【編者按】對(duì)貨幣決策部門而言，比升值幅度更重要的，還是在適當(dāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)完善人民幣匯率機(jī)制。央行曾表示要繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。周小川也公開(kāi)表示，人民幣匯率形成機(jī)制是不斷演變和完善的過(guò)程。[評(píng)論] [最新進(jìn)展] >>更多財(cái)經(jīng)視點(diǎn)
自去年6月19日匯改重啟以來(lái)，人民幣升值幅度已達(dá)到5%。除央行主動(dòng)調(diào)整外，國(guó)內(nèi)通脹在推動(dòng)匯改中亦扮演了重要角色。與新浪財(cái)經(jīng)對(duì)話的專家認(rèn)為，匯改步伐可以更快、更大一點(diǎn)，而需要重視的風(fēng)險(xiǎn)之一則是熱錢的涌入。 [全文]
匯改成績(jī)優(yōu)秀
人民幣對(duì)美元升值達(dá)5.4%
央行派學(xué)者贊成小幅緩慢升值，以避免給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的波動(dòng)。眾多官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家等都屬于央行派學(xué)者。
市場(chǎng)派則認(rèn)為一次性升值可以避免因緩慢升值造成的熱錢涌入及通脹加劇。這一年來(lái)，人民幣匯率再度表現(xiàn)出加大的波動(dòng)性，同時(shí)人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)其升值進(jìn)程，總計(jì)升值幅度達(dá)5.4%。人民幣匯率愈加顯示出參考一籃子貨幣的特性，而非單一盯住美元匯率，這意味著人民幣匯率形成機(jī)制正逐步向真正的參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度邁進(jìn)。
2010年6月19日，央行宣布重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，如今，匯改重啟將滿一年，這一年，人民幣升值幅度已達(dá)5%，僅2011年以來(lái)，人民幣已升值超過(guò)2%。數(shù)字背后有多少曲折、考量和權(quán)衡？
二次匯改對(duì)股市將構(gòu)成支撐。近期各部委一系列密集的行動(dòng)表明，作為人民幣國(guó)際化的前提之一，資本項(xiàng)目下的可兌換正在尋求突破。此次沒(méi)有采取一次性重估幣值的做法，具有“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面的政策意義，人民幣匯率將繼續(xù)按照緩慢漸進(jìn)的方式升值。
2005年7月以來(lái)的匯率形成機(jī)制改革成效顯著，匯改對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響較小，緩解了匯率和國(guó)際收支失衡，明確了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)方向，也給外向型企業(yè)的升值轉(zhuǎn)型留出了時(shí)間，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持良好。
匯改成果顯著
通貨膨脹推波助瀾
人民幣升值加快主要有兩個(gè)因素，第一個(gè)于國(guó)內(nèi)通脹壓力比較大，導(dǎo)致升值快了一些，第二個(gè)跟美元有關(guān)系，美元持續(xù)貶值造成人民幣被動(dòng)升值。他還預(yù)計(jì)美元趨勢(shì)總體走貶，未來(lái)人民幣對(duì)美元還會(huì)持續(xù)升值。
人民幣升值加快和通脹是有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性的，人民幣升值以及持續(xù)升值預(yù)期都誘使了海外資金的流入，促使海外資金流入以獲得利率和匯率上的雙重收益。因此，海外資金的流入倒逼央行發(fā)行了大量本幣，從而助推了境內(nèi)的通脹。目前，全球已經(jīng)有越來(lái)越多的觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)出紅色警報(bào)，如果中國(guó)政府能夠及時(shí)啟動(dòng)人民幣匯率改革和漸進(jìn)加息政策，那么當(dāng)前瘋狂的地產(chǎn)泡沫將無(wú)以為繼，并且隨著逐步加息，地產(chǎn)過(guò)熱將逐步緩和下來(lái)。
周小川說(shuō)，中國(guó)是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體，人口也多，經(jīng)濟(jì)規(guī)模也大，因此匯率調(diào)整雖然在一定程度上對(duì)于國(guó)內(nèi)的價(jià)格有一定的影響，但是相對(duì)于小國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)來(lái)講，這個(gè)影響并不是那么大。匯率政策和匯率改革還是要堅(jiān)持“三性”。
2005年開(kāi)始的匯改對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響較小，且有利于控制通脹，更重要的是有助于提高服務(wù)業(yè)比重，促進(jìn)出口型企業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，增加消費(fèi)支出，提高勞動(dòng)者實(shí)際工資，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)育，這些都是我國(guó)“十二五”期間加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變所重點(diǎn)追求的。
匯率變動(dòng)加速
匯改步子可以再大一點(diǎn)
未來(lái)人民幣升值將會(huì)更快，匯改會(huì)加速。中國(guó)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)德國(guó)的貨幣和匯率政策，在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平后，維持在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)主動(dòng)升值。而當(dāng)前通脹的形勢(shì)讓人民幣被動(dòng)升值的情況大于主動(dòng)升值。
希望匯率改革步伐加快的聲音不絕。讓人民幣實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，作為限制巨額外匯儲(chǔ)備、抗擊通脹以及推動(dòng)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的一種方式。黃益平甚至建議，如果波動(dòng)幅度在5%－10%，政府不要進(jìn)行干預(yù)。2010年6月，央行啟動(dòng)了二次匯改，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。周小川在接受外媒采訪時(shí)曾表示，人民幣不會(huì)在短期內(nèi)快速升值。中國(guó)會(huì)抵制美國(guó)和歐洲就人民幣匯率問(wèn)題施加的壓力。在人民幣匯改問(wèn)題上，中國(guó)拒絕“休克療法”。
