全球大流行病至暗時刻 沖擊沙盤推演：大衰退、大蕭條會來嗎？

　　經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅

　　全球大流行病至暗時刻，我們面臨一場疊加的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，還是大衰退、大蕭條？

　　每天都在見證的歷史，該如何被定義？這是一個問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在就此爭論不休。來看兩個關(guān)鍵指標(biāo)：新冠肺炎（Covid-19）確診病例與全球資本市場。前者，據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日累計確診病例突破150萬例；后者，全球市場演繹兩三周蹦極式行情后，自3月19日開始企穩(wěn)；全球股市反彈23%，道指低點(diǎn)反彈達(dá) 27.5%（截至4月9日），堪稱技術(shù)性牛市。

　　目前可勾勒的疫情高峰曲線上的三個節(jié)點(diǎn)是：中國武漢、意大利北部、美國紐約。抵達(dá)第二個節(jié)點(diǎn)時，全球資本市場以最極端的方式發(fā)出危機(jī)預(yù)警信號。驚慌失措的人們甚至認(rèn)為下一波高峰或?qū)⒃诜侵蕖⒗馈⒂《鹊惹钒l(fā)達(dá)、醫(yī)療資源匱乏的地區(qū)與國家出現(xiàn)。

　　在巨大的不確定性動態(tài)大事件面前，或許任何結(jié)論與判斷都顯得過于輕言，這是現(xiàn)代人類未曾遇見過的史詩級格局重塑，經(jīng)濟(jì)社會體系價值觀，全球化進(jìn)程等都可能被重構(gòu)。

　　在哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·S·羅格夫看來，2008年的金融危機(jī)只是一個預(yù)演，但這次不同——它已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)100年來最嚴(yán)重的一次衰退。“一切都取決于疫情的持續(xù)時間，如果持續(xù)很長時間，那肯定是所有金融危機(jī)的源頭。”

　　“我們看到的最大風(fēng)險是破產(chǎn)和裁員潮，這將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加困難。”4月4日，IMF總裁格奧爾基耶娃表示。她擔(dān)憂，新冠肺炎疫情帶來的經(jīng)濟(jì)衰退的方式比全球金融危機(jī)更加糟糕，因為超90個國家向IMF申請援助。

　　不過，“迄今為止，金融市場內(nèi)部出現(xiàn)危機(jī)的概率‘不是那么高’，目前斷言經(jīng)濟(jì)危機(jī)一定發(fā)生‘為時過早’。”4月8日，香港大學(xué)亞洲環(huán)球研究所所長及馮氏基金講席教授陳志武告訴經(jīng)濟(jì)觀察報。

　　倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授金刻羽說，從其獲得的指標(biāo)來看，現(xiàn)狀已經(jīng)非常接近于1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條時的情景。預(yù)測能夠與大蕭條相比的另一種維度就是失業(yè)率。

　　《人類簡史》的作者尤瓦爾·赫拉利3月20日撰文稱，人類現(xiàn)在正面臨全球危機(jī)。也許是我們這一代人最大的危機(jī)。各國政府在未來幾周內(nèi)做出的決定，可能會在未來數(shù)年內(nèi)改變世界。他呼吁需要一項全球計劃。流行病本身和由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是全球性問題，只有全球合作才能有效解決這些問題。

　　新加坡國立大學(xué)東亞研究所教授鄭永年認(rèn)為，此次疫情沖擊可能超過上世紀(jì)二三十年代的大蕭條，改變世界發(fā)展進(jìn)程。中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年稱，大蕭條是小概率事件。“金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表垮掉了，我們才能談1929年的大蕭條。”

　　這場全球性緊急事件似乎沒有留下任何安全庇護(hù)所，一切取決于疫情持續(xù)時間的長度。

　　與此同時，尋找自我“政策極限”的不同經(jīng)濟(jì)體還在時時“校正”其對策。無論做多還是做空全球宏觀政策，其于市場呈現(xiàn)出來的特征或是——金融市場的動蕩暫時還不會停止。

