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原標題：粵開策略大勢研判 | 提前布局紅五月，注重三大配置方向（附基金一季報回顧）
來源：粵開崇利論市
粵開證券研究院首席策略分析師 陳夢潔
基金一季報回顧
（一）基金整體：規模增加，倉位回落
2021年一季度，公募基金規模與持股規模增加，股票配置倉位小幅回落。我們統計截至2021年4月25日已披露一季報的基金中，主動偏股類基金（根據wind分類統計，包括開放式普通股票型基金、開放式混合偏股型基金、封閉式普通股票型基金、封閉式混合偏股型基金）的基金規模，一季度主動偏股類基金持股市值、資產規模繼續提升，基金資產總規模上升5.89%至48045.34億元，持股總市值上升3.71%至41281.98億元。股票配置倉位則小幅回落，股票配置比例環比回落1.81%，降至85.92%。
（二）行業配置：增配銀行與景氣周期
倉位方面，21Q1銀行、傳媒、化工倉位的提升居前，電氣設備、非銀金融倉位回落居前。一季度，隨著疫苗的研發推廣，全球經濟復蘇的預期持續強化，順周期板塊景氣持續改善，銀行、化工、建材等順周期行業獲得增持；疊加一季度全球流動性收緊擔憂強化，處于估值高位的核心資產與風險偏好驅動的科技板塊普遍震蕩下行，因而電氣設備、計算機、家用電器等行業遭明顯減倉。
（三）個股配置
21Q1基金前20大重倉股相比20Q4，智飛生物、長春高新、興業銀行、伊利股份為新進入個股；立訊精密、東方財富、洋河股份、億緯鋰能退出。其中貴州茅臺、五糧液和騰訊控股市值占比位列前三。
大勢研判：提前布局紅五月，注重三大配置方向
本周的市場聚焦在景氣以及順周期板塊，報團股有所反彈，持續性仍有待觀察。下周為勞動節長假節前最后一個交易周，我們認為市場短期將維持橫盤震蕩，投資注重結構性機會。
由于當前市場對通脹以及利率已經充分預期，主要不確定性在于景氣和盈利。利率方面可以適當關注4月美聯儲利率決議；業績方面，近期關注即將公布的3月工業企業利潤數據，以及4月PMI數據，經濟仍處于復蘇階段，預計未來兩個季度ROE仍具備強勁向上動能，且從基金一季報來看，主要增配銀行、傳媒、化工等行業，配置亦以景氣度為主線。
配置方向上：
一、繼續抓住經濟復蘇+業績彈性主線，尋找業績有望超預期的低估品種，如景氣向上的半導體、新能源汽車、中上游順周期、地產后周期等。
二、繼續關注政策利好的智能制造、海南、碳中和、數字貨幣、一帶一路等主題投資機會。
三、5-6月即將進入業績真空期，關注主題投資機會：如黃金周消費主題投資機會，包括文旅、休閑服務、旅游酒店、交運等；以及下半年重大體育賽事帶來的體育板塊主題投資機會。
風險提示：政策推進不及預期、經濟超預期下行、外圍環境超預期走弱
一、本周市場情況
（一）本周市場表現
本周（2021/4/19-2021/4/23）三大指數均收漲，市場情緒有所恢復。上證指數、深證成指、創業板指分別上漲1.39%、4.60%、7.58%，其中創業板表現相對較好。成交方面，本周兩市成交3.97萬億元，較上一周放量0.52萬億元。
本周消費、成長、周期風格指數有所上漲。消費風格本周上漲4.6%，成長風格本周上漲2.1%，周期風格本周上漲1.0%。本周金融風格指數基本持平，穩定風格回調1.5%。
（二）本周行業表現
行業方面，本周申萬一級行業中，電氣設備（+6.71%）、醫藥生物（+6.29%）、食品飲料（+4.48%）領漲，商業貿易（-3.05%）、紡織服裝（-2.47%）、房地產（-1.94%）回調居前。
（三）本周行業估值
本周行業估值方面，從當前PE（TTM）在歷史十年的分位數來看，食品飲料（98.31%）、家用電器（96.05%）、休閑服務（93.67%）排名前三；建筑裝飾（3.08%）、非銀金融（7.36%）、農林牧漁（7.73%）的PE（TTM）分位點排名后三。
（四）北上資金動向
北上資金本周累計凈流入67.92億元延續上漲，相比上周凈流入121.94億元有所回落。行業來看，本周北上資金主要流入食品飲料、醫藥生物、電氣設備板塊，主要流出非銀金融、公用事業、通信板塊。個股來看，本周北上資金凈買入居前的個股包括平安銀行、貴州茅臺、美的集團等。
二、基金一季報回顧
（一）基金整體：規模增加，倉位回落
