舒時

　　業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)基本面無憂，狙擊人民幣難成氣候

　　二次匯改將滿一年之際，海外市場隱現(xiàn)做空人民幣的魅影。

　　近日，有媒體報(bào)道稱，海外對沖基金已經(jīng)開始做空人民幣，報(bào)道并引述了至少四位重量級機(jī)構(gòu)人士的論點(diǎn)，均劍指人民幣空頭。

　　幾乎同一時間，金融大鱷索羅斯也表達(dá)了對中國經(jīng)濟(jì)回調(diào)風(fēng)險的擔(dān)憂，這更加劇了香港市場的猜測。昨天，主要港媒幾乎均在財(cái)經(jīng)版頭條或是顯要位置披露了美資對沖基金對人民幣的看空操作。

　　然而，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者昨天采訪的大部分機(jī)構(gòu)人士均認(rèn)為，目前境外人民幣并不存在做空的條件。其中不少分析人士亦指出，中國的經(jīng)濟(jì)增速盡管可能放緩，但基本面仍然沒有逆轉(zhuǎn)。

　　申銀萬國(香港)的聯(lián)席董事鄭家華認(rèn)為，沽空人民幣的說法或許只是近期海外機(jī)構(gòu)唱空中國的又一招棋。

　　激辯中國經(jīng)濟(jì)基本面

　　來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，6月16日人民幣對美元匯率中間價報(bào)6.4803，較前一交易日小幅回落。

　　值得關(guān)注的是，端午小長假后的前兩個交易日，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)走高，相繼升至6.4816和6.4795，接連創(chuàng)出2005年匯改以來新高，并于周三首次升破6.48關(guān)口。

　　2010年6月19日央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，即二次匯改。

　　睿智金融資產(chǎn)管理公司的執(zhí)行董事、對沖基金經(jīng)理張承良認(rèn)為，人民幣長期來看還會升值。“當(dāng)然，不排除短期內(nèi)橫行的態(tài)勢。”

　　看空一方雖然還沒有形成主導(dǎo)力量，但觀點(diǎn)分化依然存在。

　　一位以外國客戶為主的私募對沖基金經(jīng)理老總昨天接受記者采訪時表示，海外投資機(jī)構(gòu)對人民幣的看法早已開始出現(xiàn)分歧。他拒絕透露自己是否持有空倉。

　　分析人士指出，人民幣多空之爭的背后，更本質(zhì)的問題是對于中國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)“硬著陸”的爭論。

　　自一些海外經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始唱空中國經(jīng)濟(jì)之后，本月法國BNP銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家再提中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

　　香港私募基金經(jīng)理桑尼贊成“空方”觀點(diǎn)，并表達(dá)了對于內(nèi)地地方政府融資平臺風(fēng)險的擔(dān)憂。

　　“對不上賬，這是很不可思議的事，且不管背后原因是什么，它可能會直接拖累中國市場。”他說。

　　而“空頭”自認(rèn)為的強(qiáng)力論據(jù)是，中國的通脹水平高企不降。“市場以及普通百姓已經(jīng)對通脹的持續(xù)產(chǎn)生了一定的預(yù)期，一旦通脹預(yù)期形成了，控制通脹將難上加難。”桑尼說。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月CPI同比漲幅達(dá)5.5%，創(chuàng)出34個月來的新高。

　　事實(shí)上，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界和機(jī)構(gòu)也對于穩(wěn)增長和抑通脹如何權(quán)衡的宏觀政策走向看法不一。

　　但主流觀點(diǎn)均認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)不存在滯脹苗頭。

　　官方也并不認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的基本面值得擔(dān)憂。

　　國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)近日表示，盡管5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部分指標(biāo)出現(xiàn)了回落，但國民經(jīng)濟(jì)總體上仍運(yùn)行在一個平穩(wěn)較快增長的區(qū)間，繼續(xù)向著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。

　　交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管楊青麗(專欄)認(rèn)為，以什么標(biāo)準(zhǔn)評判“硬著陸”是比較模糊的，有人判斷經(jīng)濟(jì)增長下降至8%即為“硬著陸”，也有人認(rèn)為下降至9%就算“硬著陸”。

　　楊青麗表示，無論是8%還是9%，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段基本面還是較好的。她認(rèn)為，通脹將在下半年出現(xiàn)降溫趨勢，盡管速度可能比較緩慢。

　　事實(shí)上，對于今年的GDP增速，政府工作報(bào)告提出的目標(biāo)是8%左右。

　　人民幣那么容易做空？

　　多位分析人士指出，從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面來看，人民幣不存在做空理由。

　　楊青麗則表示，從現(xiàn)有人民幣匯率形成機(jī)制來看，外資狙擊人民幣的可能性非常小。

　　“此番唱空人民幣其實(shí)不足為奇。”她說，“唱空人民幣以及認(rèn)為人民幣會繼續(xù)升值的聲音一直長期并存著。近期認(rèn)為人民幣會貶值，或許只是長久看好人民幣之后的一個插曲。”

　　張承良指出，海外機(jī)構(gòu)做空人民幣唯一的途徑可能就是通過NDF，但是，NDF的容量很小。

　　鄭家華也認(rèn)為，大規(guī)模沽空人民幣是不太可能的，目前基本上沒有渠道借入大量人民幣以打壓人民幣。

　　“市場上流傳的沽空人民幣說法，或許只是近期海外機(jī)構(gòu)唱空中國的又一招棋。這與此前唱空那些在海外上市的中國公司一樣。”他說，“不同的是，對沖基金或許可以沽空中國企業(yè)的股票，但想大規(guī)模拋空人民幣，是不太可能的。因?yàn)檫@樣做無異于跟中國央行對著干，風(fēng)險非常大。”

　　但也有對沖基金經(jīng)理提醒稱，只要對人民幣有需求，市場就會流動起來，就可能帶來套利機(jī)會。

　　截至5月底，香港的人民幣存款已超過5000億元。

　　對于做空人民幣，這位基金經(jīng)理解釋說，不要小看海外機(jī)構(gòu)，一旦得到機(jī)會，狙擊人民幣不是完全沒有可能。“這里說的狙擊未必就是把人民幣打死，假設(shè)人民幣對美元已經(jīng)升值了25%，那么如果人民幣再貶值10%，這些海外機(jī)構(gòu)便可以從中獲利。”他說。

　　香港輝立資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)說，現(xiàn)階段歐美市場的確顯露對人民幣熱情冷卻的跡象，甚至有一些長線投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始減倉人民幣。但人民幣最終是升值還是貶值，要看政策制定者的決斷，現(xiàn)時只是市場力量的博弈而已。

　　市場不乏堅(jiān)定的多頭。

　　香港專業(yè)財(cái)經(jīng)分析及評論家協(xié)會會長、靈獅控股有限公司董事總經(jīng)理藺常念認(rèn)為，人民幣會繼續(xù)升值。

　　“這是大趨勢，不會變。”他說，“但不可否認(rèn)，內(nèi)地地產(chǎn)企業(yè)的借債成本已經(jīng)非常之高，如果說中國經(jīng)濟(jì)存在什么風(fēng)險的話，這些地產(chǎn)企業(yè)倒是面臨很大的風(fēng)險。”