　　疫情沖擊波有多大？

　　一邊是數(shù)據(jù)，一邊是預(yù)測。各國政策幾乎都在與疫情“賽跑”。

　　“全世界都將出現(xiàn)金融波動。這一點(diǎn)毫無疑問。我認(rèn)為，同樣的金融危機(jī)對不同國家的沖擊效果是不一樣的，最終效果要由這些國家自身來決定。”4月5日，與北大教授黃益平對話的哈佛教授杰森·費(fèi)曼表示。

　　現(xiàn)實是，4月伊始，尚在發(fā)酵中的全球疫情沖擊波初顯端倪。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或投資機(jī)構(gòu)陸續(xù)傳來壞消息。比如，4月1日美國第一家頁巖油公司——懷汀宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。2天之后，美國首家百年銀行——FirstStateBank（第一州銀行）亦被宣告倒下。不過，身陷經(jīng)營困境四至五年的懷汀，其破產(chǎn)肇因更多是油價問題，疫情只是誘因；第一州銀行亦是一直未從2015年的經(jīng)營困局中恢復(fù)，其僅有4家分行，于4月6日被MVB銀行收購。

　　此外，英國服務(wù)業(yè)正在經(jīng)歷有記錄以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)放緩；迫使餐館、酒吧和其他企業(yè)關(guān)門的Covid-19幾乎在瞬間“摧毀”企業(yè)。國際頂級經(jīng)濟(jì)咨詢和調(diào)查公司IHSMarkit的服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，其三月讀數(shù)僅為34.5，為有記錄以來的最低水平。在英國公布這一可怕數(shù)據(jù)之前，意大利發(fā)布了有史以來最糟糕的經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)，其三月PMI僅為17.4。

　　央行國際司司長朱雋說，主要經(jīng)濟(jì)體PMI大幅跳水。3月，美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值分別僅有49.2和39.1，日本分別為44.8和32.7，英國分別為48和35.7，歐元區(qū)綜合PMI初值31.4，均位于50枯榮線之下。

　　PMI之外，飆升的美國失業(yè)率更令人堪憂。國際勞工組織3月18日預(yù)測，此次疫情恐導(dǎo)致全球2500萬人失業(yè)，比2008年全球金融危機(jī)多出300萬。美國3月21日、3月28日兩周的初請失業(yè)金人數(shù)分別為330.7、664.8萬人，是之前歷史最高記錄的4.8倍、9.6倍；3月新增非農(nóng)就業(yè)下滑至-70萬人，和2008年美國危機(jī)爆發(fā)時相當(dāng)；3月失業(yè)率跳升0.9個百分點(diǎn)至4.4%，單月升幅為45年來最大。

　　這些數(shù)據(jù)表明，英國和整個歐盟經(jīng)濟(jì)體、以及美國經(jīng)濟(jì)都在急劇收縮。在美聯(lián)儲前主席耶倫看來，美國失業(yè)率或達(dá)到12%-13%，甚至更高水平；她認(rèn)為，新冠病毒對美國經(jīng)濟(jì)造成的影響是空前的、毀滅性的；美國第二季度GDP可能下跌30%。

　　數(shù)百萬美國人申請領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)或昭示美國經(jīng)濟(jì)正“跌落懸崖、進(jìn)入衰退”。中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，美國媒體日前公布的一項調(diào)查結(jié)果也顯示，疫情之下美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退“幾乎確定無疑”。在某些方面，疫情對美國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊可能超過2008年金融危機(jī)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都正面臨“全球大流行病”的肆虐。這是百年一遇的沖擊，其對生命與財富破壞的后果甚至可能大于兩次世界大戰(zhàn)之和。2020全球經(jīng)濟(jì)陷于衰退已成定局，有爭論的是會不會帶來“大蕭條”，即持續(xù)的衰退。

