文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 蔡凱龍

　　黃金投資深入人心，被廣為接受。而比特幣異軍突起，充滿未來感和想象力。黃金和比特幣，因為和貨幣的淵源，被經(jīng)常拿來對比，但是兩者在本質(zhì)和風(fēng)險上有天壤之別，投資上更加需要區(qū)別對待。

　　史上最虧的買賣

　　你吃過最貴的比薩餅是在哪里？ 這個問題可以問程序員Laszlo Hanyecz，他會很遺憾的告訴你，他吃過2個共值2.2千萬美金的披薩，還因此誕生了個節(jié)日。

　　5月22日是全世界比特幣愛好者普天同慶的節(jié)日，大家一起吃披薩餅，慶祝7年前Laszlo Hanyecz用1萬個比特幣買了Papa John‘s的兩個世界上最貴的比薩餅，這也是比特幣首次在現(xiàn)實中進(jìn)行交易。 那時候比特幣剛剛問世不到一年，鮮為人知，1萬個比特幣值$25美金，而現(xiàn)在值2.2千萬美金。

　　“史上最虧買賣”的頭銜，  一直由俄羅斯沙皇亞力山大二世“獨享”，他曾在在1867年把阿拉斯加以720萬美元賤賣給美國，成為歷史笑柄。如果沙皇在天有靈，一定會理智氣壯的抗議：這“史上最虧買賣”的頭銜應(yīng)該讓給Laszlo Henyecz。因為，在交易后半個世紀(jì)，天寒地凍寸草不生的阿拉斯加才發(fā)現(xiàn)金礦和石油等豐富地下礦產(chǎn)；過了一個世紀(jì)后，阿拉斯加才體現(xiàn)出其重要戰(zhàn)略地理價值，而比特幣從25美金到2.2千萬美金漲了近100萬倍，僅僅只用了7年。 

　　后起之秀

　　7年還太長，其實比特幣崛起的只用了3年。 從2009誕生到2013年4年時間，比特幣一直默默無聞，價格也在10美金附近小幅波動。直到2013年年底，一股熱潮把比特幣價格推高到979美金，后來在隨后3年大幅回落。2016年，比特幣投資熱潮重新點燃， 價格一路攀升。借著扶搖直上的價格，比特幣也搖身一變，成為投資界的新秀，比肩投資界老前輩， 和黃金相提并論。

　　3月2日， 比特幣價格攀升至歷史新高1251.32美元，有史以來首次超過了黃金價格。媒體對此興奮不已，高呼“比特幣力壓黃金，比特幣時代來了”。 不料兩天后比特幣價格開始大幅下調(diào)，3月24日跌到920美元區(qū)間低點。正當(dāng)觀察者以為比特幣對黃金的勝利只是曇花一現(xiàn)時，形勢發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。4月24日，比特幣再次強(qiáng)力反彈，沖破黃金價格。這次比特幣漲勢令所有分析師大跌眼鏡，再次證明了自己不愧為“投資界的新晉網(wǎng)紅”的美稱。在短短兩個月時間，比特幣價格瘋漲260%，沖到5月24日的$2432歷史新高點，并以超過黃金一倍的價格，把曾經(jīng)遙不可及的老前輩遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在腦后。比特幣如此前所未有的漲幅，引發(fā)社會各界高度的關(guān)注，連《人民日報》都撰文評論比特幣，并稱之為“數(shù)字黃金”。

　　本質(zhì)之別

　　投比數(shù)字黃金比特幣還是實物黃金呢？認(rèn)清兩者的本質(zhì)，有助于把握投資決策的方向：黃金是歷史悠久的具有貨幣屬性的特殊商品， 而比特幣是充滿想象的具有貨幣屬性的特殊收藏品。

　　黃金和比特幣的共性，即最特殊的地方，在于都跟貨幣有關(guān)：黃金是被歷史證明過的古老貨幣，比特幣有待檢驗的未來貨幣。 黃金在歷史上有很長一段時間是全世界通用的貨幣，即使在現(xiàn)代貨幣體系下，黃金仍然是發(fā)揮著類貨幣的功能，成為國家和個人投資和保值的工具；作為區(qū)塊鏈技術(shù)上偉大的應(yīng)用，比特幣是作為虛擬貨幣的形式問世的，是探索未來貨幣發(fā)展的重要試驗品和前頭兵。

　　黃金的商品特性，體現(xiàn)在黃金作為個人消費(fèi)品和工業(yè)用品廣泛的使用。 但是黃金不同于一般商品，它具有流動性， 稀缺性，易分割和保值等特點。 千百年來人類形成對黃金的信任，加上黃金是昔日貨幣的光環(huán)， 人類依然視黃金為財富的象征。因此黃金最重要的是其投資屬性，尤其是避險的投資屬性。

