重啟匯改一年：人民幣對美元升值5.5%
如何擺脫人民幣單邊升值預期，成為決策層繞不開的問題
上周最后一個交易日，人民幣對美元匯率中間價報6.4716，創出匯改以來新高。此時距去年重啟匯改已有整整一年時間，一年來，人民幣對美元匯率累計升值5.5%。
匯改重啟一年來呈現哪些特點？是否在向政策的預期目標靠攏？未來匯率政策又將何去何從？
重啟匯改后人民幣對美元升值5.5%
重啟匯改以來，人民幣匯率進一步向均衡水平靠攏，雙向浮動特征明顯，匯率彈性也顯著增強，一年來累計對美元升值超過5%。
2010年隨著我國經濟的強勁復蘇，實現匯率正�；�、退出階段性緊盯美元政策的條件已經具備。2010年6月19日中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，市場謂之“重啟匯率制度改革”。
一年來，人民幣匯率走勢整體呈現出“碎步式”升值和彈性增強兩大顯著特征。
數據顯示，重啟匯改后的第二個交易日，人民幣對美元匯率中間價即大幅走高295個基點，一舉突破6.80關口。今年以來，在美元走軟的背景下，人民幣匯率的“碎步式”升值趨勢更加明顯。繼1月13日人民幣對美元匯率中間價突破6.60關口后，4月29日再度突破6.50關口，人民幣匯率進入6.4時代。
值得一提的是，與金融危機之后人民幣對美元匯率中間價“釘在”6.83元明顯不同，一年來，在人民幣對美元呈現出“碎步式”升值態勢的同時，匯率雙向浮動特征亦十分明顯。數據顯示，在200多個交易日里，人民幣對美元匯率中間價共有147個交易日升值，92個交易日貶值；在一些交易日里，人民幣對美元匯率中間價隔日最大振幅超過0.2%，最大升值和最大貶值幅度均超過100個基點。而就在重啟匯改后的第二個交易日，人民幣對美元匯率中間價大幅走高295個基點，波幅接近管理層設定的0.5%的上限，創下重啟匯改以來波幅之最。
此外，一年來人民幣匯率愈加顯示出“參考一攬子貨幣”的特性，對歐元、日元等主要貨幣也有升有貶，人民幣匯率形成機制逐步向“參考一攬子貨幣、有管理的浮動匯率制度”邁進。
“小碎步式”升值誘發單邊升值預期
孫云是一家服裝出口企業的負責人，他們企業的產品主要銷往歐美市場。他最近剛談成了一筆價值100萬美元的生意，不過，一想到這一年來人民幣一直在升值，他又有些發愁。
“對方只交了20萬美元的訂金，還有80萬美元在三個月后交貨時收款。如果那時候人民幣對美元匯率哪怕漲了1%，我都會損失好幾萬元人民幣�！睂O云告訴記者，現今許多小企業都傾向于簽中短期訂單，來規避長期訂單下的匯率波動風險。
對于這一陣痛，專家指出，匯改的重新啟動引發了匯率的顯著變化，不可避免會對出口企業造成短期陣痛，但長遠來看，有利于抑制通脹和資產泡沫，促進經濟結構調整。
對外經貿大學金融學院院長丁志杰指出，回歸均衡水平的人民幣升值對貿易部門的沖擊更多是短期的。中長期來看，升值壓力將推動產業結構升級，將使中國經濟和商品在新的更高平臺上重新獲得國際競爭力。
“重啟匯改一定程度上起到了緩解通脹壓力的功用�！敝袊缈圃菏澜浰鶉H金融室副主任張斌認為，在上半年大宗商品價格高漲時，人民幣一定幅度的升值可以減少企業進口成本，減輕輸入型通脹壓力。
專家提醒，重啟匯改后，市場對人民幣升值的預期有所強化，熱錢壓境現象明顯，這已成為制約我國貨幣政策功效的一大掣肘。
“重啟匯改的重要作用是避免了人民幣隨美元大幅度貶值。但也出現了單邊升值預期的問題，帶來海外資金的涌入。在過去一年多里，央行為買外匯被動投放了3萬多億元人民幣的基礎貨幣，貨幣供應量M2增加了10萬億元�！倍≈窘苷f。
專家指出，升值預期誘發海外游資持續不斷進入，帶來外匯占款數字的增加，加大了國內流動性壓力，制約了我國貨幣政策功效的發揮。央行今年以來不得不6次上調存款準備金率，凍結資金超過1.8萬億元，其直接用意即是為了對沖掉每月平均新增的3000多億元外匯占款。
破解升值預期困局
匯率政策面臨大考
始終存在的升值預期一直是匯改進程中揮之不去的陰影，如何擺脫愈演愈烈的人民幣單邊升值預期，已經成為“匯改后半程階段”決策層繞不開的問題。
專家指出，加大匯率彈性，有利于形成匯率雙邊深度波動，增加單邊套利的機會成本，可一定程度上弱化升值預期。
“人民幣升值預期之所以揮之不去，主要是因為匯率機制僵化和外匯儲備持續大幅增加。無風險的單邊投機行為，又造成了預期的自我實現�！蓖鈪R局國際收支司司長管濤撰文稱，完善匯率機制的核心是進一步增加人民幣匯率彈性，讓市場在匯率形成中發揮越來越大的作用。
外管局日前公布的2010年年報也指出，下一階段要穩步推進人民幣匯率形成機制改革。著重完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，逐步增強人民幣匯率彈性，充分發揮匯率在國內國際兩個市場中配置外匯資源的作用。
也有學者認為，可采用大幅度升值的手段，讓人民幣匯率一次性升到位，以此破解升值預期難題。
“該升不升，形成升值預期，是造成熱錢流入的重要原因，用升值弱化升值預期是措施之一�！倍≈窘苤赋�。
張斌也認為，當前小步升值無異于向投機客散發入境邀請函，一次性升到位未見得不是一個選擇。
不過有業內人士指出，我國目前雖然允許人民幣對美元匯率波動區間為中間價上下0.5%，但實際來看，過去一年里人民幣對美元匯率中間價波動幅度很少突破0.3%�！捌涓驹蚴菦Q策層擔心浮動過大會惡化當前出口企業的經營狀況，照此看來，大幅升值的可能性微乎其微�！睋氯A社