　　問題還在于，這一切也許只是開始，沒有人準(zhǔn)確知道疫情何時見頂，市場何時見底。

　　英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟(jì)增長-2.2%，歐洲負(fù)增長6%。在經(jīng)濟(jì)學(xué)人集團(tuán)大中華區(qū)總裁劉倩看來，現(xiàn)在的全球收入不平衡比第一、二次世界大戰(zhàn)時期更為嚴(yán)重。當(dāng)然，這并不意味會爆發(fā)世界第三次世界大戰(zhàn)（所謂修昔底德陷阱一說尚難評判）。

　　劉倩認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的麻煩是：原本健康“底子”就不好，加之疫情導(dǎo)火索帶來巨不確定性，摁下全球化“暫停鍵”后，直接重挫經(jīng)濟(jì)國。這期間，若“心臟病”突發(fā)，即使頻繁注射強(qiáng)心針，亦無濟(jì)于事。

　　那么，在不引起恐慌的前提下，如果將疫情情景假設(shè)為最次的危機(jī)模式呢？

　　正如金刻羽解釋，其最初描述一場山雨欲來風(fēng)滿樓的經(jīng)濟(jì)大蕭條時，指的是經(jīng)濟(jì)下行的幅度和深度。這次的危機(jī)的下行深度，很有可能會和1930年代的經(jīng)濟(jì)蕭條相似，但其恢復(fù)的速度，會比較為溫和的2008年大衰退更快。“應(yīng)對這種巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊的正確態(tài)度應(yīng)該是：作最壞的打算，寄最好的期望。這至少是所有政府為了拯救百姓于真正的經(jīng)濟(jì)蕭條中所應(yīng)該做的。”

　　麥肯錫給出了兩種情景假設(shè)，即全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延遲與全球經(jīng)濟(jì)萎縮期拖長。

　　前者，諸如大規(guī)模隔離、旅行限制和社交隔離等舉措，使得個人和企業(yè)支出急劇下降，該現(xiàn)象持續(xù)到第二季度末，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。雖然全球大部分地區(qū)的疫情在第二季度后期得到控制，但經(jīng)濟(jì)衰退的惡性循環(huán)開始發(fā)揮作用，蕭條期延續(xù)至第三季度末。人們繼續(xù)留在家中，企業(yè)失去收入，裁減員工，失業(yè)率急劇上升。商業(yè)投資萎縮，企業(yè)破產(chǎn)劇增，銀行和金融系統(tǒng)壓力陡增。

　　后者的經(jīng)濟(jì)影響在于，由于人們紛紛削減開支，全年消費(fèi)需求遭受重挫。受影響最大的行業(yè)里，裁員和破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“螺旋式”下降。金融系統(tǒng)遭受巨大壓力，好在銀行業(yè)不會出現(xiàn)全面危機(jī)，因為銀行的資本實力足夠穩(wěn)健，宏觀審慎監(jiān)管也已就緒。此情景下，財政和貨幣舉措不足以打破“螺旋式”下降。

　　“全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，趨近于2008-2009年的全球金融危機(jī)。大部分大型經(jīng)濟(jì)體的GDP全年大幅萎縮，復(fù)蘇要等到2021年第二季度才會開始。”麥肯錫報告稱。

　　在朱雋看來，疫情對實體經(jīng)濟(jì)沖擊加劇，表現(xiàn)在四個方面：一是直接沖擊消費(fèi)和服務(wù)業(yè)，破壞總需求；二是生產(chǎn)經(jīng)營停滯，破壞總供給；三是就業(yè)壓力快速上升；四是市場預(yù)期惡化。“疫情沖擊會經(jīng)由全球價值鏈向全鏈條所有國家傳導(dǎo)，全球經(jīng)濟(jì)活動面臨停滯的風(fēng)險。”

　　現(xiàn)在，“疫情已經(jīng)覆蓋幾乎全部全球價值鏈重要節(jié)點(diǎn)，歐美受疫情沖擊嚴(yán)重的地區(qū)已陸續(xù)出臺停止必需品以外一切經(jīng)濟(jì)活動的嚴(yán)格防疫措施。涉及人員接觸的生產(chǎn)活動被迫停止，限制人員流動將使商務(wù)活動難以開展。”朱雋表示。

