【十大券商一周策略】市場震蕩孕育長牛，調整已進入尾聲，關注中期盈利拐點帶來的絕佳配置機會

　　券商中國 王璐璐

　　中信證券：A股緩慢上行趨勢不變，依然處于最佳配置窗口

　　A股市場緩慢上行的趨勢不變，依然處在最佳的配置窗口。

　　1）資金中期凈流入A股趨勢不變，短期科創板的分流規模很小。預計整個下半年A股凈流入資金規模仍有2600億元，其中外資/回購貢獻最大，規模在2500/1000億元。市場擔憂的科創板的分流作用有限，其中首批上市的25家公司打新總鎖定資金量僅370億元，目前已完成發行前規模最大集中繳款，后續分流效應明顯降低。

　　2）擾動因素改變市場運行節奏，但不改變中期上行趨勢。A股擾動源于投資者對流動性、政策和監管等因素的節奏、力度和方向的分歧加大，但這些因素的中期利好A股趨勢并沒有變化，且未來可能會強化。

　　3）繼續擁抱核心資產，強化中報超預期品種的布局。無論是縱向、橫向還是行業內估值比較，目前核心資產都未出現系統性高估。而無論是從基本面亮點、增量資金偏好，還是從行業集中趨勢與資本回報分析，核心資產依然是目前市場最佳的底倉配置品種。另外，漸入中報季后，目前輿情顯示的業績亮點主要集中在各行業龍頭，建議強化相關品種的布局。

　　中信建投：市場震蕩孕育長牛

　　在當前經濟和市場都處于一個相對均衡的狀態，貸款利率并軌是降低融資成本、優化融資結構、促進經濟轉型的重要步驟。利率下降是長期趨勢。因此，從大類資產配置角度來看，中信建投仍然維持債券>股票>本幣>商品的策略不變。預期市場仍然會在平穩運行過程中，中報業績超預期的行業將在短期內占優。從行業配置角度來看，建議投資者關注科創板漸進帶來的轉型機會。

　　海通策略：牛市第一波上漲后的回撤，調整已進入尾聲

　　①最近市場下跌本質上是上證綜指3288點以來的調整沒走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調整已進入尾聲。

　　②牛市第二波上漲啟動需要基本面、政策面共振，節奏取決于國內政策力度和中美貿易談判進展，三季度是個窗口期。

　　③著眼中期，看好科技+券商，消費白馬和制造龍頭等核心資產為基本配置。

　　興業證券：保留核心底倉籌碼，耐心尋找戰機

　　三期疊加，做多窗口后，整體表現較為疲軟，賺錢效應較弱，市場在擔心什么？

　　興業證券認為：1）制約投資者主要在于二季度政治局會議定調的不確定性。由于經濟存在下行壓力，部分投資者預期下半年可能會“大放水”，但“大放水”難度較大。2）“踩雷”新常態，對金融機構投資行為、風險偏好產生影響。3）制度層面建設，是提升A股估值中樞的關鍵所在。

　　在當前不確定性較大的情況下，投資策略操作上，對于投資者而言，較合理操作方式：

　　1）絕對收益者，靈活倉位、保留核心底倉籌碼、耐心尋找戰機。

　　2）相對收益者，調倉、調結構，避免擁擠且估值過高的個股方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優質標的，兼顧擇時。

　　3）科創板開板在即，相關科創板影子標的（入股科創板上市公司、科創板相關可比公司）有望享受新的估值“錨”，新興成長方向值得重點關注。

　　4）不確定性加大，避險情緒嚴重，黃金是資產配置中的可選項之一。

　　華泰證券：當前A股整體估值端環境好于5月~6月

　　當前A股整體估值端環境好于5月~6月：美聯儲降息概率仍高，外圍寬松趨勢未變，國內通脹逐步見頂，貨幣政策靈活性的內外部掣肘均有減小；中美關系對A股風險溢價的壓制仍在，但市場對摩擦波動的敏感度或在邊際降低；A股主要矛盾回歸內部基本面、改革進展、技術周期進展，短期焦點是中報。

　　建議挖掘中報預喜率較高+科創板估值外溢影響的創業板，行業配置關注中報預喜率較高的計算機、通信、機械、電子，逐步關注可選消費品汽車、家電，主題投資繼續關注華為產業鏈、國企改革和經開區。

　　國泰君安證券：關注中期盈利拐點帶來的絕佳戰略配置機會

　　短期市場的躊躇來源于風險的多面化與盈利的模糊化。反而，在此期間更需要抓住趨勢，關注中期盈利拐點的到來。

　　從近期的市場表現上看，國泰君安認為市場躊躇的原因在于風險的升維和盈利的模糊。從國內外環境上看，近日銀保監會辦公廳正式下發《關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知》，資產處置力度進一步提升。從外圍環境上看，中美關系從貿易轉向其他方面。而在風險升維過程中，經濟數據走弱，盈利顯得更加模糊。從市場結構上看，中小股票在中報披露期存在業績不及預期的風險，資金短期回避；而龍頭股票交易略顯擁擠，且估值普遍高估。

