文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 姜伯靜

　　誰會(huì)是要從萬科抽身的那一位呢？他們?yōu)槭裁匆烦瞿兀抗P者認(rèn)為，從資本角度看最急迫的是寶能系，從時(shí)間角度上看可能性最大的是恒大，而可能性最小的則是安邦保險(xiǎn)、萬科管理層。

　　曠日持久的萬科宮斗，這一次真正拉開了“謝幕篇”的序幕。

　　6月6日晚，萬科發(fā)布《關(guān)于股東籌劃受讓公司股份重大事項(xiàng)的停牌公告》。

　　這一公告稱，萬科企業(yè)股份有限公司于2017年6月6日晚間收到深圳市地鐵集團(tuán)有限公司的《通知函》，地鐵集團(tuán)正籌劃受讓公司股份的重大事項(xiàng)，截至目前，具體細(xì)節(jié)尚未最終確定，且最終需按程序批準(zhǔn)。地鐵集團(tuán)將會(huì)按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，根據(jù)交易進(jìn)展及時(shí)告知公司，并履行相關(guān)信息披露義務(wù)。為維護(hù)廣大投資者的利益，避免公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)申請，公司A股股票于2017年6月7日上午開市起停牌，停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過5個(gè)交易日。

　　停牌5個(gè)交易日，這個(gè)時(shí)間段對于曾經(jīng)長時(shí)間停牌的萬科來說太短了，如果沒有充足的準(zhǔn)備，很難想像短短5天能夠發(fā)生什么。而深圳地鐵受讓萬科股份，顯而易見，是有人要從萬科旋窩中抽身而退。是誰呢？那么，這不免讓人產(chǎn)生聯(lián)想。是姚老板要撤退、寶能要走了嗎？或者，還是恒大要真正離場呢？亦或是不可預(yù)知的第三方？

　　雖然不能百分之百確定是誰，但可以確定的是，這次受讓“流產(chǎn)”的可能性微乎其微，而我們也能大致推算出未來出讓方的范圍和可能性順序。

　　說轉(zhuǎn)讓方之前，我們先看看萬科如今面臨的形勢，實(shí)際上這一形勢決定了萬科內(nèi)斗的走向。

　　因?yàn)椋缃竦娜f科已經(jīng)不再是“香餑餑”了。

　　擺在我們眼前的大環(huán)境是，國內(nèi)房地產(chǎn)面臨的政策調(diào)控形勢。雖然未來充滿不確定性，但是，至少在今年年內(nèi)，我們是看不到調(diào)控政策有松動(dòng)的跡象了，倒是趨緊的可能性極大。

　　而在大環(huán)境之下，萬科近期的業(yè)績不是很好。《2017年五月份銷售及近期新增項(xiàng)目情況簡報(bào)》顯示：“2017年5月份公司實(shí)現(xiàn)銷售面積242.0萬平方米，銷售金額358.9億元。2017年1-5月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積1，520.1萬平方米，銷售金額2，280.5億元。”而在2017年4月，萬科“實(shí)現(xiàn)銷售面積289.8萬平方米，銷售金額418.9億元。2017年1-4月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積1，278.1萬平方米，銷售金額1，921.7億元。”

　　兩相比較，萬科5月的銷售金額環(huán)比4月下降14.3%，銷售面積環(huán)比下降16.4%。

　　并且，房企巨頭之爭中，萬科已經(jīng)被碧桂園超過不少。雖然郁亮表達(dá)了對“第一”的態(tài)度，但這也許是一種掩飾吧！

　　日前，萬科5月份銷售經(jīng)營情況電話會(huì)議上，萬科證券事務(wù)代表梁潔以“審慎”二字來形容萬科的拿地。從中，我們可以看出萬科對未來的態(tài)度。這樣看，業(yè)績與環(huán)境之下，萬科的股市表現(xiàn)極有可能會(huì)受到影響，那么之前萬科宮斗中活躍的各方勢必會(huì)重新考慮自己在萬科的未來。

　　而萬科董事會(huì)的超期運(yùn)行，之前已經(jīng)讓人反感。6月1日萬科公告稱，華潤系的萬科監(jiān)事廖綺云辭職。廖綺云的這一辭職，讓萬科董事會(huì)換屆從法規(guī)上看更為迫在眉睫。所以，對萬科勢在必得的深圳地鐵，必須為萬科換屆做準(zhǔn)備工作了。

　　以上，是左右萬科局勢走向的一個(gè)重要因素。因?yàn)橹皣鴥?nèi)地產(chǎn)的風(fēng)向與如今是幾乎完全相反的。

　　那么，誰會(huì)是要從萬科抽身的那一位呢？他們?yōu)槭裁匆烦瞿兀?/p>

　　筆者認(rèn)為，從資本角度看最急迫的是寶能系，從時(shí)間角度上看可能性最大的是恒大，而可能性最小的則是安邦保險(xiǎn)、萬科管理層。

　　第一，為什么說才資本角度看可能性最大的是寶能系。

　　無獨(dú)有偶，就在《關(guān)于股東籌劃受讓公司股份重大事項(xiàng)的停牌公告》發(fā)布的前一天，萬科還發(fā)布了另一則公告。

　　6月5日，萬科發(fā)布《關(guān)于股東股份解除質(zhì)押的公告》，稱“2017年6月1日，鉅盛華將持有并質(zhì)押給鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司的萬科91，000，000股無限售流通A股辦理解除質(zhì)押，并已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理完成質(zhì)押解除手續(xù)。”