　　或許，目前可以得出的大致結(jié)論是：按下運(yùn)行暫停鍵后，短期全球經(jīng)濟(jì)體瞬間墜入“速凍箱”。何時解凍，取決于何時解禁，以及防疫措施與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的平衡等。

　　疫情先發(fā)先控的中國，2月PMI為35.7，但3月PMI超預(yù)期達(dá)到52。就此，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，PMI環(huán)比回升不意味著其它宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會出現(xiàn)同向變化。一般而言，當(dāng)PMI連續(xù)三個月以上趨于擴(kuò)張才能表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢性修復(fù)。

　　當(dāng)然，中國模式亦有其獨(dú)特性，可復(fù)制性不強(qiáng)。正如哈佛教授費(fèi)曼所言“對金融系統(tǒng)控制不力的問題在中國不存在。”他不太擔(dān)心美國、歐洲和中國出現(xiàn)金融危機(jī)，而擔(dān)憂一些低收入國家會發(fā)生的事情，比如印度、土耳其、巴西、阿根廷等國家。

　　最糟糕的事莫過于1929年爆發(fā)的大蕭條——它造成了人類歷史上所前所未有的災(zāi)難。

　　大蕭條的場景

　　如果做最壞的打算，將這次全球經(jīng)濟(jì)的短期“急劇收縮”視同為“大蕭條”會怎樣？不妨先看看20世紀(jì)的大蕭條時期到底在發(fā)生什么？

　　大蕭條的頭五年，美國GDP萎縮了50%。1929年，按國內(nèi)生產(chǎn)總值計算，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出為1050億美元。而此前六年（1923-1929年），美國經(jīng)歷了一戰(zhàn)之后的經(jīng)濟(jì)繁榮期，GDP和工業(yè)生產(chǎn)迅速增長，被稱為“柯立芝繁榮”。

　　1929年8月，經(jīng)濟(jì)開始萎縮；同年9月美國股市暴跌；年底，650家銀行倒閉。1930年，經(jīng)濟(jì)又萎縮了8.5%。1931年GDP下降6.4%，1932年下降12.9%。1933年，至少經(jīng)歷了四年經(jīng)濟(jì)萎縮時的GDP僅570億美元，是1929年的一半。自1929到1933年，美國共有9000家銀行倒閉；直到1934年美國經(jīng)濟(jì)才走出負(fù)增長。

　　前美聯(lián)儲主席伯南克認(rèn)為，美國國內(nèi)的股票崩盤及其引起的向世界范圍內(nèi)輸出的通貨緊縮是大蕭條的核心問題。

　　數(shù)據(jù)后面的現(xiàn)實是：大蕭條（1930年~1933年）帶來的嚴(yán)重社會問題：數(shù)百萬學(xué)生輟學(xué)；許多人不堪生理和心理的痛苦而輕生；社會治安惡化。美國的失業(yè)人口總數(shù)達(dá)830萬，英國則有500—700萬人失業(yè)。這次大蕭條造成遍及全美國的大饑荒和普遍營養(yǎng)不良，導(dǎo)致大量人口非正常死亡。記錄美國歷史的《光榮與夢想》書中這樣寫道：“千百萬人只因像畜生那樣生活，才免于死亡。”這一情景描述的正是美國大蕭條時期的民生狀況。

　　1932年，約200萬美國人到處流浪——其中有25萬以上是在16至21歲之間。這些人當(dāng)中不乏曾經(jīng)衣冠楚楚的中產(chǎn)階級——意氣風(fēng)發(fā)的銀行行長或者曾在著名報紙上發(fā)表評論的知名作家，其時卻在夜間敲門乞討或蜷縮在城市排隊領(lǐng)面包的人群里……

