新京報記者 李云琦  

　　作為阿膠行業巨頭的東阿阿膠，業績遭遇到了大滑坡。7月14日晚間，東阿阿膠發布2019年上半年業績預告表示，2019年1-6月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元至2.1億元，較上年同期的8.6億元同比下降75%-79%。

　　曾經年年業績高漲的優質股業績下降，東阿阿膠股價也開始下滑。7月15日開盤，東阿阿膠股價報35.42元/股，對應跌幅9.99%，對應總市值232億元。此前的7月12日，東阿阿膠收盤價39.35元/股，對應總市值257.26億元。按照7月15日開盤價計算，東阿阿膠總市值已縮水25億元。

　　新京報記者注意到，在東阿阿膠此次業績下滑的背后，阿膠行業整體的市場情況有關。此外，東阿阿膠近年來接連提價的背后，公司的庫存也越來越多，銷量下滑。

　　7月15日，新京報記者致電東阿阿膠了解公司去庫存、銷售策略等情況，尚未得到回復。

　　12年來最大降幅 難逃阿膠行業困境？

　　2019年1-6月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元至2.1億元，較上年同期的8.6億元同比下降75%-79%。

　　這樣的業績下滑主要來源于2019年第二季度。根據東阿阿膠一季度報告，公司營業收入為12.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.9億元。按照東阿阿膠上半年凈利潤不超過2.1億元的預告，東阿阿膠在今年第二季度顯然已經處于虧損狀態。

　　東阿阿膠稱，此前東阿阿膠連續十二年保持持續增長，且凈利潤年復合增長率 20%以上。當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

　　東阿阿膠所說的“市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低”早在去年就已經出現。2018年2月，國家衛計委公益熱線官微@全國衛生12320發布了一條題為《過年不值得買之阿膠》的微博，其中認為，“阿膠只是‘水煮驢皮’。雖然最終國家衛計委公益熱線官微致歉，但當時對于阿膠的效用到底如何也引發市場討論。

　　2018年度，東阿阿膠出現了20年來的首次收入下滑。數據顯示，東阿阿膠2016年、2017年、2018年度的營業收入分別為63億元、73.72億元、73.38億元，同比增減分別為15.92%、16.7%、-0.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為18.52億元、20.44億元、20.84億元。

　　值得注意的是，同仁堂等阿膠類產品銷售金額也有所下滑。2018年度，同仁堂主要包含阿膠、六味地黃等的補益類產品營業收入為16.58億元，較2017年度下滑13.99%，對應毛利率下滑0.56%。

　　在東阿阿膠的業績預告中還提到，“公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期”。

　　需要消減庫存不僅僅是東阿阿膠的下游傳統客戶，數據顯示，東阿阿膠的存貨一直在增加之中。

　　截至2013年年底，東阿阿膠的存貨金額為5.55億元，到2014年年底激增至14.68億元。在2016年年底，東阿阿膠的存貨金額再次激增至30.14億元。截至2017年年底，東阿阿膠的存貨金額為36億元；2018年年底存貨金額為33.69億元。

　　13年間接連提價背后 銷售對大客戶依賴增加

　　庫存增加的同時，東阿阿膠近年來不斷提價。2018年12月，東阿阿膠還宣布，“為推動阿膠行業可持續發展，結合公司投入和市場供需情況，經研究決定，自公告之日起，公司重點產品東阿阿膠出廠價上調6%。”

　　在此前的2017年11月，東阿阿膠也決定對公司重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠價分別上調10%、5%，零售價亦做相應調整。根據東阿阿膠公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，東阿阿膠的阿膠塊出廠價格分別上調了20%、5%、10%、不超過60%、10%、25%。

　　2019年4月，浙商證券在研究報告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次，價格增長20倍“。

　　2018年2月27日，新京報記者在東阿阿膠的天貓旗艦店看到，東阿阿膠的“紅標阿膠塊250g”產品，價格為1350元/盒，促銷后的售價為1199元/盒。2019年7月15日，新京報記者在東阿阿膠的天貓旗艦店再次看到，上述同樣產品的價格為1499元/盒，促銷后的價格為1349元/盒。

　　超30億庫存在線背后，也與東阿阿膠的經銷商有關。2016年以來，東阿阿膠的小規模經銷商的銷售額占比逐漸減少，公司對大客戶的依賴越來越明顯。2015年度、2016年度，東阿阿膠前五大客戶的銷售總額占年度銷售總額比例分別為12.31%、12%。

　　2017年度，東阿阿膠前5大客戶的銷售額合計為10億元，占年度銷售總額的13.86%；2018年度前5大銷售額合計為17.8億元，占銷售總額的24.32%。

　　低于未來的經營策略，東阿阿膠稱，“公司正積極調整營銷策略，整合營銷渠道，開拓新渠道新市場，積極拓展新的產品線。同時理性控制庫存，拉動終端純銷，夯實終端質量與基礎，促進公司良性發展，為公司未來的再次出發做好積極準備。”

　　數據顯示，2017年、2018年，東阿阿膠的銷售費用分別達到了18億元、17億元。

　　總市值縮水25億  一季度上百家基金退出

　　7月15日，東阿阿膠股票跌停，截至收盤報35.42元/股，對應總市值232億元，較上一交易日縮水25億元。近3個月，東阿阿膠的跌幅已經超過了20%。

　　而今年以來，東阿阿膠的前十大股東中，除華潤醫藥仍然在增持公司股票外，部分機構已經多次減持東阿阿膠股票。

　　2019年一季度報告中，東阿阿膠前十大股東中的中國太平洋人壽旗下兩款保險產品對東阿阿膠的持股比例分別減少56萬股、105萬股。

　　今年5月，東阿阿膠宣布以集中競價交易回購公司股份，擬以不低于人民幣7.5億元且不超過人民幣15億元（均含本數）的自有資金回購價格不超過人民幣45元/股。

　　隨后，部分基金開始減持東阿阿膠股份，5月公告中股，奧本海默基金公司減持685.7萬股，美林國際減持3100股。6月12日公告中，奧本海默基金公司再次減持924萬股、香港中央結算公司減持316.9萬股。

　　Choice數據顯示，在2018年年底，持有東阿阿膠股票的機構共有194家，其中有181家為基金，持倉股數2703萬股；2家為保險機構，還有部分其他機構、券商。

　　但到了2019年3月底，持有東阿阿膠股份的機構減少至29家，其中基金公司減少至17家。

責任編輯：鮑一凡