文/新浪財經意見領袖機構專欄 啃哥張馳

　　要知道，三年后的新三板，按照現在的發展速度，超過目前僵化的A股，是極有可能的事情。新三板不會散戶化，它不會成為第二個A股，它就是新三板，走自己的路。

請不要再提新三板轉板

　　最近，啃哥接觸了不少新三板已掛牌的規模各方面還不錯的企業。因為有融資需求所以啃哥才有機會接觸。但是，不少都出現了一個同樣的觀點，即此次融資完成后，立即從新三板退市，去A股IPO排隊。

　　那么，接下來說的就是根據A股掛牌企業的估值，市盈率測算，目前市盈率倍數進入后，有多少的漲幅。從而，資本，趕緊來吧。諸多投資機構也就同時趨之若鶩。

　　但是，冷靜下來仔細想一想，啃哥認為，這其中的邏輯真的是是存在大問題的。

　　之所以這樣的一批企業紛紛在新三板大規模融資，融資后撤材料去A股排隊。從企業本身的出發點，當然是，可以提高估值，可以大比例融資。因為如果去了A股排隊，假設排隊3年，那么意味著3年企業都不能再進行融資，因為股權結構不允許再發生變化。那么，真的會是這樣嗎，其實，這中間，存在太多的不確定性：

　　1)  A股目前排隊企業已經超過800家，每年掛牌也就200家左右。那么就是說，排隊3年以上，才有可能掛牌。這是巨大的時間成本。同時排隊這3年，企業是不允許融資，不允許改變主業，也不允許對外大比例投資。至于對外收購等等，更是免談。硬生生等三年，市場機會全部不能抓，實在可惜。

　　2)  2015年A股上市過會率是75%，據說2016年整個數字還會降低，因為排隊家數太多。那么，意味著即使排隊三年排到了，還有可能上不了市，白白損失三年時間，什么也不能干，你說可惜不可惜。也就是說，即使去A股排隊，其實能夠最終排到了，過會的概率也只有不到七成把握。

　　3)  啃哥試問，難道三年后的A股一定會是今天的市盈率嗎？三年后的新三板還會是今天的新三板嗎？事物都是飛快發展的。用今天的A股市盈率給企業估值測算3年后在A股退出的收益，實在過于勉強。不禁想起了劉歡那首，彎彎的月亮，其中“我的心充滿惆悵不為那彎彎的月亮，只為那今天的村莊還唱著過去的歌謠”。動態的看問題好不好。想想去年大規模的以360為代表的中概股私有化浪潮，多少大基金參與其中，結果呢，前段時間傳出禁止中概股借殼A股，要知道當時回歸的估值都是假設A股借殼成功的估值，再進行當時估值融資的。現在，大面積的中概股不知道該去哪里，當然，很有可能選擇新三板。但是，估值模型就會發生根本的變化。去年那一大批投資中概股的基金基本上都會有不少的損失。

　　4)  最新傳出的消息，因為A股排隊家數過多，因此準備提高審核門檻。創業板利潤3000萬以上，中小板利潤5000萬以上。沒達到的會要求主動撤材料。多種信息表明，其實更高層面可能不鼓勵企業來A 股了。那么，逆市而動，還非要去A股湊熱鬧，真有必要嗎？

　　5)  如果優質企業在新三板，分入創新層，那么，接下來的一年，是創新層新的政策疊出的時間窗口。會有針對創新層的無數的利好政策。試問，在這么好的時間窗口，如果企業從這邊退出，去那邊排隊，那么，真的是節奏完全錯誤。結果是，新三板的利好沒有抓住，A股排隊也沒排上去，兩頭都沒占到，實在可惜。

　　總之，啃哥想說，因為新三板轉板制度還沒有推出，并且在相當長的一段時間內也不可能推出。目前市場上所謂的轉板，都是為了融資需要，提高估值的一種方式而已。而如果企業真的去A股排隊了，其實面臨的不確定因素超過目前在新三板創新層。

　　要知道，三年后的新三板，按照現在的發展速度，超過目前僵化的A股，是極有可能的事情。新三板不會散戶化，它不會成為第二個A股，它就是新三板，走自己的路。目前中國資本市場正在發生的根本性的變革。正在復制這美國70年代的資本市場大變革。如果看清楚了這一點，那么，僅僅為了一些短期的高估值融資，真的有必要嗎？那樣有可能喪失的企業是中長期巨大利益的。

　　建議新三板企業，慎思之，明辨之，篤行之。兼聽則明，多幾分分析，多一些獨立思考。不隨波逐流，只捫心自問。往往大家都去做的事情不是正確的事情，就如同2015年火熱的中概股回歸那樣。

　　(本文作者介紹：本名張馳，北京新鼎榮輝資本管理有限公司(新鼎資本)董事長，微信公眾號：啃哥張馳。)