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海通策略：218以來的下跌只是牛市中的回撤 智能制造有望成為新主線
①簡單按照季度同比預測，投資時鐘一季度處于過熱期、二季度進入滯脹期、三季度步入衰退期。剔除基數因素看兩年平滑，投資時鐘今年整體處于過熱期。②牛市指數高點略提前或同步于ROE高點，這輪ROE回升從20Q3開始，按照上行周期持續6-7個季度，預計高點在21Q4-22Q1。③今年市場機會>風險，218以來的下跌只是牛市中的回撤，智能制造有望成為新的主線?！ ?/p>
基金一季報中所體現出來的“堅守”是風格新舊交替之間的常態，基本面邏輯：估值和利率依然提示我們不可懷念過去。被廣泛認可的“碳中和”從長期來看，傳統行業產能成長性來源于并非是供需短缺，而是其長期名義價格將拿到享受貨幣幻覺的入場券。
4月宏觀流動性和一季報超預期，但投資者對未來內外部流動性擔憂被證偽前，增量資金依舊會呈現觀望狀態，預計一季報后市場結構性博弈會加劇，但基本面支撐下平靜期的市場波瀾不驚，整體緩慢修復趨勢不變。首先，4月內外部宏觀流動性預期緊但實際松，疊加史上最佳的一季報集中披露，短期市場有足夠韌性。其次，海外流動性收緊在未來兩個月仍可能強化，輸入型通脹擔憂被證偽前，投資者對國內流動性預期也受到壓制，增量資金依舊呈現觀望狀態。再次，5月進入一季報后的業績空窗期，機構重倉股在持續反彈后壓力增加，機構投研資源擴散推動“盤輕無基”個股持續重估，承接從機構重倉股中流出的資金。最后，不斷改善的基本面形成市場的支撐力，博弈加劇不改整體緩慢修復趨勢，投資者所等待的超預期變化因素出現前，平靜期的市場仍然波瀾不驚。配置上，建議積極調倉，繼續聚焦平靜期的四條主線。
廣發策略：當前流動性收緊 堅定“市值下沉/即期業績好/低PEG”策略
3月市場進入健康的信用緊縮階段，A股盈利仍具備韌性支撐，未來需要警惕何時由健康的信用緊縮轉變為被動的信用緊縮，當前市場整體偏向震蕩，具有結構性機會。建議進一步調整持倉結構：市值下沉/即期業績好/低PEG（化學制品/汽車；次高端白酒/光學光電子）；關注服務業復蘇帶來的景氣上行（零售/旅游）；主題關注“碳中和”下供給收縮（鋼鐵/電解鋁）。
國盛策略：仍是自下而上精選結構的時間窗口 沿著三條主線挖掘機會
今年市場的主要矛盾在于經濟復蘇的持續性，后面可能分為兩種情形：1）如果經濟持續不達預期，尤其是海外經濟復蘇動力不達預期，對國內出口和制造業的拉動弱化。在此種情形下，貨幣政策有望出現由緊轉松的變化，更快帶動市場風格轉向受益分母端驅動的科技成長和核心資產等板塊；2）若后續經濟復蘇維持較強動能，PPI持續處于高位，企業盈利尤其是中上游企業維持高景氣。在此種情形下，則周期板塊有望再次迎來修復。但當前來看，宏觀數據和市場預期都存在較大分歧，需要更多的時間和證據判斷后續的經濟走勢。因此，階段性市場仍將處于自下而上精選結構的窗口。變局點或要到6、7月經濟的線索更加明朗之后再出現。
本周的市場聚焦在景氣以及順周期板塊，報團股有所反彈，持續性仍有待觀察。下周為勞動節長假節前最后一個交易周，我們認為市場短期將維持橫盤震蕩，投資注重結構性機會。由于當前市場對通脹以及利率已經充分預期，主要不確定性在于景氣和盈利。利率方面可以適當關注4月美聯儲利率決議；業績方面，近期關注即將公布的3月工業企業利潤數據，以及4月PMI數據，經濟仍處于復蘇階段，預計未來兩個季度ROE仍具備強勁向上動能，且從基金一季報來看，主要增配銀行、傳媒、化工等行業，配置亦以景氣度為主線。
方正策略：短期市場交易核心仍將在盈利端聚焦 圍繞高景氣與低估值兩條主線布局
政治局會議通過作用于短期市場風險偏好影響股票市場走勢，較市場預期相對偏暖的定調有助于提升短期風險偏好，如2013年-2015年、2018年和2020年，市場在會議后均走出了企穩回升的反彈行情，拉長時間看市場運行趨勢需要結合經濟與政策周期進一步確認。預計本月政治局會議定調上不會出現大的改變，重點關注對于一季度經濟數據的態度、大宗商品價格上漲以及穩杠桿方面的表述，維持逢高減倉的判斷。
總的來說，當前A股市場的核心問題是后疫情時代的基本面與政策預期有待重構。從基本面來看，我們認為中國經濟從整體上已經接近完成“填坑”式復蘇，這意味未來一個階段整體企業盈利修復速度正面臨逐步趨緩。從政策預期來看，當前政策環境仍然相對“友好”，需要關注后續政治局會議對下一階段經濟政策的定調和部署，同時未來美聯儲政策出現邊際收緊導致美股回撤風險也存在，但這種風險并未釋放。因而短期市場并不面臨系統性風險，總體處于震蕩格局，配置上要側重于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，同時自下而上挖掘經濟修復和轉型過程中被忽視的機會，大多數核心資產估值仍需要消化，但非核心資產中的新主線仍在孕育中。當前行業重點關注：醫藥、電子、食品飲料、家居、航空等。主題關注：碳中和、疫情修復服務業等。
興證策略：市場將大概率維持震蕩格局 4月底政治局會議是重要關注點
業績預告期，美國通脹預期回落，中國國債收益率下行。近期在業績期+流動性催化的雙重催化下，投資者調倉、換機構、布局高景氣方向特征較為明顯，市場在精選α的背景下，我們年度策略和4月月報重點推薦的服務業、優勢制造、醫藥成為機構主要調倉方向。往后看，市場主要焦點在基本面的提升與流動性預期收緊的賽跑，階段性誰成為領跑者，是當前市場上、下的主要觸發劑。在這焦灼狀態下，結合業績預告期，精選業績景氣向上的α品種，布局優質個股，調倉換結構，風格再平衡的較好選擇，市場也將大概率維持震蕩格局。4月底的政治局會議是重要的關注點。
2020年年報和一季度業績披露接近尾聲、信用債集中到期的時間也基本平穩度過，經濟數據并不強勁也緩解了政策過快緊縮的擔心，我們判斷市場“中期調整”已經接近尾聲，盡管市場短線仍可能有反復，但對中期前景無需過度悲觀。同時，市場局部熱點如自動駕駛等主題已經開始浮現，情緒逐步好轉。我們判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場開始關注增長可持續性，市場重心可能會重新開始關注此前回調較多的成長主線。
責任編輯：張書瑗
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