文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　以高杠桿方式獲取上市公司控制權的風險早已顯現。如慧球科技前實際控制人顧國平曾通過四只資管計劃杠桿持有慧球科技2500萬公司股份，但由于今年以來，慧球科技股價大幅下跌，導致顧國平麾下的資管計劃頻頻爆倉，最終導致其失去對上市公司的控制

　　今年以來，股權轉讓概念股異軍突起。以四川雙馬為龍頭的股權轉讓概念股遭到市場的瘋狂炒作，如四川雙馬復牌前的股價為7.01元，8月22日復牌后股價開始大幅上漲，至11月3日最高上摸42元，上漲達5倍。一家本身業績平平的上市公司，因為披上股權轉讓的“外衣”，從而實現了從“烏鴉”到“鳳凰”的蛻變。

　　據不完全統計，2016年欲進行股權轉讓進而導致控制權發生變化的上市公司不下20家。如10月22日，司爾特公告稱，公司控股股東寧國農資公司與國購產業控股簽署了《股份轉讓協議》。如果該協議得以執行完成，該上市公司的控股股東將由寧國農資公司變更為國購產業控股，實際控制人將由金國清變更為袁啟宏。此外，像天馬股份、英力特等上市公司大股東均欲轉讓股權，而隨著協議的實施，其控股股東亦將變更。

　　在上市公司股權轉讓過程中，某些買主的資金來源正受到監管部門的關注。今年4月份，蘇州正悅投資通過收購尤夫控股100%股權而間接取得上市公司尤夫股份29.80%股權，并成為控股股東。在尤夫股份18.96億元的控股權作價中，入主方蘇州正悅從上海銀行崇明支行獲取了15億元的短期貸款，自有資金與籌資的比例約為1：3.8。值得注意的是，該筆借款月利率1.5%，借款期限為2016年4月至2016年12月。顯然，其持股成本并不低。而且，上市公司披露的信息顯示，蘇州正悅所持上市公司的股份已全部質押。一旦相關方還款出現困難，那么質押股份被強制平倉的風險無疑是存在的。

　　其實，利用資金杠桿取得上市公司控制權的并非只有蘇州正悅。為了取得科林環保的控制權，東城瑞業亦是下了“血本”。 根據科林環保原實際控制人宋七棣等與東誠瑞業簽訂的《股份轉讓協議》，東城瑞業受讓上市公司股份3591萬股，占比19%。股權轉讓之后，宋七棣等人還持有占總股本27.17%的股份，但將占總股本9%的投票權委托給東城瑞業行使，由此，東城瑞業成為上市公司新的實際控制人。而資料顯示，此次的轉讓價格為43.46元/股，遠遠高于協議簽署日的收盤價26.65元。東城瑞業支付的15.6億元資金中，其自有資金僅0.24億元，其余的15.36億元全部來自于借款或銀行的并購貸款。這也意味著，東城瑞業買殼杠桿高達65倍。

　　科林環保2014年實現每股收益0.08元，2015年為0.15元，今年前三季度為0.0956元。尤夫股份2014年實現每股收益0.40元，2015年0.27元，今年前三季度為0.29元。顯然，如果僅僅依靠分紅，將無法攤平蘇州正悅等的收購資金的成本，這也將是一筆虧本的“買賣”。而蘇州正悅與東城瑞業以高杠桿的方式取得上市公司的控制權，也并非只是實現對上市公司的控制這么簡單，實際上這樣也沒有任何意義。

　　毫無疑問，利用高杠桿方式獲取上市公司的控制權，除非相關方虧損出局，那么其最終的“成本”將會轉嫁到二級市場投資者身上。其實現的途徑有資本運作，或啟動重大資產重組，或使上市公司實現轉型等，而二級市場的投資者會成為埋單者。但如果資本運作失敗，其后果則無法預料。因此，建立在高杠桿上的控制權并不會特別“靠譜”。

　　以高杠桿方式獲取上市公司控制權的風險早已顯現。如慧球科技前實際控制人顧國平曾通過四只資管計劃杠桿持有慧球科技2500萬公司股份，但由于今年以來，慧球科技股價大幅下跌，導致顧國平麾下的資管計劃頻頻爆倉，最終導致其失去對上市公司的控制，高杠桿取得的控制權所面臨的風險由此可見一斑。

　　深交所日前向尤夫股份下發了問詢函，但問詢函只是強化了上市公司的信息披露工作，并不能解決什么實質性的問題。去年場外配資的高杠桿曾經導致牛市“被終結”，如今，針對利用高杠桿的方式取得上市公司控制權的現象，監管部門有必要提前采取措施防患于未然。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)