　　今天呢？美國正在上演可怕的失業(yè)潮。曾經(jīng)的時尚之都——紐約5天（3月23日至3月28日）內(nèi)37萬人申領(lǐng)救濟(jì)，較前一周增加了28.6萬人。奢侈品店恐暴亂紛紛木板封門，諸如，SoHo區(qū)的LouisVuitton門店，被LV標(biāo)志性的橙色木板遮擋；FendiSoHo店亦給玻璃櫥窗“穿上”了厚木板鎧甲等等……盡現(xiàn)“戰(zhàn)時”景象。依據(jù)NYPD（紐約警署）的公開信息，“暫停”禁令生效后，3月12日至3月31日間，紐約市超市、商鋪砸窗等搶劫案件，較往年同期翻了4倍。事實上，自3月12日紐約市首次宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)后的一周內(nèi)，紐約警察局就接到4708起非傷害性交通事故的報警電話。

　　這些猶如戰(zhàn)時災(zāi)難狀態(tài)的場景既熟悉又陌生，很難想象，一個月前的紐約大道還是一派熙攘之繁華景象。

　　朱雋這樣描述大蕭條的獨(dú)特特征：經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)超過18個月，GDP下降超過10%，失業(yè)率高達(dá)25%以上等。百年來公認(rèn)的大蕭條只有1929-1933年一次，2008年金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)“大衰退”，但并未達(dá)到“大蕭條”的標(biāo)準(zhǔn)。

　　照此標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)下這場疫情危機(jī)尚未發(fā)展至“大蕭條”階段。那么，我們該如何定義這場疫情沖擊呢？

　　“有必要了解1929年大蕭條的情況，才能夠進(jìn)一步分析大蕭條會否發(fā)生。”謝亞軒說，他認(rèn)為，當(dāng)前各國政府正積極采取政策措施，其目的就是防止疫情侵蝕實體經(jīng)濟(jì)的肌理，從而造成大蕭條，這也是當(dāng)前與大蕭條的重要區(qū)別之一。

　　按照謝亞軒的話說，本次疫情可能造成大蕭條的邏輯在于疫情的持續(xù)將使得大批中小企業(yè)資金鏈斷裂以致出現(xiàn)破產(chǎn)、失業(yè)率大幅上升、陷入通縮引致去杠桿、居民財富消失，經(jīng)濟(jì)的肌理受到根本性損害，那么在疫情解決后，一部分供需也已經(jīng)永久性地消失、無法直接恢復(fù)，整個經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于通縮和衰退的負(fù)循環(huán)中，經(jīng)濟(jì)低迷的時長需以年來計量。

　　那么，經(jīng)濟(jì)到底衰退至何等程度呢？大蕭條會不會重現(xiàn)？

　　按照中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年的話說，首先要回答，國際金融體系特別是商業(yè)銀行體系能否經(jīng)受這一波沖擊，以及之后由于新冠肺炎在全球蔓延，不可避免的實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)破產(chǎn)與家庭消費(fèi)下降等，銀行體系能否守得住？這是核心問題所在。“這次危機(jī)的起因是新冠肺炎，還有油價。但更深層次的原因是資本市場的估值過高了。”許小年稱。不過，他認(rèn)為，發(fā)生類似于1929年那樣的大蕭條是小概率事件，觀察依據(jù)在于資金市場（國債和商業(yè)票據(jù)的二級市場）——是否出現(xiàn)了流動性危機(jī)，以及美聯(lián)儲和美國財政部的政策組合，是否緩和了市場的緊張情緒。“金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表垮掉了，我們才能談1929年的大蕭條。”

　　陳志武則坦言，金融市場內(nèi)部的確存在錯位，有一些異常表現(xiàn)也不太奇怪。但是，到目前為止，金融市場總體上還沒有出現(xiàn)太多的擠兌現(xiàn)象，還沒有金融危機(jī)。當(dāng)然有一個重要的背景，就是美聯(lián)儲做出了破紀(jì)錄的大幅度干預(yù)，包括把政策利率下限降到零、量化寬松、無上限地購買債券等。“很多人在討論說，病毒危機(jī)會轉(zhuǎn)變成為金融危機(jī)，然后金融危機(jī)進(jìn)一步傳導(dǎo)成為整個經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。目前這種傳導(dǎo)是在進(jìn)行，但是，還不是那么猛烈。當(dāng)然，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率可能比原來估計的要高一些，但現(xiàn)在說肯定會發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還為時過早。”陳志武告訴經(jīng)濟(jì)觀察報。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實認(rèn)為，對于全球經(jīng)濟(jì)，新冠疫情不僅是短期沖擊，更是長期挑戰(zhàn)。從1978年中國改革開放到2016年英國退歐的數(shù)十年中，現(xiàn)代意義上的全球經(jīng)濟(jì)體系形成并不斷完善，在供給側(cè)奠定了“要素投入×生產(chǎn)效率=穩(wěn)健增長”的黃金范式。以英國退歐、貿(mào)易博弈為序幕，以本次疫情為新章，全球宏觀“亂紀(jì)元”從供給側(cè)發(fā)難，急遽打破了上述黃金范式。