　　因此，不論是自上而下還是自下而上，投資者們都很難尋找發力點。國泰君安認為，越是在模糊的時點，越是要忽略短期波動，看清楚中長期的趨勢和方向，而當前的方向是盈利修復的方向，市場需要更加關注中期盈利拐點帶來的絕佳戰略配置機會。

　　安信證券：A股有望迎來戰略性大機會

　　短期來看，伴隨著反彈的核心驅動利好基本兌現或price in，市場的寬松加碼預期甚至有打得過滿的可能，市場趨勢很可能從此前的反彈轉向震蕩乃至盤整，這個階段可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等，行業配置重點關注通信、電子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

　　中期來看，對于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰略性大機會。

　　廣發證券：A股金融供給側慢牛

　　廣發證券1月曾提出三因素將觸發A股熊轉牛的首個震蕩調整期，提供“千金難買牛回頭”的配置機會。盡管年初至今滬深300、全部A股、創業板均已分別錄得26%/24%/21%的不俗漲幅，但廣發證券認為熊牛轉折，當前A股貼現率下行的驅動力更大（金融供給側改革驅動），估值擴張蓋過盈利探底，估值的擴張力量來自于廣譜利率回落+盈利預期穩定，維持兩個關鍵分歧的判斷：

　　第一，經濟雖然較弱，但上市公司盈利并不很糟糕；

　　第二，本輪貼現率下行的驅動力更大，A股金融供給側慢牛。7月下旬中央政治局會議對政策的指引是金融供給側慢牛節奏的重要依據。當前A股股權風險溢價和股債相對回報率均接近04年以來+1X標準差，股票在大類資產配置中依然有吸引力。

　　歷史證明：過度看重分子端，可能已錯過14-15年牛市，也再次錯過19年Q1金融供給側慢牛啟動的甜蜜期。觸發二季度調整的三因素皆有不同程度的修復，建議利用調整積極布局“金融供給側慢牛”，配置上和Q1不同的是更聚焦受益于廣譜利率下行和盈利預期改善的股票，堅決摒棄垃圾股炒作。建議關注——（1）卡脖子的“自主可控”（半導體、軟件、裝備制造）；（2）中國優勢企業勝于易勝：長線資金偏愛的ROE穩定性“中國優勢”（食品飲料、休閑服務、工程機械）；（3）金融供給側改革供給端受益的頭部券商。主題投資關注科創板映射、上海自貿區、國企改革。

　　招商證券：A股估值集體下探，建議關注兩大主題

　　上周北上資金凈流出近40億元，前半周受市場調整對美聯儲降息預期、美元走強的影響，北上資金持續流出。而后半周受美聯儲主席鮑威爾鴿派講話的影響，市場對美聯儲降息預期再次升溫，美元回落，帶動北上資金回流。另外，融資再次轉為凈流出近47億元，交易熱情不高，ETF連續凈贖回，不過受市場調整影響重要股東凈減持規模大幅收窄，市場流動性總體偏弱。

　　全部A股估值有所回落，創業板估值跌幅較深；多數行業估值集體下探，休閑服務和化工行業估值小幅上行，其他行業估值均有所下滑，其中，國防軍工、通信和計算機行業估值下跌最為明顯，非銀和銀行估值小幅回落。

　　本周主題建議關注：（1）短期新增關注區塊鏈主題。（2）繼續關注前期提出的具備政策催化和產業邏輯的ETC主題、受中報行情驅動的電子煙主題以及5G下游應用類主題如云游戲、VR/AR、高清視頻等。

　　新時代證券：IPO規模不是A股長期趨勢的核心矛盾

　　6月博弈性反彈后，市場7月以來有一定的調整，新時代證券認為這一次調整是4月以來調整的延續，是6月博弈性反彈結束后的尾部擾動，短期還將持續，擾動后，三季度中后期將會有趨勢性往上的機會。部分投資者擔心科創板帶來的新股規模放量可能會對市場有長期影響，其實，A股的中長期趨勢還是要看盈利、流動性和政策環境，IPO帶來的供給變化影響將會很小。歷史上，每次IPO凍結資金前后市場均會有小幅調整，但隨后很快恢復上漲。IPO規模不是A股長期趨勢的核心矛盾。

　　建議投資者適當關注成長板塊，理由有三：（1）科創板7月22日開市，關注成長板塊估值抬升的機會。（2）由于經濟預期下降、貿易環境變差，改革和轉型的關注度會更高，成長和改革相關的主題性機會會更為活躍。（3）3月以來，成長最先開始走弱，調整的時間更久。

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責任編輯：陳悠然 SF104