中金王漢鋒：解析互聯互通明細持股

2017年03月27日09:03 作者:王漢鋒 (0)+1

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家王漢鋒、林英奇

　　最近港交所開始披露互聯互通標的南北雙向個股持股細節。基于這些數據，我們觀察到以下現象。南向資金方面：內地投資者通過港股通持股市值已達5，029億港幣（4，459億元），占港股通標的流通市值的2.1%（總市值1.3%）。

　　最近港交所開始披露互聯互通標的南北雙向個股持股細節?；谶@些數據，我們觀察到以下現象：

　　1）南向資金方面：內地投資者通過港股通持股市值已達5，029億港幣（4，459億元），占港股通標的流通市值的2.1%（總市值1.3%）。南向持股中三分之一市值集中在銀行板塊，其次是房地產、保險、汽車等；港股通資金對低估值、高股息和AH兩地上市公司中高折價的港股表現出明顯的偏好（圖10-13），前十大持股分別是建設銀行、匯豐控股、工商銀行、騰訊控股、中國銀行、吉利汽車、招商銀行、中國人壽、中信銀行、農業銀行，其中銀行股有7支（圖14）。

　　2）北向資金方面：海外投資者通過滬股通、深股通持有A股市值已達2，476億元，占北向標的自由流通市值約1.5%（總市值0.5%）。北向資金持股20%集中在食品飲料板塊，其次是非銀金融、醫藥、銀行等；明顯超配食品飲料、休閑服務、建筑材料板塊，持股占該行業自由流通市值比例已達7.0%、4.2%和3.8%。港股通資金與QFII資金顯示出相似的持股風格，同樣偏好低估值、高股息和大市值A股，并對A/H溢價較高的A股表現出一定的回避（圖22-26）。滬股通、深股通資金持有市值最多的前十支股票以大消費藍籌為主，包括貴州茅臺、恒瑞醫藥、中國平安、上海機場、長江電力、?？低?/a>、伊利股份、格力電器、海螺水泥、方正證券（圖27）。

　　3）港股通資金在部分標的持股比例已達20%~40%（見圖15）。其中A/H兩地上市且相對A股折價較大的港股占有較大比例，這可能與成本較低的H股對公司大股東吸引力較強有關。港股通持股比例較高的港股包括神州控股、白云山、京城機電、南京熊貓、重慶鋼鐵、德普科技、華電國際、洛陽鉬業、東方電氣、大連港（圖15）。

　　4）滬股通、深股通資金也在部分A股藍籌持股比例較高，包括上海機場、福耀玻璃、宇通客車、恒瑞醫藥、海螺水泥、方正證券、青島海爾、伊利股份、貴州茅臺、中國國旅等（圖28）。

　　5）關注港股通資金風格轉變： 2014-2015年港股通買入板塊比較分散，而2015年底-2016年南向資金開始體現出一定的機構持股風格，大幅買入低估值的銀行板塊（圖6）；2017年保險取代銀行成為南向資金流入最多的板塊，增持最多的個股包括建設銀行、中國人壽、騰訊控股、中國移動、長城汽車、中國財險、中國太保、友邦保險、新華保險、北京汽車。今年3月以來南向資金大幅流入TMT板塊（主要是騰訊、美圖），銀行則遭到減持，體現出風格轉變跡象。

　　6）北向方面，深港通開通以來消費成長股買入活躍。年初至今滬股通、深股通增持最多的十支股票是?？低暋⒎秸C券、格力電器、五糧液、美的集團，其中四支為深股通標的（圖29）。

　　我們將繼續跟蹤南北雙向持股及變化情況。考慮到互聯互通投資者偏好及MSCI近期提出納入A股的新機制，北向建議關注估值不高、基本面穩健的藍籌A 股，南向繼續關注低估值周期股及部分內地投資者偏好的消費與成長股。

　　標的推薦、完整持股名單等詳見中金策略2017年3月26日發表的正式報告《互聯互通系列（3）：解析互聯互通持股》。

　　相關報告：《互聯互通系列（2）：滬深港通近況解析》：關于互聯互通下資金流向、內地資金在港股的影響力、AH折溢價等七大問題的解讀 http://note.youdao.com/noteshare?id=53038e4ebf9b600fe40aed0020481272

　　第一部分滬深港通近期動向

　　圖表1：年初至今南向凈買入日均約16億港幣/14億元（左），南向買入+賣出成交額占到港交所總成交額的13%左右，且占比在逐漸抬升（右）