　　據(jù)中國黃金協(xié)會聯(lián)合國美黃金發(fā)布的《2016年中國互聯(lián)網(wǎng)黃金報告》指出：2016年，全球黃金消費(fèi)需求走低，同比下降15%，而投資需求從2015年的918.71噸增至1561.07噸，同比飆升70%，創(chuàng)四年新高。近期黃金雖然不如比特幣如此光芒四射，但金價也升至一月高點。全球政治不確定性是黃金投資需求大增、金價走高的重要原因：英國脫歐，特朗普上臺，朝鮮問題等，這些因素都強(qiáng)化了黃金作為避險投資吸引力。

　　比特幣是收藏品而不是貨幣。 因為比特幣還難以堪當(dāng)貨幣重任。 首先，貨幣需要幣值穩(wěn)定，才能用來作為衡量其他商品價格的尺度。 以比特幣衡量的2份比薩餅?zāi)茉?年飆升100萬倍，這樣本身極其不穩(wěn)定的價格無法承擔(dān)別的商品的價格參照。其次，貨幣需要足夠的體量，而比特幣體量太小。以目前全球有1600萬枚比特幣，總價值也只有384億美元，不到騰訊市值的8分之一， 遠(yuǎn)不如全總黃金市值的8.2萬億美元。最后，貨幣需要完善的貨幣體系支撐。 比特幣在法律監(jiān)管的認(rèn)可上，在技術(shù)容量和速度上，要達(dá)到接近貨幣的實用標(biāo)準(zhǔn)，還有很長的路要走。 比特幣無法代替現(xiàn)有貨幣，最多而只是人類探索未來貨幣的一個引人注目的試驗品。

　　然而比特幣作為收藏品，卻有它獨特的魅力。 比特幣有收藏品的共同特點：稀缺性不可復(fù)制性（最多只有2100萬枚比特幣），  投資價值和廣泛知名度。比特幣同時還具有一般收藏品夢寐以求的特性。 收藏品有四大弊病：真?zhèn)坞y辨、流動性差、 估值困難、缺乏信任。因此五花八門的收藏品需要各式各樣的特殊專家品鑒，即便如此投資人也對品鑒結(jié)果也是將信將疑，無法完全信任。 而比特幣自帶的貨幣屬性和信任機(jī)制，一舉克服收藏品在鑒別，估價，流通和信任上的難題。 比特幣用難以破解的數(shù)學(xué)加密算法保證唯一性；并且通過分布式共識算法得到全網(wǎng)認(rèn)定，解決信任問題；同時比特幣市場價格透明公開；其虛擬貨幣的形式在流通和交易極其便利。比特幣還有一個令人側(cè)目的特性：匿名性。這讓多少人欣喜若狂， 把比特幣當(dāng)成轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，勒索，洗黑錢，買賣軍火毒品等犯罪的工具。比特幣有如此出眾的特性，成為收藏品界的新寵，價格也順理成章地扶搖直上。  

　　亂世買黃金，盛世重典藏。 這句話道出投資黃金和比特幣的普遍真理。

　　適當(dāng)買入一些黃金作為保值和抗風(fēng)險是必要的，設(shè)想在戰(zhàn)爭爆發(fā)這樣的亂世里，一錠沉甸甸黃燦燦的看得見摸得著的黃金，比一捆的紙幣更加讓人放心，更何況是計算機(jī)硬盤里一串01組成的比特幣。 如果資金豐沛， 是可以適當(dāng)添加比特幣這樣的特殊收藏品作為另類投資。但是需要有一顆很強(qiáng)大的心臟，能承受過比特幣巨大的價格波動。

　　風(fēng)險比較：

　　投資黃金的風(fēng)險比投資比特幣小， 但還是值得注意。 投資黃金的長期風(fēng)險在于黃金供給的大幅增加，比如意外發(fā)現(xiàn)巨大金礦， 科技發(fā)達(dá)導(dǎo)致人工合成黃金成本大幅下降，或者外太空探索發(fā)現(xiàn)地球外大量金礦等等。由于黃金供給短期波動很小，因此黃金價格的波動主要由于短期需求的變化。 比如近年來東南亞特別是中國和印度對黃金飾品的消費(fèi)需求增加支撐了黃金價格上漲，或者國際政治和經(jīng)濟(jì)形式惡化引發(fā)對黃金的避險投資需求。 因為黃金以美元計價，因此不免還受到美元走強(qiáng)和美聯(lián)儲加息的負(fù)面影響。

　　投資債券有利息回報，投資股票有分紅，而投資黃金沒有直接的投資回報，只能通過價格上漲獲利。同時持有實物黃金還有特殊的持有成本（carry cost），比如黃金儲存，運(yùn)輸，安保和兌換等成本。為了方便投資者，減少買賣存儲實物黃金的成本，降低投資黃金的門檻，國外金融市場提供了大量的黃金ETF供投資者選擇。國內(nèi)除了黃金ETF外，近年來出現(xiàn)了多家互聯(lián)網(wǎng)黃金平臺，比如騰訊微黃金，京東金，國美黃金等。 這些平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)方式打通黃金的消費(fèi)和投資，既能轉(zhuǎn)化為電子黃金投資，又能轉(zhuǎn)化為實物黃金消費(fèi)，給投資者帶來不少便利和實惠。

