文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家 港股脈搏

　　招行股價過去大部份時間均高于A股，但招行A股近期升幅已令A股較H股有16%溢價，招行H股26港元以下仍有吸引力。

　　評級機構穆迪早前發(fā)表報告表示，將中國銀行體系評級展望由‘負面’上調至‘穩(wěn)定’，主要因為內地銀行在營運環(huán)境、資產及資本狀況、盈利效益、資金及流動性，以及系統(tǒng)得到支持。穆迪相信在政策支持下，將可保持增長及減低銀行體系金融風險。穆迪的評級有助提升市場對估值及股息吸引的內銀股之注意力。

　　在眾多內銀股當中，招商銀行（03968.HK）估值較同業(yè)高，但其業(yè)務增長亦優(yōu)于同業(yè)。該行早前公布今年上半年業(yè)績快報，由于非利息凈收入下跌8.08%，令期內營業(yè)收入累減至1，126.66億元（人民幣．下同），按年微跌0.22%；上半年凈利潤392.59億元，按年增加11.43%，其中加權平均凈資產收益率19.11%，增加4點子。

　　從上半年數(shù)據來看，該行第二季盈利與第一季基本持平，但截至6月底止之不良貸款率1.71%，較3月底減少0.05個百分點，較去年底更減少0.16個百分點。不良貸款比率連續(xù)兩個季度錄得下跌，反映資產質素持續(xù)改善。

　　非利息收入持續(xù)增長

　　除了資產質素之外，招行近年積極推展‘輕型銀行’的業(yè)務發(fā)展策略，著重于財富管理、資產管理，信用卡、投資銀行等領域，尤其在信用卡業(yè)務方面表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，帶動非利息收入占比逐步提升。2016年集團非利息收入占營業(yè)收入擴大至35.99%，估計今年上半年占比仍接近35%水平。

　　招商銀行亦不斷加強信息科技團隊及網絡金融的開發(fā)能力，在各內銀股當中，該行亦相當緊貼互聯(lián)網零售服務新模式，推動創(chuàng)新產品、服務及渠道，以切合巿場需要，但亦同時提升效率及減省成本，估計未來收益及費用收入上升。

　　A股較H股具溢價

　　招商銀行目前市賬率為1.4倍，高于在港上市的內銀股，而息率3.3%，低于五大國有銀行。目前環(huán)球巿場上，以零售業(yè)務發(fā)展較強的銀行股，其估值一般亦較高，這料已說明招行估值一向高于其他內銀的原因。

　　另一方面，內地今年舉行十九大會議，短期貨幣政策仍以穩(wěn)建為主，上半年積極去杠桿的措施料不會在下半年出現(xiàn)，因此有利招行在利息及非利息收入的增長。招行股價過去大部份時間均高于A股，但招行A股近期升幅已令A股較H股有16%溢價，招行H股26港元以下仍有吸引力。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)