　　2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)重歸疲弱，既削弱了部分國家能夠用于抗疫的經(jīng)濟(jì)資源和社會能力，加速當(dāng)前海外疫情發(fā)酵，也將在未來放大疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊。更為重要的是，本次疫情與“亂紀(jì)元”中的其他“黑天鵝”形成合力，繼續(xù)推動黃金范式的瓦解。

　　程實稱，一方面，疫情與全球升溫、美澳大火、亞非蟲害等極端災(zāi)害相疊加，進(jìn)一步削弱資源、人口等要素供給。另一方面，疫情導(dǎo)致的國際貿(mào)易阻滯、經(jīng)濟(jì)活動停滯、產(chǎn)業(yè)鏈條疏離，進(jìn)一步拖累了生產(chǎn)效率。由此，全球經(jīng)濟(jì)加速走入負(fù)向循環(huán)，與黃金范式漸行漸遠(yuǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體，無論愿意與否，都將走上尋找增長新范式的漫漫征程。

　　而全球抗疫的漫漫征程已然開啟，正面或輾轉(zhuǎn)“應(yīng)戰(zhàn)”的世界經(jīng)濟(jì)體各施其政，發(fā)錢的發(fā)錢，寬松的寬松；包括貨幣、財政政策亦在各自發(fā)力，但不知它們是否分階段，且做好準(zhǔn)備與否——這也需要時間去回答。

　　直面“大事件”

　　就現(xiàn)有數(shù)據(jù)與事實來看，全球戰(zhàn)“疫”可能是一場持久戰(zhàn)嗎？

　　近期事態(tài)的演變似乎日趨佐證“持久戰(zhàn)”一說。但日內(nèi)瓦印支蘇斯財富管理公司（IndosuezWealthManagement）全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑪麗·歐文斯·湯姆森說：我堅信這是暫時的危機(jī)。按下暫停按鈕，然后按下開始按鈕，機(jī)器將再次開始運(yùn)行。但這取決于救助政策是否有效，因為沒有確定的事情。在典型的經(jīng)濟(jì)沖擊中，政府花費(fèi)金錢來鼓勵人們外出購物。在這場危機(jī)中，當(dāng)局要求人們待在家里以限制病毒。

　　“美國正在經(jīng)歷非常痛苦的經(jīng)濟(jì)萎縮。”美國國家經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛稱，但他認(rèn)為，病毒對經(jīng)濟(jì)的沖擊將是困難的、暫時的，不會持續(xù)一整年。應(yīng)當(dāng)能夠在接下來1-2月內(nèi)漸進(jìn)式重啟美國經(jīng)濟(jì)；截至9日14：00，累計批準(zhǔn)50萬份貸款申請，總價值1280億美元。他不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會在未來幾周立即變好，但最終會有好轉(zhuǎn)。

　　富達(dá)國際4月9日發(fā)布的白皮書《降級風(fēng)險或促僵尸企業(yè)淪為墮落天使》預(yù)計，今年將有約2150億美元的美債及1000億歐元的歐債遭降級為高收益?zhèn)皇桶鍓K有約900億美元的債券正面臨降級風(fēng)險。

　　日本首相安倍晉三近日直言，日本經(jīng)濟(jì)面臨二戰(zhàn)以來最大的危機(jī)，全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)都面臨戰(zhàn)后最嚴(yán)重的危機(jī)。