　　這只是時(shí)間上的巧合嗎？我認(rèn)為不是。

　　經(jīng)歷了監(jiān)管部門的“整肅”，寶能系已經(jīng)早已失去了昔日的鋒芒畢露，開始不得不低調(diào)起來。而前段時(shí)間，針對前海人壽經(jīng)營問題的傳言雖然被前海人壽否認(rèn)，可是顯然力度不夠，難以擺脫被動(dòng)的局面。我們的疑問是，今天的前海人壽還能和一年前的自己一樣生龍活虎嗎？

　　在寶能最后一次（2016年7月）增持萬科的時(shí)候，媒體曾經(jīng)爆出寶能資管計(jì)劃出現(xiàn)浮虧的消息。這一消息，源自2016年7月18日萬科向證監(jiān)會(huì)、深交所等四部門提交的《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》。

　　按照《報(bào)告》所描述，截至2016年7月16日，萬科“九個(gè)高杠桿的資管計(jì)劃已有六個(gè)出現(xiàn)浮虧，一個(gè)接近平倉線，資管計(jì)劃平均持股成本18.89元，如按7%的利率加計(jì)融資成本，持倉成本約為19.83元。”

　　而在2017年6月6日收盤時(shí)，萬科A的收盤價(jià)為20.87元/股。按照這種股價(jià)走勢，大不如前的寶能系，已經(jīng)難以承受萬科股價(jià)的下跌，更難以像2016年6月、7月那樣反擊。如果真的擊穿平倉線，那么寶能系怎么辦呢？

　　另外，有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)必須要提及。

　　一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是，《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》稱，“九個(gè)資管計(jì)劃存續(xù)期為24-36個(gè)月，杠桿比例1：2；除2個(gè)資管計(jì)劃（75億資金）將于2018年12月到期外，其余7個(gè)資管計(jì)劃均于2017年11-12月到期。”

　　另一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是，寶能上一次舉牌萬科的時(shí)間是2016年7月。寶能系的萬科股份，距離禁售期還有些時(shí)間。

　　隨著7月和11月的臨近，寶能部分的放棄萬科股份，看上去是一件必須要做的事情。唯一的疑問，只是轉(zhuǎn)讓的形式而已。當(dāng)然，不排除寶能會(huì)暫時(shí)示好，以圖將來。

　　第二，為什么 說從時(shí)間上看恒大的可能性最大。

　　看恒大近段時(shí)間的表現(xiàn)，我認(rèn)為，恒大正在“輕裝上陣”。

　　這個(gè)“輕裝”，就是恒大正在降低負(fù)債率。

　　早在年初，恒大就曾經(jīng)表示，今年要降低自己的負(fù)債率。根據(jù)2017年6月1日中國恒大的公告顯示，“2017年5月31日，凱隆置業(yè)及恒大地產(chǎn)（均為恒大之附屬公司）與第二輪投資者訂立第二輪投資協(xié)議，據(jù)此，第二輪投資者向恒大地產(chǎn)投入人民幣395億元資本金。連同第一輪投資者已簽署的第一輪增資協(xié)議，第一輪投資者及第二輪投資者向恒大地產(chǎn)合共投入人民幣700億元資本金，以換取恒大地產(chǎn)經(jīng)擴(kuò)大股權(quán)合共約26.12%，因此恒大地產(chǎn)的凈負(fù)債率將進(jìn)一步大幅下降。”

　　恒大的負(fù)債率，大大降低。

　　而目前恒大所持有的萬科股份，已經(jīng)浮虧嚴(yán)重。

　　恒大持有萬科的成本，是23.35元/股；前面說過，在2017年6月6日收盤時(shí)，萬科A的收盤價(jià)為20.87元/股。恒大的浮虧，已經(jīng)不是一個(gè)小數(shù)目。按照恒大目前的方向，是到出售萬科股份的時(shí)候了。

　　而為了早日回歸A股，早已經(jīng)向深鐵“示弱”的恒大，把萬科股份徹底轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵，只是一件時(shí)間早晚的事情。只不過，可能沒有寶能系在資金方面那么急迫罷了。但是，時(shí)間上，恒大已經(jīng)沒有任何時(shí)間的束縛。因?yàn)椋愦笤?016年11月29日最后一次增持萬科。而根據(jù)《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告（證監(jiān)會(huì)公告[2015]18號）》，“從即日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。”恒大在時(shí)間上遠(yuǎn)比寶能自由。

　　最重要的是，深圳地鐵從華潤那里接手的萬科股份，距離擁有董事提名權(quán)的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)越來越近，即便是不考慮寶能系，深圳地鐵在表決權(quán)上也會(huì)成為萬科當(dāng)仁不讓的老大，更何況將來再加上恒大的萬科股份呢！

　　所以我說，從時(shí)間上看可能性最大的是恒大。

　　第三，安邦、萬科管理層的可能性遠(yuǎn)不如前二者。

　　且不說是否處于禁售期，安邦目前正無暇他顧，所以很難找出其轉(zhuǎn)讓萬科股份的理由。而對于萬科管理層來說，萬科股份是他們的最后救命稻草，他們會(huì)舍得讓出嗎？

　　所以，與寶能和恒大相比，我真的想不出這二者有什么理由轉(zhuǎn)讓。

　　當(dāng)然，世事難料，如果有意外發(fā)生的話，誰也說不準(zhǔn)。

　　綜上，看目前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，恒大轉(zhuǎn)讓股份給深圳地鐵的可能性大；而從資本的角度看，寶能則更為迫切。其他的，可能會(huì)是X因素。但不管是誰，萬科大劇“謝幕篇”已經(jīng)開啟，我們只需要看結(jié)果了。

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)最佳新聞評論獎(jiǎng)得主，iDoNews 簽約專欄作者。)