文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　目前的紅利稅征收還加劇了市場的投機炒作。面對中國神華的高派現，投資者只能是將它當成一種題材來炒作，快速拉高，快速獲利了結。如果參與分紅的話，投資者需要繳納10%甚至是20%的紅利稅，這意味著投資者需要承擔派現金額的10%甚至是20%的損失。

　　最近，中國神華的高派現紅包在市場上掀起波瀾。不僅該公司的股價在兩個交易日中的漲幅接近20%，而且中國神華的高派現更是在市場上贏得好評如潮，包括在3月24日的證監會新聞發布會上，證監會也對中國神華的高分紅點贊。稱贊中國神華此舉積極回報投資者，樹立了藍籌股的良好形象。

　　上市公司用實實在在的現金分紅來回報投資者，這種做法當然是值得提倡的。不過，從監管的角度來說，越是重視上市公司高派現，就越要正視由于制度的不公平而引發的上市公司高派現對中小投資者不公平的問題。避免中國神華式的高派現成為對中小投資者的一種傷害。

　　比如，由于股權結構不合理問題而引發的高派現對中小投資者的不公。在中國神華的高派現中，中國神華一次性派現591億元，但大股東神華集團因為占據了中國神華73.06%的股權，因此一次性就拿走了432億元的紅利，相當于一次拿走中國神華兩年的凈利潤。而A股市場廣大投資者的分紅金額只有58.22億元，不到分紅總額的十分之一。

　　很顯然，在現金分紅中，大股東神華集團占據了股權多的優勢。而在股權多的背后，所體現出來的同樣是制度的不公平。神華集團的股權來自于中國神華2004年改制時，中國神華2003年末所擁有的186.12億元的凈資產，當時折算成150億股的國有股，相當于每股1.24元。而中國神華2007年9月向A股投資者發行18億股的發行價為36.99元，A股市場的投資者為此支付的成本是665.82億元，遠遠超過了中國神華2003年末的凈資產186.12億元，即A股投資者的付出遠比神華集團大得多，但由于超高價發行，A股投資者所得到的股份遠遠小于大股東神華集團。

　　也正是由于這種發行價格上的巨大差異，所以面對中國神華的高分紅，神華集團是典型的“一本萬利”，而A股市場的投資者按發行價計算，目前總體處于套牢狀態，高分紅對A股市場投資者這個整體來說，只是處于減虧之中。可見，由于制度的不公平，中國神華的高分紅對于大股東與中小股東的意義完全不一樣。

　　當然這種制度的不公平是由于歷史原因造成的，要解決這種不公平還需要足夠長的時間。但有一種不公平是馬上就可以解決的，那就是紅利稅征收帶來的不公平。面對中國神華的高派現，大股東神華集團是無需繳納紅利稅的，甚至A股市場上的機構投資者也可以不交紅利稅，唯有個人投資者，包括以個人投資者為主體的投資基金，需要繳納紅利稅。這種紅利稅的征收，不僅削弱了中國神華對于中小投資者的投資價值，而且加劇了現金分紅制度對于中小投資者的不公平。

　　不僅如此，紅利稅的征收還讓中小投資者陷入上市公司分紅越多、投資者損失越大的困境。比如中國神華此次每股派現2.97元，假如投資者持股時間超過1月不滿1年，投資者需要按10%繳納紅利稅，在現金分紅需要除息的情況下，此舉意味著投資者每股損失0.297元。假如中國神華每股只是派現0.50元，則投資者的每股損失只有0.05元。即上市公司分得越少，投資者分紅的損失就越少，不分紅，則投資者沒有損失。因此，紅利稅讓上市公司高派現陷入極度的不合理之中。

　　除此之外，目前的紅利稅征收還加劇了市場的投機炒作。面對中國神華的高派現，投資者只能是將它當成一種題材來炒作，快速拉高，快速獲利了結。如果參與分紅的話，投資者需要繳納10%甚至是20%的紅利稅，這意味著投資者需要承擔派現金額的10%甚至是20%的損失。這對于投資者來說，顯然是得不償失。因此，在中國神華高派現受到監管部門重視的情況下，紅利稅征收不合理的問題更應該得到管理層的正視，應盡快取消加劇市場不公平不合理的紅利稅征收事宜。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)