　　而據(jù)中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委副書記王晉斌對全球170個經(jīng)濟(jì)體的財政政策、貨幣政策統(tǒng)計觀察，可謂“大沖擊、大應(yīng)對”，且不乏理性，呈現(xiàn)“巔峰協(xié)作”、“突破約束”等特點(diǎn)；“不同經(jīng)濟(jì)體采取的政策有差異，但都是在尋找自己的‘政策極限’”。

　　在王晉斌看來，全球宏觀政策的做多和未來不確定性帶來的做空將會逐步展現(xiàn)在金融市場上，金融市場的動蕩還不會停止。

　　總體上，黃益平認(rèn)為，新冠肺炎疫情的政策應(yīng)對包括三個方面：抗疫、紓困和刺激。

　　就紓困而言，黃益平解釋，居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表健康與否至關(guān)重要，因其關(guān)乎“活下去與經(jīng)濟(jì)反彈”。“中國出臺上千條政策，建議還是要給居民和企業(yè)發(fā)錢。先得讓他們活著，然后保持良好的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣之后經(jīng)濟(jì)反彈才有基礎(chǔ)，不要過度擔(dān)心杠桿率和赤字率。”

　　黃益平坦言，一向不太贊成在“平常時期”采取過度的貨幣與財政政策寬松，但現(xiàn)在不是“平常時期”。現(xiàn)在需要關(guān)注的是，下一個季度經(jīng)濟(jì)能不能挺住？而逆周期調(diào)控是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的本義。在采取宏觀調(diào)控的同時，最好能同時支持結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，盡量不要讓一些結(jié)構(gòu)性矛盾過度惡化。與此同時，還要注意平衡輕重緩急，比如“財政赤字不能突破占GDP3%的紅線”，這是非常教條的解讀。重視3%這條紅線，要重點(diǎn)關(guān)注政府資產(chǎn)負(fù)債表的健康，不能僵化地守3%的紅線。“活下去是第一位的！”黃益平認(rèn)為，最大的風(fēng)險是現(xiàn)金流斷裂。如何幫助中小微企業(yè)和普通居民渡過難關(guān)是應(yīng)對疫情的關(guān)鍵，“這是當(dāng)務(wù)之急啊！”

　　陳志武也急了，他說，國內(nèi)現(xiàn)在“基建或新基建”救經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的做法都不是對癥下藥；那樣做的話，可能只會幫助少數(shù)的高科技企業(yè)，而無益于今明兩年的就業(yè)難題，無直接幫助。再如目前央行的8000億再貸款、再貼現(xiàn)政策等，都只能提供給政府指定的2000？3000家企業(yè)。但實際上，疫情危機(jī)中真正受損失的——是中國那些千千萬萬的中小微企業(yè)。這些企業(yè)給國家給社會貢獻(xiàn)了八成以上的就業(yè)機(jī)會。

　　所以，“建議中國不妨像日本、新加坡、德國那樣成立特別基金，為中小微企業(yè)提供短、中期到一年左右的零利息貸款。讓它們活下去——目前就卡在這里，只要這些中小企業(yè)能渡過難關(guān)，管住這個關(guān)鍵閘口，其它的都比較好應(yīng)對。”陳志武說。

　　趙曉亦認(rèn)為，目前最重要的其實不是保增長，而是讓中小企業(yè)和底層人群先活下去。工信部披露的數(shù)據(jù)：2018年底中國中小企業(yè)的數(shù)量超過3000萬家，個體工商戶數(shù)量超過7000萬戶，它們僅占用中國全部企業(yè)貸款余額的40.7%，卻貢獻(xiàn)了全國43%的外貿(mào)、50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動力就業(yè)。“疫情沖擊最大的正是這些中國吃苦耐勞、勞苦功高的中小企業(yè)，它們中85%正命懸一線，多數(shù)扛不過4月份。”

　　與此同時，作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，美國可能亦會陷入衰退。歐洲也是如此。加拿大、日本、韓國、新加坡、巴西、阿根廷和墨西哥等重要經(jīng)濟(jì)體也可能會衰退。研究公司TSLombard稱，中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計今年增長亦會大幅下滑。