　　目前投資比特幣，筆者認(rèn)為目前風(fēng)險過大。

　　監(jiān)管是最大的風(fēng)險。此輪比特幣的飛漲，其中一個原因是近期日本和韓國政府對比特幣的認(rèn)可，但是中美和歐盟等重要國家對比特幣的態(tài)度并沒有像日韓一樣正面。 全球監(jiān)管對比特幣成為罪犯洗錢工具早已深惡痛絕。2017年年初為了防止犯罪分子洗黑錢和防止外匯通過比特幣流失，中國央行整頓比特幣交易平臺，曾一度重挫比特幣價格。5月份全球廣泛流傳的勒索病毒“WannaCry”公然使用比特幣收取勒索金，讓比特幣成為眾矢之的，必將引發(fā)監(jiān)管采取進(jìn)一步的防治措施。

　　可以密切關(guān)注近期監(jiān)管的一個重要風(fēng)向標(biāo)：美國證監(jiān)會（SEC）正在重新審核2個月之前被否決的比特幣ETF申請，近期將會公布審核結(jié)果。雖然比特幣愛好者對美國證監(jiān)會重新批準(zhǔn)比特幣ETF期待已久，筆者卻對此抱悲觀態(tài)度。美國證監(jiān)會第一次否決比特幣EFT的理由：市場不成熟和不規(guī)范，容易被操縱。比特幣市場的這些弊端，在過了2個月后不但沒有改進(jìn)，反而因為WannaCry病毒用比特幣收取勒索金，加上近期比特幣價格瘋漲260%， 更加引起監(jiān)管者的反感和擔(dān)憂。出于對投資者保護(hù)的基本原則，美國證監(jiān)會近期批準(zhǔn)ETF可能性很小。

　　比特幣還有其他隱藏的重大風(fēng)險：1） 交易所的安全性。2014年，曾經(jīng)世界上最大的比特幣交易所Mt． Gox被黑客入侵，被盜走85萬個比特幣，當(dāng)時市值4.5億美金（現(xiàn)值20億美金），因此申請破產(chǎn)倒閉，也重創(chuàng)比特幣價格。如今比特幣價格水漲船高，對黑客誘惑變得更加巨大。黑客們尤其鐘愛比特幣，因為其匿名信所以被抓住定罪的風(fēng)險很小。侵入Mt． Gox的黑客至今仍然無法被查出。雖然交易所目前都提升了安全保護(hù)，但是其安全性仍是一重大隱患。  2）其他類似比特幣的加密虛擬貨幣的潛在威脅。據(jù)統(tǒng)計，市場上有3694種不同的加密虛擬貨幣，雖然總市值278億美金不如單獨比特幣市值高，但是技術(shù)變革經(jīng)常在人們出乎意料的地方產(chǎn)生，不排除創(chuàng)新的加密虛擬幣橫空出世，取代比特幣霸主的地位。 3）密碼學(xué)技術(shù)的飛躍。密碼學(xué)不僅僅研究如何加密，也研究如何破解。 比特幣是以區(qū)塊鏈技術(shù)為根基。而區(qū)塊鏈?zhǔn)墙⒃诩用芩惴ú豢善平獾募僭O(shè)上。雖然目前人類的現(xiàn)有的計算力理論上無法破解，可是隨著量子研究的深入，量子計算機(jī)的建設(shè)已經(jīng)提上日程，它的到來將幫助人類算力實現(xiàn)巨幅的飛躍，破解區(qū)塊鏈成為可能。一旦區(qū)塊鏈加密被破解，比特幣機(jī)制就無法運(yùn)行，這將會是對比特幣的致命一擊，比特幣價值瞬間化為烏有，一切歸零。

　　除了比特幣的基本風(fēng)險的分析，技術(shù)圖表分析顯示，比特幣價格已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化。比特幣的價格走勢圖，驚人地符合Jean-Paul Rodrigue教授的價格泡沫圖。 目前比特幣處在價格泡沫的狂熱期， 媒體的關(guān)注、簇?fù)碚叩目駸帷⑼顿Y者的貪婪和由此產(chǎn)生的幻覺，推升了比特幣價格，也一步步把比特幣推向泡沫幻滅期。 歷史上諸多類似的價格泡沫走勢，遠(yuǎn)的有經(jīng)典的郁金香泡沫，近的有1999年高科技股價泡沫，和2008年美國房地產(chǎn)引發(fā)金融資產(chǎn)泡沫。

　　黃金投資深入人心，被廣為接受。而比特幣異軍突起，充滿未來感和想象力。黃金和比特幣，因為和貨幣的淵源，被經(jīng)常拿來對比，但是兩者在本質(zhì)和風(fēng)險上有天壤之別，投資上更加需要區(qū)別對待。

　　(本文作者介紹：點石資本創(chuàng)始人，財經(jīng)專欄作家。)