2021年一季度，公募基金規模與持股規模增加，股票配置倉位小幅回落。我們統計截至2021年4月25日已披露一季報的基金中，主動偏股類基金（根據wind分類統計，包括開放式普通股票型基金、開放式混合偏股型基金、封閉式普通股票型基金、封閉式混合偏股型基金）的基金規模，一季度主動偏股類基金持股市值、資產規模繼續提升，基金資產總規模上升5.89%至48045.34億元，持股總市值上升3.71%至41281.98億元。股票配置倉位則小幅回落，股票配置比例環比回落1.81%，降至85.92%。
（二）行業配置：增配銀行與景氣周期
倉位方面，21Q1銀行、傳媒、化工倉位的提升居前，電氣設備、非銀金融倉位回落居前。一季度，隨著疫苗的研發推廣，全球經濟復蘇的預期持續強化，順周期板塊景氣持續改善，銀行、化工、建材等順周期行業獲得增持；疊加一季度全球流動性收緊擔憂強化，處于估值高位的核心資產與風險偏好驅動的科技板塊普遍震蕩下行，因而電氣設備、計算機、家用電器等行業遭明顯減倉。
（三）個股配置
21Q1基金前20大重倉股相比20Q4，智飛生物、長春高新、興業銀行、伊利股份為新進入個股；立訊精密、東方財富、洋河股份、億緯鋰能退出。其中貴州茅臺、五糧液和騰訊控股市值占比位列前三。
三、近期重要事件
四、大勢研判
本周的市場聚焦在景氣以及順周期板塊，報團股有所反彈，持續性仍有待觀察。下周為勞動節長假節前最后一個交易周，我們認為短期可關注市場量能情況，投資注重結構性機會，提前布局紅五月。
由于當前市場對通脹以及利率已經充分預期，主要不確定性在于景氣和盈利。利率方面可以適當關注4月美聯儲利率決議；業績方面，近期關注即將公布的3月工業企業利潤數據，以及4月PMI數據，經濟仍處于復蘇階段，預計未來兩個季度ROE仍具備強勁向上動能，且從基金一季報來看，主要增配銀行、傳媒、化工等行業，配置亦以景氣度為主線。
配置上，主要關注三個方向：
一、繼續抓住經濟復蘇+業績彈性主線，尋找業績有望超預期的低估品種，如景氣向上的半導體、新能源汽車、中上游順周期、地產后周期等。
在經濟持續復蘇的背景下，上游大宗商品價格持續上行，相關股價已率先有所表現，后續在需求提振、供需偏緊的驅動下，上游的需求將向中游的設備需求等傳導。根據我們的統計，當前中上游順周期行業受益于量價齊升，中下游新能源汽車、光伏、TMT等行業維持高景氣度，疊加國家、行業重磅政策“十四五”規劃即將出臺，關注政策紅利+景氣度上行將帶來相關板塊的黃金投資機會。
二、繼續關注政策利好的智能制造、海南、碳中和、數字貨幣、一帶一路等投資機會。
其中煤炭行業短期來看，在碳達峰之前，新能源短期內無法解決相關問題，為煤炭發展提供了客觀條件；長期來看，2050年之前還有30年時間，煤炭領域有可能取得顛覆性的技術突破，碳移除與碳交易的發展也有可能為煤炭行業贏得更大發展空間。碳中和背景下，煤炭行業的發展在于先進技術的突破和多元化轉型。為了應對碳中和政策，龍頭企業積極參與新能源等轉型，主要方向有三個：（1）股權投資或自主經營光伏、風電等產業鏈的業務；（2）大力發展高端煤化工項目；（3）進軍氫能源、儲能等領域。
煤炭行業在實現碳中和、碳達峰過程中，還有以下問題需要迫切解決：
（1）供給整體收縮造成供需錯配。煤炭作為傳統能源，仍面臨供給整體持續收縮的格局，從主要的上市公司也可以看出，資本開支較為謹慎，一般煤礦開采40-50年，政策引導下會導致其不愿意投資。而短中期需求依然保持正增長，供需錯配可能是“十四五”期間經常發生的事情，階段性和區域性供需矛盾可能會經常發生。
（2）行業格局方面，碳排放越來越嚴的條件下，資源稟賦差、成本高等產能會加速退出，“碳中和”會推動行業新一輪供給側結構性改革。
三、5-6月即將進入業績真空期，關注主題投資機會：如黃金周消費主題投資機會，包括文旅、休閑服務、旅游酒店、交運等；以及下半年重大體育賽事帶來的體育板塊主題投資機會。
伴隨著“五一”黃金周臨近，本周節前效應顯現，市場情緒持續低迷。“五一”黃金周在即，據攜程數據，5月1-5日，國內進出港航班搜索量同比提升超五倍。據中國旅游研究院預測，2021年上半年國內旅游人數17.22億人次，同比增85%；國內旅游收入1.28萬億元，同比增102%。隨著國內新冠疫苗接種逐步鋪開，旅游市場復蘇有望加快，產業鏈龍頭望受益。
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責任編輯：張熠
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