　　“這是人類歷史上沒有過的大事件，所有主要經(jīng)濟(jì)體都按下了暫停鍵，很難用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)來定義；關(guān)鍵是，當(dāng)再按重啟鍵，世界不會按原來的程序運(yùn)作。”上海新金融研究院副院長、浙商銀行原行長劉曉春告訴經(jīng)濟(jì)觀察報。

　　他認(rèn)為，生產(chǎn)中斷、供應(yīng)鏈中斷的時間和程度至關(guān)重要。如果時間長、程度深，首先可能引起生存恐慌；其次是現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈被沖垮。具體產(chǎn)業(yè)都將在未來新秩序中重新演化。

　　一場全球性緊急事件，似乎并未留下任何安全庇護(hù)所，一切取決于持續(xù)時間的長度。

　　此時此刻，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長、金融系教授劉俏認(rèn)為，需重新思考我國對沖疫情影響的宏觀政策范式。疫情已經(jīng)超出一般意義上的“公共衛(wèi)生事件”，對全球經(jīng)濟(jì)的影響、帶來的沖擊可能超過2008年的全球金融危機(jī)。與過往危機(jī)最大的不同，在于它直接影響實體經(jīng)濟(jì)。如果美歐等國對疫情控制不利，不僅影響中國經(jīng)濟(jì)的外需，也將影響全球的供應(yīng)鏈，必然干擾中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，疫情沖擊和一般的經(jīng)濟(jì)周期波動不同，不能和2008年全球金融危機(jī)或1930年代的大蕭條相比。疫情的源頭是外生的，是和經(jīng)濟(jì)沒有關(guān)系的沖擊，其影響經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的沖擊（比如股市崩盤或金融危機(jī)）也不同。疫情關(guān)系人的健康和生命安全，疫情沖擊不是單純的經(jīng)濟(jì)問題，我們在思考宏觀政策時應(yīng)該有人文經(jīng)濟(jì)的視角。

　　國盛宏觀首席分析師熊園建議，鑒于一季度我國GDP負(fù)增、歐美經(jīng)濟(jì)二季度將暫停以及全球陸續(xù)“封國”的大背景，增速翻番的難度十分之大，后續(xù)大概率會弱化，穩(wěn)就業(yè)的重要性也會進(jìn)一步凸顯。不管保不保翻番，都需要政策持續(xù)加碼。

　　但在陳志武看來，美聯(lián)儲迄今為止的一些做法，覺得太多、太過了。“美聯(lián)儲也好、中國人民銀行也好、歐洲央行也好，它們都過多地受到金融市場和電視媒體、互聯(lián)網(wǎng)媒體的影響和引導(dǎo)。”他說，“美聯(lián)儲的一些動作把貨幣政策調(diào)整周期，從原來的幾年或更久才一個周期，縮短到現(xiàn)在的幾天甚至幾個小時為一個周期。這跟疫情的發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)行為的變化周期是很不匹配、很不對稱的。”

　　所以，“我覺得，各個國家的央行在適當(dāng)時候應(yīng)該要更冷靜。他們不要每隔幾分鐘或者幾個小時又評估一下剛剛作出的貨幣政策調(diào)整是否有效，到位不到位；要知道經(jīng)濟(jì)決策、企業(yè)決策是需要時間的，調(diào)整更需要時間。”陳志武說。

　　不過，亦有經(jīng)濟(jì)學(xué)家感嘆，非常時期，疫情全球大爆發(fā)的沖擊力遠(yuǎn)超預(yù)期，中國已經(jīng)在抗擊疫情方面贏得先機(jī)，但又面臨新一輪全球大爆發(fā)更加復(fù)雜深刻的沖擊。然而，宏觀政策上可能一直沒有進(jìn)入應(yīng)急臨戰(zhàn)狀態(tài)，還是日常調(diào)控的節(jié)奏，這讓人頗為焦慮。

責(zé)任編輯：覃肄靈