fù)利率導(dǎo)致信貸利差收益縮水的情況下，逾100家區(qū)域銀行核心資本比率逐漸下跌，難以賺取與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的利益。

　　“如今，歐洲央行也奉行負(fù)利率政策，且在歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力下，可能再度重啟超寬松貨幣政策，如此德銀注定也會遇到信貸利差收益縮水與傳統(tǒng)批發(fā)銀行業(yè)務(wù)利潤下滑的窘境，導(dǎo)致鳳凰涅槃的難度大幅增加。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說，所幸德銀采取取消股息與降低CET1比率的措施，為業(yè)務(wù)重組開支提供了不菲資金準(zhǔn)備，不大會像日本銀行般，出現(xiàn)核心資本比率持續(xù)下滑的新經(jīng)營問題。

　　“事實(shí)上，目前德銀只有孤注一擲，或許能換來新的生機(jī)。因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)已是必須卸下的巨大歷史包袱，只能輕裝上陣才能找到新的求生發(fā)展突破口。”Peter Tchir向記者坦言。

　　德意志銀行首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官CFO摩特克（Von Moltke）對此感同身受：“這次斷臂求生，就是我們的最后一博。” 

責(zé)任編輯：張譯文