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原標題：中金 | A股：逐步重回成長
來源：中金策略
我們上周周報提示“情緒指標已經接近目標區域”，市場近期也出現了明顯反彈、情緒逐步好轉。
2020年年報和一季度業績披露接近尾聲、信用債集中到期的時間也基本平穩度過，經濟數據并不強勁也緩解了政策過快緊縮的擔心，我們判斷市場“中期調整”已經接近尾聲，盡管市場短線仍可能有反復，但對中期前景無需過度悲觀。同時，市場局部熱點如自動駕駛等主題已經開始浮現，情緒逐步好轉。
我們判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場開始關注增長可持續性，市場重心可能會重新開始關注此前回調較多的成長主線。
配置建議：重結構，自下而上。當前要注重估值安全邊際及催化劑，結合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費領域（如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游）仍是自下而上的重點，保持高景氣趨勢的行業有望率先企穩（半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏等），近期自動駕駛等局部熱點已經開始浮現，這些方向都值得關注。
一周回顧：指數小幅反彈，成交略有回升
近期公布的一季度增長數據并非全面強勁，政策收緊預期弱化，債市收益率下跌，股市開始有企穩反彈跡象。上證指數周度漲幅1.4%。市場成交有所回升，上周日成交額均在7300億元以上。風格方面，創業板指大幅反彈7.6%，明顯好于市場整體。行業方面，醫藥板塊領漲市場；電動及智能車相關的電氣設備、電子、汽車板塊也有較好表現；食品飲料有所反彈；商貿零售、地產和建筑表現平淡。
市場展望：局部熱點開始浮現，逐步重回成長
我們上周周報提示“情緒指標已經接近目標區域”，市場也出現了明顯反彈、情緒逐步好轉。我們從2月初開始提示“中期調整”，到目前為止，滬深300指數期間振幅約17%，前期表現強勢的創業板指春節后的振幅在25%左右，市場情緒降溫導致成交萎縮，前期接近我們判斷的日均成交額目標區域6000-6500億元左右。市場整體估值也回歸至歷史均值附近，盡管局部估值依然不低。
同時，2020年年報和一季度業績披露接近尾聲、信用債集中到期的時間也基本平穩度過，經濟數據并不強勁也緩解了政策過快緊縮的擔心，我們判斷市場“中期調整”已經接近尾聲，盡管市場短線仍可能有反復，但對中期前景無需過度悲觀。同時，市場局部熱點如自動駕駛等主題已經開始浮現，情緒逐步好轉。我們判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場開始關注增長可持續性，市場重心可能會重新開始關注此前回調較多的成長主線。近期有幾方面的進展值得關注：
1）業績披露進入高峰期。一季度業績來看，截至周六共有891家A股上市公司披露了完整的一季報，整體披露數量約為全市場的1/5。從業績預告情況來看，當前已經披露業績預告的約1200家公司中向好比例達到72%，仍然是十年來的高位。
2）基金季報顯示公募基金并未大幅減倉“核心資產”，配置走向均衡，增配港股。基金端披露的季報上來看，大部分公募基金仍然保持了較高的倉位，截至周五披露的數據顯示，主動偏股型基金的股票倉位仍保持在86%左右（vs.2020年年報88%），但權益持倉中A股的占比略有下降，可能因為更多基金對港股進行配置。公募基金持股占全部A股比重由15%上升至16%，新經濟的配置比例小幅下降。
3）北向資金近期加倉A股。上周一，北向資金單日流入163億元，創下今年年初以來第二高的單日凈流入，當日北向資金主要在市場電動車主題的熱點下流入包括比亞迪、陽光電源、立訊精密等前期調整幅度較大的科技股，周二至周四北向資金保持了小幅的凈流出，綜合近期的走勢來看外部資金信心也在恢復。
4）海外來看，美債收益率回落，上周人民幣相對美元升值，多數發達國際疫苗落地加速，而部分新興市場疫情近期有反復跡象。此外，中美關系仍然是市場重要的影響因素，值得關注。
行業建議：重結構，自下而上
當前要注重估值安全邊際及催化劑，結合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費領域（如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游）仍是自下而上的重點，保持高景氣趨勢的行業有望率先企穩（半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏等），近期自動駕駛等局部熱點已經開始浮現，這些方向都值得關注。
近期關注：1）業績報告；2）經濟活動旺季中高頻增長數據及政策變化；3）政治局會議；4）海外疫情及疫苗進展、美國刺激計劃、中美關系進展。
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責任編輯：張熠
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