2010年6月19日，央行宣布重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，如今，匯改重啟將滿一年，這一年，人民幣升值幅度已達(dá)5%，僅2011年以來，人民幣已升值超過2%。數(shù)字背后有多少曲折、考量和權(quán)衡？

　　6月17日，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰、中國建設(shè)銀行高級研究員、國際金融問題專家趙慶明做客新浪微訪談，就這個話題與網(wǎng)友展開互動。主要觀點如下：

　　人民升值加快是偽命題

　　丁志杰 ：很多人都觀察到一個現(xiàn)象：人民幣對美元升了，但對很多貨幣是貶的，而且是整體貶值的，所以說匯改以來人民幣升值加快是個偽命題。給大家提供一組數(shù)據(jù)：根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，截至今年5月的過去一年里，人民幣名義有效匯率貶值3.7%，實際有效匯率貶值1.4%。

　　丁志杰：有個朋友問我：如果快速升值5%，美元重新走強，那人民幣可能會出現(xiàn)貶值壓力，怎么辦？我的回答是：那就求之不得，我們現(xiàn)在頭疼的問題不就是單邊的升值預(yù)期嗎，即使看到匯率雙向波動，那也是在升值基本趨勢上的波動，很假，像做出來的。

　　趙慶明的世界：我認(rèn)為當(dāng)前的問題不簡單地是升值過快的問題，而是我們升值的目的是什么？是為了就降低國際收支順差？為了糾正所謂的并不容易測算數(shù)的低估問題？為了產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整？等等。如果是這樣，那要看看升值的效果如何，是否有更有效的手段可以使用。

　　匯率變動的短期影響被夸大

　　丁志杰：升值對出口、就業(yè)的負(fù)面影響，一直是決策者和政府糾結(jié)的，但是關(guān)于匯率變動的影響存在很多誤區(qū)。人民幣匯率變動的短期影響被夸大了，尤其是GDP和就業(yè)，但長期影響被嚴(yán)重疏忽，如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

　　丁志杰：5、6年前做出這樣一個判斷：回歸均衡水平的人民幣升值對貿(mào)易部門的沖擊更多是短期的，中長期來看升值壓力推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，將使中國經(jīng)濟(jì)和商品在新的更高平臺上重新獲得國際競爭力。今天我依然堅信這一點。

　　丁志杰： 升值給出口帶來的沖擊不言而喻，但是沒有想象的那么大。2005年7月匯改后的3年，人民幣對美元升值20%，但并沒有帶來事先想象的災(zāi)難性影響。 2008年8月后人民幣匯率恢復(fù)對美元的穩(wěn)定，其后的3個月美元升值超過20%，這個時期人民幣升值也是最快的，但很少人把當(dāng)時的出口困境歸咎于人民幣被動升值。

　　丁志杰：向均衡水平調(diào)整的升值不會成為危機(jī)的根源，但要防止在錯誤的時間點做正確的事情。就像08年上半年人民幣升值加快，對美元升了6.85%，后來危機(jī)來了，成了冤大頭

　　匯率政策與高通脹之間相關(guān)性不強

　　丁志杰：匯率升值不是治理通脹的工具，但有抑制通脹的作用，在當(dāng)前中國這個作用很大。

　　丁志杰：該升不升，形成升值預(yù)期，是造成熱錢流入的重要原因。消除扭曲，包括用升值弱化升值預(yù)期，是措施之一。當(dāng)然，熱錢流入還有國際因素，比如主要國家量化寬松政策，這個時候應(yīng)該加強流入管制。我不同意把熱錢放進(jìn)來，用蓄水池蓄起來。

　　趙慶明的世界： 從去年6月19日到現(xiàn)在人民幣對美元升值已經(jīng)超過5%，不過，這一升值幅度也并非是一個直線實現(xiàn)，而是波動的，有快有慢。未來走勢也會是這樣的。下半年， 如果美元匯率仍然非常疲弱，且我國仍然實行從緊的貨幣政策，人民幣兌美元就存在加快升值的可能。當(dāng)前的升值預(yù)期確實沒有解決，于是導(dǎo)致了熱錢的流入。

　　趙慶明的世界： 其實美國是當(dāng)前人民幣匯率體制的最大受益者，個人認(rèn)為，美國政府在人民幣匯率問題上其實并沒有強烈的升值愿望，不過他們確實將其做為與中國談判和要好處的一大借口。 匯率政策與我國當(dāng)前的高通脹之間沒有很強的相關(guān)性。理論上，升值有利于控制物價，但是如果當(dāng)前升值使得熱錢流入的更多。

　　趙慶明的世界：國內(nèi)的流動性就會更多，通脹壓力反而會更大。所以，在利用匯率來抑制通脹時，要把握一度的問題，是很復(fù)雜的，尤其當(dāng)前存在大量熱錢流入的可能的情況下，我個人認(rèn)為還是要慎用這個手段。

　　人民幣對美元尚未過度升值

　　趙慶明的世界： 一般一國貨幣要升值過頭(即超升)一段時間后才會反轉(zhuǎn)貶值。日元就是這個樣子。在1995年初，日元突破100整數(shù)關(guān)口后仍未停息，直到破了80日元/美 元，才反轉(zhuǎn)。當(dāng)時也包括現(xiàn)在，多數(shù)人認(rèn)為日元兌美元的均衡匯率在100:1左右。個人認(rèn)為，當(dāng)前人民幣對美元匯率還沒有過度升值，還不到反轉(zhuǎn)的時候。

　　趙慶明的世界：人民幣未來還有多大升值空間？這是一個誰都無法以負(fù)責(zé)任地態(tài)度來回答的問題。上周遇到一位同仁，他說曾在格林斯潘剛(專欄)卸任時問過他這個問題，老頭說，他也不知道。目前正在布局做空人民幣的傳言確實有，但我認(rèn)為這只會是傳言，當(dāng)下階段，人民幣對美元匯率還不可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然，其他國際貨幣與人民幣之間的匯率，存在做空的可能性。

　　趙慶明的世界：人民幣升值與中國的股市走向并沒有特別一致的相關(guān)關(guān)系。2005年7月21日啟動匯改時，當(dāng)時的股指處于特別的低位，此后，直到2007年10月上海股指創(chuàng)出歷史高點，這段時間人民幣匯率(對美元)一直是升值的。此后，股市大幅下跌，而人民幣匯率仍然是升值。證券市場的部分人士在股市高漲時，曾用人民幣升值作為利好因素來說事。

　　丁志杰：重啟匯改的重要作用是避免了人民幣隨美元大幅度貶值。但也存在一些問題：單邊升值預(yù)期依然存在；外匯儲備積累加快，在過去一年多里，央行為買外匯投放了3萬多億人民幣的基礎(chǔ)貨幣，貨幣供應(yīng)量M2增加了10萬億。