我們需實(shí)事求是，未雨綢繆，采取行動(dòng)，盡早做好科學(xué)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。正如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂所說(shuō)，計(jì)劃生育政策要兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，科學(xué)研究、認(rèn)真評(píng)估，慎重地、逐步地完善人口計(jì)劃生育的政策。
下一階段，人民銀行將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，改善宏觀調(diào)控能力。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高定價(jià)能力，促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善；逐步放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品的價(jià)格，盡量避免銀行產(chǎn)品的過(guò)分交叉補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)各類產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)。
匯率改革隱憂
熱錢涌入成匯改最大擔(dān)憂
擔(dān)心熱錢問(wèn)題是2005年7月前中國(guó)拒絕讓人民幣與美元脫鉤的主要原因。當(dāng)時(shí)中國(guó)決定允許人民幣對(duì)美元逐漸升至，但這是建立在采取資本管制以防止熱錢涌入的前提上的。實(shí)事求是地說(shuō)，資本管制是有隙可乘的，但到目前為止運(yùn)行良好。匯改進(jìn)程中最需要警惕的是熱錢的沖擊，流動(dòng)性的消失有可能是在一夜之間，這對(duì)于中國(guó)金融體系的健壯性是極大的考驗(yàn)。另外，由于中國(guó)的出口還是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，人民幣的快速升值對(duì)這些產(chǎn)業(yè)而言是致命的打擊。然而，對(duì)人民幣匯率長(zhǎng)期看好預(yù)期也會(huì)使一部分套息熱錢涌入。據(jù)央行發(fā)布的公告，今年1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款5016.47億元，環(huán)比增長(zhǎng)近25%。這一數(shù)字大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。相關(guān)專家表示，政府目標(biāo)與市場(chǎng)力量是人民幣匯率水平?jīng)Q定的內(nèi)在邏輯。
近日有媒體報(bào)道，海外對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)始做空人民幣，報(bào)道并引述了至少四位重量級(jí)機(jī)構(gòu)人士的論點(diǎn)，均劍指人民幣空頭。幾乎同一時(shí)間，金融大鱷索羅斯也表達(dá)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。但業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)憂，狙擊人民幣難成氣候。
對(duì)于可能隱藏在外匯儲(chǔ)備中的“熱錢”，年報(bào)指出，據(jù)外管局估算，2001 年至2010 年我國(guó)波動(dòng)性較大的跨境資金總體呈小幅凈流入態(tài)勢(shì)，年均流入近250 億美元，占同期外匯儲(chǔ)備增量的9.0%。
專家熱議二次匯改
關(guān)鍵詞：匯改、二次匯改、中國(guó)貨幣、機(jī)制改革、機(jī)遇、國(guó)際貨幣、正面影響
在未來(lái)一年以至更長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)將堅(jiān)持主動(dòng)漸進(jìn)并按照市場(chǎng)要求的開(kāi)放模式，繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣的匯率改革將堅(jiān)持主動(dòng)漸進(jìn)。人民幣匯率問(wèn)題是中國(guó)的主權(quán)問(wèn)題。
中國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，是中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制目前的最好選擇。匯率改革推進(jìn)過(guò)程中，要綜合考慮國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和時(shí)機(jī)。
人民幣國(guó)際化是人民幣在國(guó)際的使用，包括支付結(jié)算、儲(chǔ)備貨幣等。如果人民幣成為了一種有影響的國(guó)際貨幣了，其匯率不大可能再使用一籃子貨幣的機(jī)制，而會(huì)是相對(duì)自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制。
世界已經(jīng)意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性和中國(guó)貨幣的重要性，這是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，具有歷史意義。他亦坦承，人民幣國(guó)際化將是一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程，還有許多技術(shù)問(wèn)題需要解決。
我們國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有完成。其中許多非常重要的要素、商品價(jià)格不完全是市場(chǎng)定價(jià)。那么，在這種情況下，依靠單打一匯改調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易是不現(xiàn)實(shí)的。
匯率對(duì)通脹影響的討論，大多局限于輸入型通脹。匯率低估造成價(jià)格扭曲可能更重要。用補(bǔ)貼的方法把一部分產(chǎn)品賣給某部分人，就要承擔(dān)這部分成本，不得不以高于價(jià)值的價(jià)格來(lái)買。
匯率形成機(jī)制改革和匯率水平變化對(duì)銀行業(yè)的影響是挑戰(zhàn)和機(jī)遇是并存的。理論和實(shí)踐都證明匯率變化對(duì)銀行業(yè)影響是深刻的。升值和匯率機(jī)制改革對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)需要引起重視。
匯率不是影響宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的惟一因素，其他價(jià)格和制度因素也在起作用。因此，匯率改革應(yīng)和工資制度改革、價(jià)格改革、資源稅改革等一攬子措施進(jìn)行綜合配套。
如果說(shuō)，05年的匯改在一定程度上還帶有點(diǎn)主動(dòng)性的話，那么，這一次的匯改就完全是不得已而為之，是在國(guó)際重壓下的一種無(wú)奈選擇，其對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正面影響。