文/新浪財經意見領袖專欄作家 李建軍

　　考慮到當前經濟增速的下降和通脹總體水平可控，3月CPI回落到4%的水平，特別是核心通脹維持在1%左右的水平，這為貨幣政策的實施留下了充足的空間。

　　事件：中國人民銀行4月10日公布的數據顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點；狹義貨幣（M1）余額57.51萬億元，同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額8.3萬億元，同比增長10.8%。一季度凈投放現金5833億元。

　　評述：

　　1．從總量書看，M2的增速10.1%是近2年來的最高水平，并且重回兩位數增長。，這說明當前金融市場的流動性非常充裕，并推動資金價格有小幅的下降。3月份同業拆借加權平均利率為1.4%，分別比上月和上年同期低0.43個和1.02個百分點；質押式回購加權平均利率為1.44%，分別比上月和上年同期低0.37 個和1.03個百分點。總量數據反映出了在疫情防控之下貨幣政策的逆周期調節的效果較為明顯，也說明貨幣政策在優先考慮的是市場流動性的穩定，更多采取了包括定向降準、再貸款等數量型的政策工具。

　　2． 從人民幣貸款來看，當前最為重要的是企業貸款的增加。一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。3月當月人民幣貸款增加2.85萬億元，同比多增1.16萬億元。說明，央行釋放出來的流動性正在加速流向實體企業，金融機構的放款意愿沒有受到大的影響，當前的貨幣乘數達到6.3左右，貨幣政策的傳導較為有效，

　　3． 3月末，外幣貸款余額8124億美元，同比下降3.4%。一季度外幣貸款增加255億美元，同比少增206億美元。3月當月外幣貸款減少33億美元，同比多減95億美元。說明隨著全球疫情的擴散，全球金融市場由于受到疫情影響，資本市場承壓，美元流動性比較緊缺。后面還要注意資本跨境流動的潛在風險做好監測和防控，貨幣政策為維穩人民幣匯率上要多加以關注。

　　4．從社融的角度看，除人民幣貸款增加較多以外，債券融資規模較大，但是非標融資規模仍在下降，這和地方專項債券提前下達投放有一定的關系，也說明在流動性較為寬裕的情況下，債券市場規模增加成為支持復產復工的一個新的渠道。

　　非標融資持續下降說明當前逆周期貨幣政策的實施總體可控、流動性支持仍然以救助企業為主，定向的意味比較明顯，對房地產和地方債務的控制還比較嚴格，穩增長的同時，防風險工作仍然沒有放松。

　　5．考慮到當前經濟增速的下降和通脹總體水平可控，3月CPI回落到4%的水平，特別是核心通脹維持在1%左右的水平，這為貨幣政策的實施留下了充足的空間。當前貨幣政策的重點仍然是相機抉擇的基礎上，確保企業資金流動性的充足，并隨著復產復工的持續向好，企業貸款支持在確保經營性資金穩定的基礎上，還會加大對中長期資金的支持來刺激投資需求。

　　同時，地方專項債券的提前下達和未來規模的擴大，也能夠進一步支持企業對資金的需求滿足投資需要，進一步來推動社會投資，促使經濟逐步走上正軌。

　　從全球的情況看，還要注意全球金融市場的變化，防范美元的信用收縮對國內金融市場和人民幣匯率的沖擊。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，金融學博士后。現任中國商務出版社融媒體中心主任；中商智庫秘書長、首席研究員。)